на что влияет ставка фрс сша простыми словами
Как решения ФРС США и ЦБ России о ключевой ставке повлияют на инвесторов?
Изменения ключевых ставок, которые вводят крупнейшие центральные банки, всегда оказывают непосредственное влияние на цены на мировых финансовых и товарных рынках и на курсы основных мировых валют.
Буквально в июне Банк России повышал ключевую ставку с 5% до 5,5%, а на очередном заседании, которое состоялось 23 июля, повысил ее снова — сразу на 100 базисных пунктов — до 6,5%. Причина очевидна — это резкий рост инфляции в последние месяцы. В июне 2021 года инфляция ускорилась на 6,5% по сравнению с июнем 2020 года, и, по прогнозам, в ближайшие время этот рост продолжится. Следовательно, ЦБ будет и дальше повышать ключевую ставку, вопрос только в том, какими темпами и как надолго затянется это процесс.
От повышения ставки выиграют в первую очередь вкладчики, поскольку банки будут вынуждены повысить ставки по вкладам. Этот процесс, в свою очередь, неизбежно снизит активность перетока денег с депозитов на фондовый рынок. «Бум частных инвесторов», который наблюдается в нашей стране уже несколько лет, таким образом, может если не закончиться, то замедлиться. Ведь чем дешевле деньги, тем больше их инвесторы готовы вложить в акции, и наоборот. Вместе с депозитами подорожают и кредиты, а значит, и компании, и частные инвесторы будут вынуждены больше платить по ним, что сократит их возможности торговать на бирже.
Повышение ключевой ставки положительно повлияет на рынок защитных активов, в частности облигаций. Но нужно учитывать, что компании или государство выпускают облигации под определенный процент и этот процент обычно немного выше, чем базовая ставка. Повышение Центробанком ключевой ставки приведет к тому, что старые облигации, чья доходность рассчитывалась на основании старой ставки, неминуемо подешевеют, тогда как новые выпуски обеспечат владельцу большую доходность — ставка ЦБ растет, значит, растет и процент от облигаций. Повышение ставки может снизить доходность долгосрочных облигаций, поскольку инвесторов обычно пугает неопределенность в отношении дальнейшего развития событий и они стремятся вложиться в краткосрочные активы.
Влияет повышение ключевой ставки и на стоимость акций. Если ставка повышается, то деньги дорожают, их становится меньше, инвесторы не так охотно вкладывают их в рисковые активы, предпочитая покупать защитные. При росте ставки изменяется и разница между доходностью акций и облигаций. Доходность последних становится выше, повышаются обязательства компаний по облигациям, а значит, снижается прибыль и размер предполагаемых дивидендов, что, соответственно, снижает также спрос на акции и их котировки.
Изменение ключевой ставки ФРС США
Для мировых фондовых рынков более важна денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (ФРС) США, в частности изменения ключевой ставки. Именно в этой стране расположены крупнейшие фондовые биржи, и действия регулятора определяют действия глобальных инвесторов, поставляющих капитал на мировые финансовые рынки. Развитые страны, в частности США, являются держателями капитала, а большинство развивающихся государств — лишь его реципиентами. Изменение ключевой ставки ФРС напрямую влияет на стоимость займов на долговых рынках, снижая или повышая спрос на заемные средства.
Решение об изменении ключевой ставки в США Федеральная резервная система принимает на своих заседаниях, которые проводятся восемь раз в год. На последнем, июньском заседании ФРС сохранила базовую ставку в размере 0—0,25% годовых. Напомним, такое низкое значение ставки было установлено еще в марте 2020 года после начала эпидемии коронавируса для поддержки экономики.
Однако 13 июля 2021 года в докладе председателя ФРС Джерома Пауэлла прозвучали первые сигналы о том, что возможно скорое повышение ключевой ставки, поскольку инфляция заметно увеличилась и, скорее всего, останется на достаточно высоком уровне и в ближайшие месяцы. Ожидалось, что такое повышение произойдет в конце 2022 года, но сейчас многие аналитики склонны утверждать, что оно случится намного раньше — уже к началу 2022 года.
Повышение ставки в США может повлечь за собой последствия, которые повлияют на все финансовые инструменты, а также на инвесторов. Например, после 17 июня, когда были оглашены итоги очередного заседания ФРС, содержащие только намеки на повышение ключевой ставки, рынки акций, в том числе российский, немедленно просели. Например, ключевой индекс Токийской фондовой биржи Nikkei снизился более чем на 3,3% из-за опасений инвесторов, вызванных новостями о возможном повышении. Кроме того, прогнозы ФРС по ставке вызвали резкое укрепление доллара, которое оказало давление на целую группу активов, включая нефть. Точная информация об изменении ключевой ставки ФРС может появиться уже этой осенью и вызвать распродажи на фондовых рынках, спровоцировав глубокую коррекцию рынка. В первую очередь от повышения ключевой ставки пострадают стартапы, закредитованные компании, то есть те, кто имеет высокую долговую нагрузку и низкомаржинальный бизнес.
Что же делать частному инвестору? Можно посоветовать, во-первых, вложиться в защитные активы, купив облигации и валюту развитых стран. Во-вторых, попробовать зафиксировать прибыль и вывести ее до предполагаемого повышения ставки, а после коррекции рынка скупить интересные активы по низкой цене. Но у этого варианта есть минус — неизвестно, когда именно произойдет эта коррекция, срок может оказаться слишком долгим. В-третьих, если удастся, можно купить акции банков, которые получают дополнительный доход от повышения ключевой ставки.
В любом случае, необходимо быть особенно осторожным и, чтобы сохранить прибыльность инвестиционного портфеля, повышать финансовую грамотность: учиться читать отчетность, изучать рейтинги эмитентов, а при необходимости — не стесняться обращаться за помощью к профессионалам рынка.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции
ФРС снизила ставку почти до нуля. Что это значит для инвестора
15 марта Федеральная резервная система США на экстренном заседании снизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 0–0,25%.
Регулятор сообщил, что собирается удерживать ставку на околонулевом уровне «до тех пор, пока не будет уверенности, что экономика перенесла последние события и движется к достижению целей максимальной занятости и ценовой стабильности».
Причина — вспышка коронавируса, «подорвавшая экономическую активность во многих странах, включая США». В Федрезерве выразили надежду, что понижение ставки поможет не допустить роста безработицы и сдержать инфляцию в пределах 2%.
Это уже второе за месяц внеплановое снижение базовой процентной ставки. 3 марта Федрезерв понизил ее с 1,5–1,75% до уровня 1–1,25%. По мнению WSJ, решение второй раз подряд снизить ставку за столь короткий срок «не имеет прецедентов».
Также Федрезерв заявил, что в дальнейшем будет действовать совместно с центральными банками Великобритании, Канады, Японии, Швейцарии и Евросоюза.
Как отреагировали рынки?
Агрессивные действия ФРС не помогли вернуть рынки к росту. На утро 16 марта индекс S&P 500 показал снижение на 4,78%, фьючерсы на индекс Dow Jones упали более чем на тысячу пунктов (4,58%), а фьючерсы NASDAQ Composite — на 4,56%.
Также неожиданно вырос спрос на гособлигации, несмотря на снижение их доходности на 30 процентных пунктов. Кроме того, падением открылись азиатские биржи.
«Несмотря на то что ФРС запустила в ход тяжелую артиллерию, ее действия не являются решающим сдерживающим фактором для рынков, — написал аналитик Mizuho Bank Вишну Варатан в своем отчете. — Рынки могли воспринять реакцию ФРС как панику, подпитывающую их собственные страхи».
«Разумеется, ФРС выстрелила из денежной базуки», — заявил CNBC директор по инвестициям Bleakley Advisory Group Питер Буквар. «Однако никакие объемы падающих с неба денег не вылечат этот вирус. С этим справятся только время и медицина», — говорит эксперт.
Директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов считает, что в случае продолжения падения рынков ФРС придется пойти на еще более серьезные меры. «Возможно, в ходе американской сессии ситуация изменится. Отступать уже некуда — если паника возобновится, то ФРС останется только наращивать QE или делать ставку отрицательной», — написал он в своем телеграм-канале.
Торги в США открываются в 16:30 по московскому времени.
Что понижение ставки значит для инвестора?
Рынок отреагировал на понижение ставки нетипично. Снижение ставки практически до нуля призвано придать экономике мощный импульс: оно ведет к падению ставок банковских кредитов, в том числе ипотечных и потребительских. Это стимулирует потребительский спрос — населению становится легче брать кредиты и тратить средства.
Понижение ставки ФРС практически до нуля означает падение доходности гособлигаций. Также банки снижают ставки по депозитам, что активизирует интерес к другим типам инвестиций, в первую очередь — акций.
При низких ставках их фундаментальная стоимость растет, и они дают возможность рассчитывать на более высокую доходность. Также размер ставки влияет на дисконтирование денежных потоков компаний, и ее снижение повышает целевые оценки.
На доллар снижение ставки ФРС влияет негативно: это приводит к падению доходности по гособлигациям и депозитам в долларах. Однако падение доллара положительно сказывается на американских компаниях-экспортерах, которым это позволяет переводить выручку в доллары по более выгодному курсу — это подталкивает вверх стоимость их акций вместе с ростом доходов.
По мнению рыночного стратега-аналитика Prudential Financial Куинси Кросби, снижение Федрезервом ставки — хороший ход, несмотря на первую реакцию рынков.
В то же время эксперт по фондовому рынку компании «БКС Брокер» Михаил Зельцер усомнился в эффективности принятых ФРС мер: «В ситуации рекордного падения спроса программы монетарного стимулирования центробанков мира не способны привести к активизации потребительских настроений. По крайней мере с задачей недопущения коллапса на финансовых площадках они постараются справиться».
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее
США замедлят «печатный станок». Какие риски это несет для рынка
По итогам двухдневного заседания ФРС США 2-3 ноября базовая ставка осталась без изменений, на околонулевом уровне (0–0,25%). Такого решения ожидали все 96 аналитиков, опрошенных сервисом Refinitiv. В то же время американский регулятор принял решение о сокращении программы стимулирования экономики «позже в этом месяце».
Изначально инвесторы предполагали, что глава ФРС Джером Пауэлл объявит о сворачивании стимулов в августе, в рамках ежегодного симпозиума ФРС в Джексон-Хоуле, но этого не случилось. В сентябре на пресс-конференции по итогам заседания ФРС Пауэлл заявил, что регулятор может объявить о начале сокращения QE на ноябрьском заседании.
Основные индикаторы, на которое ориентируется ФРС при принятии решения по монетарной политике — это безработица и инфляция. По итогам сентября безработица в США сократилась с 5,2% до 4,8%, что говорит в пользу ужесточения политики ФРС. На это же указывает и сильно разогнавшаяся инфляция. С момента последнего заседания ФРС в сентябре годовая инфляция в стране выросла с 5,3% до 5,4% — это абсолютный рекорд для США за последние 13 лет.
Ранее в ФРС ожидали, что ценовое давление снизится по мере ослабления пандемии. Но в пятницу, 22 октября, Джером Пауэлл высказал беспокойство сложившимся положением, отметив, что из-за сбоев в цепочках поставок инфляция может разогнаться еще больше. «Я считаю, что время для сворачивания (tapering) [программы скупки активов] пришло», — сказал он.
Большая часть из 49 экономистов, опрошенных Bloomberg, ожидает, что американский центробанк полностью завершит программу выкупа активов к середине 2022 года и только после этого начнет повышать ставки. При этом часть из опрошенных экспертов предполагает, что первое повышение ставки состоится уже в 2022 году (в июле, согласно прогнозу Goldman Sachs), а часть считает, что не раньше начала 2023 года.
Итоги заседания ФРС — долгосрочный негатив для акций, краткосрочный для рубля
Основные индикаторы американского рынка отреагировали на заявление ФРС довольно сдержанно. По состоянию на 21:33 мск:
В момент публикации решения курс рубля резко укрепился более чем на 15 копеек. По состоянию на 21:37 мск американская валюта растет на 0,79%, до ₽72,07.
«Снижение объемов QE — негативный фактор для рынка акций США и развивающихся стран, однако это событие ожидаемо», — считает эксперт «БКС Экспресс» Василий Карпунин. Он обратил внимание, что в прошлый раз, когда ФРС начала ужесточать денежно-кредитную политику [в декабре 2015 года], обвала на фондовых площадках не последовало. Глубокая коррекция по S&P 500 произошла лишь уже после полного завершения программы покупки гособлигаций США.
«Так что и сейчас поддержка рынка со стороны ФРС в какой-то форме будет продолжаться еще несколько месяцев. Другой вопрос, что вместе со снижением QE могут начать постепенно подниматься долларовые процентные ставки по длинным Treasuries, что негативно для акций», — предупредил Карпунин.
Главный экономист MicroAdviser Владимир Тихомиров также отметил, что рынок уже не первый месяц ждет объявления о начале сворачивания программы выкупа. По его мнению, эти ожидания уже заложены в стоимость активов и особой неожиданности для рынка в этом нет.
«Поэтому я думаю, что реакция будет умеренной. Но она все равно будет, так как ФРС делает конкретный шаг в сторону ужесточения монетарной политики. Скорее всего, [это] поддержит доллар, снизит аппетит к риску, в том числе в плане вложений в активы развивающихся стран», — сказал Тихомиров «РБК Инвестициям».
Золото будет снижаться параллельно другим активам
Повышение ставок ФРС: механика и последствия
—————————————————————————————————————
После бурных обсуждений и драматической подготовки, наконец пришло время для изменения процентных ставок Федеральной резервной системой. Увлекательные аспекты этого повышения заключаются в методах, с помощью которых будет происходить это повышение. Никогда прежде ФРС публично не формулировал отказ от манипулирования ставкой по федеральным фондам исключительно опираясь на операции на открытом рынке. Теперь есть целый набор новых инструментов, таких, как проценты по избыточным резервам (Interest on Excess Reserves — IOER) и программа обратного выкупа овернайт (Overnight Reverse Repurchase Program — ORRP), они будут использоваться, чтобы ускорить процесс изменения ставки. Очевидно, что механика изменений должна быть тщательно обсуждена, прежде чем последствия самого изменения повлияют на Treasuries, акции и облигации.
Начнем с того, схема на рисунке включает в себя довольно много различных компонентов, и все принципиально важные новые принципы политики ФРС. В упрощенном объяснении, банки держат резервы в ФРС, и на любых запасах свыше необходимого количества (больше обязательных резервов) можно заработать проценты по ставке по избыточным резервам (IOER). Банки, к тому же, получают вклады от Фондов денежного рынка (Money Market Funds — MMF) и от спонсируемых правительством предприятий (Government-Sponsored Enterprises — GSE), и выплачивают ставку по федеральным фондам на этих лиц. Таким образом, банки получают платежи в виде IOER, и выплачивают проценты в виде ставки Fed Funds; эта операция известна как арбитраж ФРС, где банки зарабатывают на спрэде между IOER и ставкой по федеральным фондам Fed Funds rate.
Исторически сложилось так, что Федеральная резервная система просто выполняет операции на открытом рынке, чтобы влиять на ставку по федеральным фондам. Однако, во время экономического спада 2008 года, ФРС столько денег накачала в экономику, что балансы всех банков выросли со скоростью метеора. Следовательно, они контролируют проценты по ставке по избыточным резервам (Excess Reserves rate), чтобы быть в состоянии сохранить контроль над ликвидностью (над лишними деньгами) в системе. Кроме того, когда сегодня ФРС выполняет операции на открытом рынке (Open Market Operations — OMO), то есть покупает и продаёт государственные ценные бумаги, она должна торговать огромное количество указанных ценных бумаг в таком порядке, чтобы осуществить пропорциональную поставку такого же количества денег, которое она контролировала исторически (сейчас в банках есть массивные запасы, а существующая денежная масса сравнима по массе). Так как это довольно сложный процесс, ФРС нуждается в новых инструментах для манипулирования ставками, куда входят и IOER (проценты по избыточным резервам).
Теперь ФРС могла бы увеличить IOER, сигнализируя о желании увеличить ставку по федеральным фондам, и это бы означало, что банковские ставки растут. Тем не менее, в июле в своих протоколах FOMC отметил обеспокоенность тем, что банкам не обязательно увеличивать ставку по федеральным фондам, можно увеличить ставку по избыточным резервам IOER (почему бы им не уменьшить размер их арбитража?).
Мы теперь, наконец, приходим к причине, почему программа обратного выкупа овернайт (Overnight Reverse Repurchase Program — ORRP) появилась на свет; а именно, теперь Фонды денежного рынка (Money Market Funds — MMF) и спонсируемые правительством предприятия (Government-Sponsored Enterprises — GSE) могут парковать деньги напрямую на самом ФРС, и следовательно, у банков появились конкуренты. Если ставки обратного РЕПО (Reverse Repo rate) выше, чем ставки Fed Funds (что однозначно повышению интереса MMFs и GSEs заработать в программе выкупа), то MMFs и GSEs просто положат свои деньги в ФРС, а не в банки. Как уже говорилось, такая конкуренция подстегивает рост ставок по федеральным фондам, поскольку банки будут стремиться остановить отток средств из своих накоплений.
Подводя итог, ставки обратного РЕПО создают как бы конкурс «между этажами» для ставки по федеральным фондам, в то время как IOER служит «потолком» (так как банки не хотели бы иметь отрицательные темпы возвращения из ФРС арбитража).
Теперь, когда эта сложная система освещена, можно обсудить реальность нынешней ситуации на теоретической модели. В четверг, 17 декабря, 2015 года, ФРС планирует реализовать повышение ставки на своем заседании FOMC. Ставки IOER вырастут до 0,50% (рост на 0,25%), в то время как ставка обратного РЕПО (Reverse Repo rate) повысится до 0,25% (рост на 0,20%), так ФРС осуществит принципы и планы политики нормализации. Целевой диапазон для ставки по федеральным фондам, таким образом, составит 25 базисных пунктов, и ставка IOER будет поднята вместе со ставкой по ORRP (программа обратного выкупа овернайт — Overnight Reverse Repurchase Program).
В июньских минутках FOMC была сделана попытка реализовать «передачу оперативных деталей, касающихся настроек инструментов политики и изменений в сопровождении ставок, используемых для достижения желаемой позиции политики Комитета». Обозначив это в первый раз, Комитет предположил, что данная концепция может быть включена в традиционную установку политики.
Причина, по которой подобную концепцию всё же попытались реализовать, является то, что ФРС надеется, что сможет точно настроить проведение своих операций, не создавая путаницы из своей общей политической позиции. Например, ФРС может в общем начать процесс ужесточения ставок, но может уменьшить IOER и ORRP в попытке использовать эти инструменты в своих конкретных целях. В действительности, бифурцирующие операции и и остальная политика позволят представить это как «технические коррективы в работе инструментов собственной политики после начала политики ужесточения, которая может содержать ошибки, и самое простое в этом случае огласить информацию о собственной позиции в реализации политики»
Например, инвесторы, которые не имеют доступа к механизму обратного выкупа ФРС (Reverse Repurchase facility) могут быть вынуждены проводить краткосрочные казначейки ниже уровня RRP. В то же время, если лимиты увеличиваются или уменьшаются в ответ на изменение объемов RRP, то всё меньше и меньше капитала будут направлено на Treasuries (казначейские бумаги) ниже нижней цели ФРС. Следовательно, можно предположить, что после повышения ставки ФРС, краткосрочные казначейские бумаги достаточно продолжительное время будут испытывать устойчивый рост процентных ставок, чем быстро и эффективно будут соответствовать цели ФРС.
Тем не менее, этот механизм не направлен на рынки казначейских бумаг, как это думает большинство инвесторов: направление взято именно на рынки акций и облигаций. С одной стороны, надо иметь в виду, что 25-процентный сдвиг ставок не так драматичен, как его пытаются изобразить фондовые рынки. В самом деле, в последние шесть циклов повышения ставок, начиная с 1983 года, фондовый индекс Standard&Poor500 снижался в день первого повышения ставки ФРС втрое, но затем рос после повышения ставки в два раза. Следовательно, обширные обвалы, присутствующие в пророчествах различных журналистов, являются необоснованными; рынки имели достаточно времени, чтобы перестроиться на восприятие устойчивого прогресса в повышении ставок ФРС, ведь разговоры начались в сентябре прошлого года.
Что касается рынков облигаций, известно, что изменение ставки ФРС не нацелено на ценные бумаги с большими сроками погашения. Тем не менее, высокие доходности облигаций и других рискованных видов задолженности испытали бурный период. Такую изменчивость разумно ожидать, так как процентные ставки ФРС предлагает более высокую доходность при относительной безопасности активов, опираясь на спрос инвесторов, уходящих от ранее привлекательных «мусорных» облигаций. В любом случае, вероятнее всего, повышение ставок, уже учтены рынками. Даже несмотря на то, что фьючерсы на CME показывают 79% вероятность роста ставок в декабре, есть подозрение, что торговля на рынках уже сегодня основывается на убеждении, что повышение ставок будет происходить именно в декабре.
Таким образом, рынки уже приготовились к предстоящему повышению ставок Федеральной резервной системой. Хотя механика предыдущих повышений ставок существенно отличаются от тех, что будет способствовать повышению ставки в этом месяце, других сюрпризов вроде не ожидается. К счастью, так как рынки уже учли повышение ставок, и почти уверены в этом (и Йеллен не даёт никаких оснований подозревать иное), ожидаемые драматические последствия повышения ставки могут быть весьма простыми. На горизонте приближается событие, и инвесторы ждут его во всеоружии.
— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
Что такое ФРС и как она влияет на фондовые рынки
В этой статье мы попытаемся приоткрыть завесу тайны вокруг самой могущественной в мире финансовой организации – Федеральной Резервной Системы (ФРС) США. По количеству сложенных о ней легенд и мифов ФРС даст фору любому тайному обществу. Но насколько велика в них доля правды? Попробуем разобраться.
Введение
Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.
Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.
Роль ФРС в финансовой системе США обычно сравнивают с центральным банком. Это эмиссия долларов, принятие решений по ключевой ставке, контроль за инфляцией и т. д. Но, учитывая особую роль доллара США в мировой экономике, ФРС оказывает огромное влияние на темпы её роста, международные потоки капитала и настроения инвесторов. Вот почему деятельность ФРС окружена тайнами, а самой этой организации часто приписывают роль чуть ли не мирового правительства. Связано это, прежде всего, с тем, что форма собственности и подотчётность ФРС руководству США слишком сложны и неоднозначны. Мы не будем детально вдаваться в структуру ФРС и все нюансы принятия решений. Вместо этого затронем информацию, важную для инвесторов, а заодно опровергнем популярные мифы о ФРС. Давайте с них и начнём.
Миф №1: ФРС – полностью частная организация
Сторонники этого мифа утверждают, что ФРС – частная компания, фактически владеющая всей финансовой системой США и диктующая правила игры на основных рынках. В реальности же ФРС – скорее, часть государственной системы США. Руководство ФРС состоит из семи членов Совета управляющих. Все они назначаются президентом США и утверждаются Конгрессом. Срок полномочий управляющего – 14 лет. За это время он теоретически может успеть поработать при четырех разных президентах.
В рамках своих полномочий управляющий абсолютно самостоятелен. Из числа Совета управляющих президент США назначает председателя, которого затем утверждает Сенат. Срок полномочий председателя совета – 4 года. В дальнейшем он может быть назначен повторно, но общий срок его полномочий не превышает 14 лет. Члены Совета управляющих не являются госслужащими, хотя уровень их зарплаты утверждается Конгрессом США.
Совет управляющих ФРС руководит деятельностью двенадцати т. н. федеральных резервных банков (ФРБ). Эти банки имеют акционерную форму собственности, но не проводят линию каких-либо влиятельных финансовых групп. Акционерами ФРБ могут быть только т. н. банки-члены ФРС. Это крупнейшие коммерческие банки, их список можно посмотреть здесь: www.federalreserve.gov/releases/lbr/current/default.htm. Чтобы стать членами ФРС, они обязаны приобрести акции ФРБ. По этим бумагам выплачиваются дивиденды в размере 6% от вклада коммерческого банка в уставной капитал ФРБ.
Во главе каждого ФРБ находится Совет директоров, состоящий из девяти человек. Из них трое – руководители крупных американских банков, а остальные – видные общественные деятели и финансисты, не работающие в банковском секторе. Совет директоров назначает президента банка, а затем его утверждает Совет управляющих ФРС. Таким образом, ФРБ не проводят самостоятельной денежной политики, а реализуют решения, принимаемые Советом управляющих ФРС. Одна из функций ФРБ – эмиссия наличных долларов. Разумеется, её объёмы, а также номиналы и серии банкнот строго регламентируются ФРС. Информация о том, каким банком произведена эмиссия, наносится на лицевой стороне банкнот. Например, на банкноте ФРБ Сан-Франциско название банка вписано в окружность с буквой L:
Классы активов: что они значат для диверсификации портфеля
Какие классы активов бывают в природе
Миф №2: ФРС – пирамида
На самом деле эмиссия доллара обеспечена облигациями федерального казначейства. ФРС не может произвольно манипулировать курсом доллара, т. к. регулирование наличной денежной массы тесно связано с активностью ФРС на рынке облигаций. Покупая облигации казначейства, ФРС тем самым производит эмиссию доллара. В свою очередь, доход, получаемый ФРС от находящихся на её балансе бумаг, формирует основную часть прибыли организации. Остальные источники дохода – разнообразные операции с ценными бумагами. После выплаты жалования членам Совета управляющих и прочим сотрудникам, а также дивидендов банкам-членам ФРС оставшаяся часть прибыли перечисляется в доход федерального бюджета.
Тем не менее, наращивание объёма бумаг на балансе ФРС требует от казначейства финансирования выплаты дохода по данным бумагам. В этом смысле аналогия финансовой системы США с пирамидой всё же есть, что наглядно проявилось в ходе политики количественного смягчения. Вопрос не в том, возможен ли в принципе дефолт США по государственному долгу, который растёт по закону геометрической прогрессии, а в сроках его наступления. Это напоминает принцип математического предела: в теории он существует, но на практике не достигается.
Ставка ФРС США и её значение
Роль ФРС в мировой финансовой системе велика, но зачастую её сильно переоценивают. Будучи страной с крупнейшей экономикой, США оказывают влияние на темпы мирового промышленного роста, равновесие спроса и предложения на сырьевых рынках, а также готовность инвесторов работать с рискованными активами.
Роль инфляции в решении ФРС по ставке
Чем ниже ставка ФРС, тем дешевле капитал. Чем легче достаются деньги, тем выше аппетит к риску. Это касается и активов стран с развивающейся экономикой. В частности, инвестиции в российские активы напрямую связаны с готовностью инвесторов использовать заёмные средства. Вот почему стимулирование американской экономики неизбежно способствует ускорению темпов мирового экономического роста и наоборот.
Инвестору важно знать, в какой фазе находится рынок США: повышения или снижения ставок. Для этого желательно иметь хотя бы общее представление об американской статистике. Как правило, процесс обсуждения политики ставок связан:
Всё это влияет на главный «термометр» – уровень инфляции. Целевым значением инфляции в США считается 2% в год. Динамика инфляции по годам представлена на диаграмме:
Для борьбы с инфляцией ФРС последовательно поднимала ставку, которая летом 2006 г. достигала 5,25%. Кстати, это и оказалось одной из главных причин кризиса 2008 г. Как правило, рынок «предугадывает» решения FOMC по ставкам. Это происходит по нескольким причинам:
Словарь инвестора: основные термины и понятия
Инвестиции в терминах и понятиях: просто и кратко
Для лучшего понимания связи между статданными и настроениями инвесторов, рекомендуется следить за новостями:
Обычно рост цен, объёмов производства, профицит торгового баланса или снижение его дефицита и улучшение настроения потребителей относятся к инфляционным факторам. Нормальное развитие экономики сопровождается ростом инфляции. Поэтому позитивная (особенно лучше прогноза) статистика – сигнал о том, что назревает повышение ставки ФРС. Активный рост фондового рынка и высокая инфляция могут потребовать от ФРС внепланового вмешательства для предотвращения «пузырей» и удержания инфляции под контролем. Обычно это проявляется в «ястребиной» риторике FOMC. Для инвесторов это сигнал о выходе из рискованных активов и долгосрочных облигаций, доходность которых начинает бурно расти.
На этом графике показана доходность 10-летних казначейских облигаций. В июле 2016 г. затяжной нисходящий тренд сменился восходящим. Рост продолжался до октября 2018 г. За это время ставка ФРС поднялась с 0,5% до 2,25%. Новый разворот тренда произошёл на фоне роста торговых противоречий между США и Китаем. По мнению инвесторов, это чревато замедлением американской экономики и снижением ставки. Вначале это повышает интерес к бумагам с более высокой доходностью, а в дальнейшем – разочарование и уход в консервативные и надёжные активы (японская иена, швейцарский франк, золото).
Эффект от изменения ставок проявляется на рынке не сразу. Первая реакция инвесторов обычно носит рефлекторный, психологический характер. На реальном секторе экономики удорожание кредитов и спад спроса на заёмные средства отражаются с задержкой, равно как и снижение ставок требует времени для восстановления рынка. Но и FOMC зачастую меняет политику ставок уже постфактум, когда замедление производства или превышение инфляцией допустимого уровня стали очевидны. На графике показана зависимость ВВП США от эффективной ставки краткосрочного кредитования между банками-членами ФРС. Видно, что экономический спад начинается ещё до завершения цикла роста ставки.
Важно отметить, что если в 1980-е годы экономика США «переваривала» ставки с двузначным значением, то теперь едва справляется с 3%-ми. Это результат постепенного отрыва спекулятивного капитала от реального сектора экономики. Заёмные средства идут не на развитие производства, а на фондовый рынок, рынки фьючерсов и опционов. Это затрудняет прогнозирование, а также приводит к таким скачкам цен на сырьё, которые невозможно объяснить соотношением спроса и предложения. На этом графике показаны относительные изменения цен на нефть Brent и ключевой ставки ФРС:
Как сделать перенос ценных бумаг к другому брокеру
Смена брокера: как правильно перенести ценные бумаги
Так, в 2009 – начале 2012 г. нефть сорта Brent подорожала более чем в 3 раза при неизменной ставке ФРС в 0,25%, что вполне логично: низкая ставка способствует росту аппетита к рискованным сделкам. Однако затем, в 2014–2015 г., нефть подешевела в 4 раза на фоне изменения ставки с 0,25% до 0,5%, т. е. при значениях, по-прежнему крайне благоприятных для инвестирования в рискованные активы. Основной причиной падения Brent стал быстрый рост добычи сланцевой нефти в США. Сыграло роль и замедление экономики Китая – основного потребителя нефти в мире.
Последовавшее за этим восстановление нефти шло параллельно с дальнейшим повышением ставки ФРС. Как видно, при низких значениях (по крайней мере, до 2%) непосредственного влияния на сырьевые рынки, а через них и на российскую экономику, эта ставка не оказывает. Говорить о серьёзном воздействии на темпы роста экономики США и склонность инвесторов к риску есть смысл, когда ставка начинает подходить к 3%. Узнать текущие настроения, связанные с ближайшими заседаниями FOMC, можно по ссылке: www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html. Распределение голосов опрошенных экспертов показано в виде столбцов:
Чем дальше отстоит заседание от текущего дня, тем сильнее разброс мнений. Если в пользу определённого значения ставки склоняется намного больше 50% прогнозов, решение можно считать практически принятым, сюрпризы бывают очень редко и лишь в случае острого кризиса.
Что еще говорят о ФРС
Ну и на десерт – самая мрачная легенда, связанная с ФРС. По одной из версий, эта организация причастна к убийству президента США Джона Кеннеди в 1963 году. Якобы оно стало следствием подписания указа №11110, меняющий статус ФРС и впервые после создания этой организации наделяющего министерство финансов США правом заниматься эмиссией долларов. На самом деле, ничего принципиально нового в этом указе не содержалось. Министерство финансов и до президентства Кеннеди занималось ограниченной эмиссией долларов. Банкноты федерального казначейства имели свои серийные номера, не пересекающиеся с номерами банкнот федрезерва.
Для удобства учёта номера обеих серий наносились разными красками. Эмиссия банкнот номиналом в 1 и 2 доллара вообще была закреплена за казначейством, банки федрезерва права на неё не имели. Некоторые исследователи утверждают, что революционным стало право министерства финансов печатать т. н. серебряные сертификаты – доллары, обеспеченные серебром. Однако и эти сертификаты существовали ещё до Великой Депрессии. Они также имели свои серии: федрезерва и казначейства. Вот как выглядел серебряный казначейский сертификат образца 1934 года:
Права и возможности ФРС указом не были ни урезаны, ни расширены. Но, как всегда, если легенды живут, значит, кто-то на этом зарабатывает.
Заключение
Несмотря на всю конспирологию, мифы и легенды, ФРС США – вовсе не тайное мировое правительство. Это организация, действующая по чётким и понятным законам. При наличии некоторого опыта инвестор может научиться использовать эти принципы в принятии долгосрочных решений. Это не всегда гарантирует ему прибыль, но однозначно поможет понять рынок и повысить доходность инвестиций.