наибольший уровень финансового риска возникает при условии что

Наибольший уровень финансового риска возникает при условии что

1. Акции, полученные организацией по договору дарения, должны быть приняты к учету:
• по текущей рыночной стоимости

2. В зависимости от объема производства затраты организации подразделяются на:
• постоянные и переменные

3. В качестве взноса в уставный капитал организацией получен объект основных средств. Затраты, связанные с доведением полученного объекта до состояния, пригодного к использованию:
• увеличивают первоначальную стоимость объекта

4. В состав собственного капитала не входит:
• себестоимость реализованной продукции

5. Внеоборотные активы по характеру их участия в воспроизводственном процессе являются:
• средствами труда

6. Затраты на воспроизводство основных производственных фондов направлены на:
• восстановление и реконструкцию основных фондов

7. К источникам формирования оборотных средств не относятся:
• личные накопления работников организации

8. Какой принцип организации финансов предприятия предусматривает обязательное получение прибыли:
• самофинансирование

9. Какой способ оценки материально-производственных запасов в большей степени уменьшает прибыль при инфляции:
• ЛИФО

10. Капитал организации – это:
• совокупность материально-вещественных ценностей, принадлежащих организации (на праве собственности, на праве оперативного управления или на праве хозяйственного ведения)

11. Маржинальный доход – это:
• разница между выручкой от реализации продукции и переменными затратами

12. Методы, которые организации используют при признании их доходов и расходов:
• метод начисления

13. Наибольший уровень финансового риска возникает при условии, что:
• доля собственного капитала значительно меньше доли заемного капитала в общей величине капитала

14. По своему экономическому содержанию задаток является:
• способом обеспечения исполнения обязательств

15. Уставный капитал организации представляет:
• первоначальную сумму средств учредителей, необходимую для функционирования организации и отраженную в ее уставе

Источник

Что такое инвестиционные риски и как их избежать

Узнайте, как правильно оценивать инвестиционные риски финансовых инструментов и какие есть способы их снижения.

Инвестиции всегда связаны с риском. Он существует и при покупке квартиры с целью ее сдачи в аренду, и при торговле акциями на фондовом рынке, и при других видах вложений. Что же такое инвестиционные риски, какими они бывают и как их минимизировать — мы расскажем в этой статье.

Что такое инвестиционный риск

Инвестиционный риск — это вероятность частичной или полной потери вложенных средств. Еще на этапе выбора финансовых инструментов важно сопоставить их потенциальную доходность и уровень риска. Помните: чем более выгодным кажется выбранный способ вложений, тем выше вероятность потери средств.

Виды инвестиционных рисков

В зависимости от причины возникновения инвестиционные риски делятся на:

Также существуют другие способы квалификации рисков инвестирования. Например, их часто делят на системные (существуют в масштабах рынка, не зависят от действий инвестора) и несистемные (связанные непосредственно с объектом, в который вкладываются средства).

Какие риски есть при торговле ценными бумагами

Для этой группы вложений риски несколько иные, поэтому расскажем о них отдельно. Они делятся на две группы: макро-риски и микро-риски.

К макро-рискам, в свою очередь, относят:

Микро-риски — это риски, связанные с конкретным эмитентом или биржевым инструментом. К их числу относятся:

Способы снижения рисков при инвестировании

Риски — не повод отказываться от инвестиций, ими можно и нужно управлять. Чтобы снизить финансовые потери при вложении денег, придерживайтесь следующих правил:

Как правильно оценить инвестиционный риск

Грамотно оценив риски, можно снизить вероятность их возникновения. Все методы оценки делятся на две большие группы: качественные и количественные.

К качественным методам оценки рисков относят:

Количественная оценка предполагает использование одного из следующих видов анализа:

Чтобы рассчитать инвестиционные риски максимально точно, следует применять сразу несколько методов оценки. Кроме того, анализ рисков можно доверить экспертам — например, финансовым советникам.

Источник

Банк России оценил риски финансовой стабильности

Рост долговой нагрузки населения, чувствительность российского фондового рынка к поведению нерезидентов и процентный риск банков на фоне роста ставок – вот три ключевые уязвимости финансового сектора на данный момент, говорится в новом обзоре Банка России. Он два раза в год публикует свою оценку уязвимостей финансовой системы, анализирует потенциальные шоки и дает оценку устойчивости к ним финансовых организаций.

Текущие уязвимости

Сейчас у российской финансовой системы достаточный уровень стабильности, она способна даже в случае ухудшения условий выполнять свои функции, в том числе кредитовать реальный сектор и обеспечивать бесперебойное функционирование рыночной инфраструктуры.

Тем не менее для сектора сейчас существует несколько угроз.

В первом полугодии 2021 г. долговая нагрузка населения на макроуровне увеличилась с 9,8 до 10,2% располагаемых доходов. Это произошло в первую очередь за счет ускоренного роста необеспеченного потребительского кредитования. Он при этом сопровождался снижением стандартов кредитования: ростом доли кредитов, предоставленных заемщикам с показателем долговой нагрузки более 80% (с 23% в II квартале 2020 г. до 31% в III квартале 2021 г.), увеличением доли длинных (более пяти лет) кредитов (с 11% до пандемии до 21% в II квартале 2021 г.), у которых повышенный уровень риска. Рост потребкредитов не поддерживается при этом расширением клиентской базы банковского сектора, а происходит за счет увеличения сумм кредитов, что создает системные риски.

Для ограничения рисков закредитованности населения Банк России с 1 июля и 1 октября 2021 г. повысил макропруденциальные требования к капиталу банков по потребкредитам: чем выше долговая нагрузка заемщика, тем больше были повышены требования к капиталу. Для ограничения практик предоставления длинных кредитов на срок более пяти лет Банк России вносит изменения в порядок расчета показателя долговой нагрузки (ПДН) заемщика: с 1 февраля 2022 г. методика расчета сделает ПДН для таких кредитов выше. В сентябре годовые темпы прироста портфеля необеспеченных розничных кредитов достигли 19,2% (портфель прирос на 553 млрд руб.). В сентябре 2020 г. рынок рос на 8,9%. Но в октябре этого года, по предварительным данным ЦБ, потребкредитование существенно замедлилось – до 1,4% с 1,7% в сентябре.

Банк России все еще видит уязвимость фондового рынка перед иностранными инвесторами. Риск сохраняет свою актуальность на фоне введения США ограничений на приобретение инвесторами облигаций на первичном рынке ОФЗ и обсуждения возможности их расширения на вторичный, а также ожиданий более раннего сворачивания стимулирующих мер денежно-кредитной политики ведущими странами (например, ФРС США).

Иностранные инвесторы все больше верят в рубль

Рост ставок в экономике пока не привел к снижению чистого процентного дохода (ЧПД) банковского сектора – он вырос за январь — сентябрь на 15% до 3 трлн руб. Чистая процентная маржа оставалась неизменной, ЧПД продолжил повышаться на фоне уверенного роста кредитного портфеля и благодаря существенной доле активов по плавающим ставкам (включая ОФЗ с переменным купоном). Банки удержали чистую процентную маржу в III квартале на уровне предыдущего квартала – 4,4% (3,9% без учета Сбербанка), следует из данных ЦБ. Этого банкам удается достичь благодаря высокой доле текущих счетов (41%) и активов по плавающей ставке (около 20%). Масштаб отрицательной переоценки облигаций на балансах банков носит ограниченный характер.

В будущем процентный риск из-за роста ставок в экономике может реализоваться в большем объеме из-за более быстрой переоценки пассивов по сравнению с активами в силу высокой доли краткосрочных пассивов, пишет ЦБ, а также в результате постепенного перераспределения средств в более дорогие срочные депозиты. Но возможные негативные последствия реализации процентного риска для банков несущественны на фоне значительного роста их прибыли в 2021 г. (2,1 трлн руб. за январь — октябрь) за счет других факторов, отмечает регулятор.

Потенциальные уязвимости

Среди потенциальных рисков ЦБ видит массовый приток на фондовый рынок частного инвестора: притоки вложений в акции и облигации нерезидентов за январь — сентябрь 2021 г. (616 млрд руб.) превысили притоки в иностранные ценные бумаги за весь 2020 г. (474 млрд руб.). Притоки вложений граждан в акции и облигации российских компаний также оставались на значительном уровне – 469 млрд руб.

Активное участие частных инвесторов с однотипными стратегиями теоретически может увеличивать волатильность рынка, подчеркивает ЦБ, но пока вложения граждан характеризуются умеренной концентрацией. Индикаторы системных рисков, возникающих вследствие роста вложений физических лиц в ценные бумаги, находятся в умеренной зоне. Рост иностранных вложений граждан пока привел к небольшому повышению валютизации сбережений – с 21,0% в начале 2021 г. до 21,6% на 1 октября 2021 г. Кроме того, на фоне повышения ставок по депозитам в рублях возрастает привлекательность срочных рублевых депозитов для населения. Средняя максимальная ставка по вкладам десяти банков, которую считает ЦБ, по итогам второй декады ноября выросла до 7,16% с 6,98%. Это рекордно высокий уровень с третьей декады июня 2019 г.

В то же время увеличиваются риски, связанные с вложениями населения в цифровые валюты. По различным косвенным оценкам, российские инвесторы являются одними из наиболее активных на рынке цифровых валют, пишет ЦБ: биткойн и другие цифровые валюты ничем не обеспечены, вложения в них могут быть полностью утеряны как по причине волатильности курса, так и в результате мошеннических действий и киберугроз.

Другая потенциальная угроза – развитие экосистем. Бесконтрольное развитие экосистем ведет к росту риска вынужденной поддержки (оказания финансовой помощи партнерам) у банков, развивающих экосистемы, усилению системной значимости бигтехов и появлению новых каналов заражения на финансовом рынке. В этой связи Банк России начнет усиленно регулировать вложения банков в непрофильные активы, а также введет надбавки к капиталу банков, которые развивают экосистемы (среди банков это Сбербанк, ВТБ, «Тинькофф банк»).

ЦБ оценил готовность к ESG

ЦБ провел опрос 20 компаний из девяти углеродоемких отраслей для получения информация относительно их текущей деятельности, направленной на устойчивое развитие и отношение к ESG-рискам (англ. Environmental, Social, and Corporate Governance, ESG) в целом. По результатам исследования выявлено, что большинство крупных экспортно ориентированных компаний уже начало работу в области устойчивого развития, но степень раскрытия информации в масштабах всей российской экономики, а также темпы перехода остаются недостаточными для соответствия мировым трендам в данной области.
Согласно полученным данным, 95% компаний выборки либо уже учитывают, либо планируют учитывать ESG-факторы в своей деятельности, но только у 70% опрошенных E-факторы оказались включены в стратегию и/или ключевые показатели компании, что говорит о недостаточном уровне учета факторов устойчивого развития при формировании стратегии деятельности организации и подтверждает текущую проблему недостаточного раскрытия информации.
Наиболее важными E-факторами для компаний являются выбросы парниковых газов (отметили 95% опрашиваемых), загрязнение окружающей среды (80%), изменение климата (65%), производство отходов (55%), истощение природных ресурсов (30%) и сокращение площади лесов (5%).
Раскрытие информации о ESG-рисках в виде нефинансовой отчетности, соответствующей международным стандартам раскрытия (TCFD, CDP, CDSB, GRI, IIRC, SASB и другие), распространено среди крупнейших компаний углеродоемких отраслей: 70% респондентов уже ведут подобную отчетность, еще 15% планируют начать в ближайшие один-два года. Более того, среди опрошенных компаний у 70% есть присвоенный ESG-рейтинг, при этом большинство из них имеют два и более рейтинга (21% респондентов имеют два рейтинга, 14% – три и 57% – четыре и более).

Третья вероятная уязвимость – это последствия глобального перехода к низкоуглеродной экономике, пишет ЦБ. Переход повлияет на многие отрасли российской экономики – от электроэнергетики до добычи полезных ископаемых. Переходные риски будут проявляться в падении выручки, росте операционных и капитальных затрат энергоемких компаний, что приведет к повышению их долговой нагрузки.

Анализ текущих стратегий компаний в сфере учета климатических рисков показал, что лишь некоторые крупнейшие представители углеродоемких отраслей имеют конкретные количественные цели по снижению воздействия на окружающую среду: многие компании из «коричневых» отраслей не раскрывают данные о своих выбросах парниковых газов. А доля затрат на экологию в выручке российских углеродоемких компаний из таких отраслей, как нефтегазовая, энергетическая и транспортная, значительно ниже, чем у зарубежных.

Источник

Риск — доходность

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны финансового рынка. Чем выше риск, тем выше доходность, которую требуют инвесторы при вложении денежных средств.

Все инвестиционные продукты условно можно разделить на классы исходя из их риска.

Первый класс – это долговые финансовые инструменты. В него входят государственные, корпоративные облигации, а также банковские продукты: депозиты, векселя. Доходность по долговым инструментам определяется двумя составляющими: вероятность дефолта заемщика и срок обращения.

Государственные ценные бумаги других стран предлагают инвесторам большую доходность. Это связано с тем, что они несут в себе большую вероятность государственного дефолта, а также валютные риски по отношению к сегодняшней базовой мировой валюте – доллару США. Например, российские ценные бумаги на рынке продаются по состоянию на лето-2011 с доходностью в 3-5% годовых в зависимости от срока погашения, что говорит о том, что инвесторы оценивают разницу их надежности с американскими облигациями всего в 1-2% годовых.

Следующая группа финансовых инструментов в этом классе – банковские депозиты. Надежность по ним выше, чем по бумагам корпоративных заемщиков, в результате государственного надзора за банковской деятельностью, что снижает вероятность дефолта. В какой-то мере это обеспечено государственными гарантиями вкладов.

Корпоративные ценные бумаги предлагают еще большую доходность, так как имеют свой собственный риск возникновения проблем в бизнесе плюс риск государства, в котором компания находится, и банка, обслуживающего эту организацию.

Ценные бумаги одного класса могут иметь разную доходность. Например, по векселям платят больше, чем по облигациям. Это объясняется риском подделок и утраты бумаги, выпущенной на предъявителя.

Второй класс ценных бумаг – долевые, то есть акции. Выплаты по ним не гарантированы. Поэтому инвесторы требуют за это еще большей доходности, которая складывается из дивидендов плюс потенциального роста курсовой стоимости.

По данным Национальной лиги управляющих, средняя доходность по фондам акций на лето 2011 года за последние 12 месяцев составила 19% годовых. А по фондам облигаций – около 10%.

Третий класс ценных бумаг – производные финансовые инструменты. Доходность по ним не гарантируется. Более того, например, фьючерсы несут в себе неограниченный риск убытка для инвесторов. Допустимо утверждение, что торговля производными ценными бумагами – это сделки не с самими активами, а с рисками, которые связаны с ценами этих активов и соответствующими страховыми премиями. Именно поэтому подобные продукты предлагаются только квалифицированным инвесторам – тем, кто умеет соотносить ожидаемую доходность с возможными потерями.

Сравнение доходности по разным инструментам, при условии сопоставимых сроков обращения, позволяет оценить, насколько одна из этих ценных бумаг рискованнее другой.

Источник

Наибольший уровень финансового риска возникает при условии что

Финансовый менеджмент требует постоянного осуществления различного рода финансово-экономических расчетов, связанных с по­токами денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно высту­пает норма ссудного процента (или процента). Иными словами, в соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоя­щее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Концепция стоимости денег во времени играет основополага­ющую роль в практике финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравне­ния стоимости денег при начале финансирования со стоимостью де­нег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных от­числений, основной суммы долга и т.д.

Оценка стоимости денег с учетом фактора времени требует пред­варительного рассмотрения связанных с ней базовых понятий. Ниже изложено содержание основных из этих понятий.

ПРОЦЕНТ — сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (депозитный процент, кредитный процент, процент по облига­циям, процент по векселям и т.п.).

ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТ — сумма дохода, начисляемого к основной сумме капитала в каждом интервале, по которой дальнейшие расчеты пла­тежей не осуществляются. Начисление простого процента приме­няется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ — сумма дохода, начисляемого в каждом ин­тервале, которая не выплачивается, а присоединяется к основ­ной сумме капитала и в последующем платежном периоде сама приносит доход. Начисление сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (инвес­тировании, кредитовании и т.п.).

ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА (СТАВКА ПРОЦЕНТА) — удельный показатель, в соответствии с которым в установленные сроки выплачивает­ся сумма процента в расчете на единицу капитала. Обычно про­центная ставка характеризует соотношение годовой суммы про­цента и суммы предоставленного (заимствованного) капитала (выраженное в десятичной дроби или в процентах)

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ — сумма инвестированных в настоя­щий момент денежных средств, в которую они превратятся че­рез определенный период времени с учетом определенной ставки процента (процентной ставки).

НАСТОЯЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ — сумма будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента (процент­ной ставки) к настоящему периоду времени.

НАРАЩЕНИЕ СТОИМОСТИ (КОМПАУНДИНГ) — процесс приведения настоящей стоимости денег к их будущей стоимости в опреде­ленном периоде путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

ДИСКОНТИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ — процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы соответствующей суммы процентов (называемой „дисконтом»).

ПЕРИОД НАЧИСЛЕНИЯ — общий период времени, в течение которо­го осуществляется процесс наращения или дисконтирования стоимости денежных средств.

ИНТЕРВАЛ НАЧИСЛЕНИЯ — обусловленный конкретный временной срок (в пределах общего периода начисления), в рамках кото­рого рассчитывается отдельная сумма процента по установлен­ной ею ставке (осуществляется отдельный платеж процента).

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ МЕТОД НАЧИСЛЕНИЯ ПРОЦЕНТА (МЕТОД ПРЕНУМЕРАНДО ИЛИ АНТИСИПАТИВНЫЙ МЕТОД) — способ рас­чета платежей, при котором начисление процента осуществля­ется в начале каждого интервала.

ПОСЛЕДУЮЩИЙ МЕТОД НАЧИСЛЕНИЯ ПРОЦЕНТА (МЕТОД ПОСТНУМЕРАНДО ИЛИ ДЕКУРСИВНЫЙ МЕТОД) — способ расчета пла­тежей, при котором начисление процента осуществляется в конце каждого интервала.

ДИСКРЕТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК — поток платежей на вложенный капитал, имеющий четко ограниченный период начисления про­центов и конечный срок возврата основной его суммы.

НЕПРЕРЫВНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК — поток платежей на вложен­ный капитал, период начисления процентов по которому не огра­ничен, а соответственно не определен и конечный срок возвра­та основной его суммы.

АННУИТЕТ (ФИНАНСОВАЯ РЕНТА) — длительный поток платежей, характеризующийся одинаковым уровнем процентных ставок на протяжении всего периода.

Система основных базовых понятий позволяет последовательно рассмотреть методический инструментарий оценки стоимости денег во времени в разрезе наиболее характерных вариантов осуществле­ния такой оценки. Этот методический инструментарий дифференциру­ется в разрезе отдельных видов вычислений.

I. Методический инструментарий оценки стоимости денег по простым процентам использует наиболее упрощенную систему рас­четных алгоритмов.

1. При расчете суммы простого процента в процессе нараще­ния стоимости (компаундинга) используется следующая формула:

где I — сумма процента за обусловленный период времени в целом;

Р— первоначальная сумма (стоимость) денежных средств;

n — количество интервалов, по которым осуществляется рас­чет процентных платежей, в общем обусловленном пе­риоде времени;

i — используемая процентная ставка, выраженная десятич­ной дробью.

В этом случае будущая стоимость вклада (S) с учетом начис­ленной суммы процента определяется по формуле:

Пример: Необходимо определить сумму простого про­цента за год при следующих условиях:

первоначальная сумма вклада — 1000 усл. ден. ед.;

процентная ставка, выплачиваемая ежеквартально — 20%.

Подставляя эти значения в формулу, получим сумму процента: I = 1000 х 4 х 0,2 == 800 усл. ден. ед.;

будущая стоимость вклада в этом случав составит:

S = 1000 + 800 = 1800 усл. ден. ед.

Множитель (1 + ni) называется множителем (или коэффициен­том) наращения суммы простых процентов. Его значение всегда дол­жно быть больше единицы.

2. При расчете суммы простого процента в процессе дис­контирования стоимости (т.е. суммы дисконта) используется сле­дующая формула:

где D — сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за обусловленный период времени в целом;

S — стоимость денежных средств;

п — количество интервалов, по которым осуществляется рас­чет процентных платежей, в общем обусловленном пе­риоде времени;

i — используемая дисконтная ставка, выраженная десятич­ной дробью.

В этом случае настоящая стоимость денежных средств (Р) с уче­том рассчитанной суммы дисконта определяется по следующим фор­мулам:

Пример: Необходимо определить сумму дисконта по простому проценту за год при следующих условиях:

конечная сумма вклада определена в размере 1000 усл. ден. ед.

дисконтная ставка составляет 20% в квартал.

Подставляя эти значения в формулу расчета суммы дисконта, получим:

Соответственно настоящая стоимость вклада, не­обходимого для получения через год 1000 усл. ден. единиц, должна составить:

Используемый в обоих случаях множитель 1/(1+ ni) называется дисконтным множителем (коэффициентом) суммы простых процен­тов, значение которого всегда должно быть меньше единицы.

II. Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам использует более обширную и более усложнен­ную систему расчетных алгоритмов.

1.При расчете будущей суммы вклада (стоимости денежных средств) в процессе его наращения по сложным процентам исполь­зуется следующая формула:

где S с— будущая стоимость вклада (денежных средств) при его наращении по сложным процентам;

Р— первоначальная сумма вклада;

i— используемая процентная ставка, выраженная десятич­ной дробью:

n — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый процентный платеж, в общем обусловленном пери­оде времени.

Соответственно сумма процента (Iс) в этом случае определяет­ся по формуле:

Пример: Необходимо определить будущую стоимость вклада и сумму сложного процента за весь период инвести­рования при следующих условиях:

первоначальная стоимость вклада — 1000 усл. ден. ед.;

процентная ставка, используемая при расчете суммы слож­ного процента, установлена в размере 20% в квартал;

общий период инвестирования — один год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенные фор­мулы, получим:

2. При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам используется следующая формула:

где Pc – первоначальная сумма вклада;

i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятич­ной дробью;

Пример: необходимо определить настоящую стои­мость денежных средств и сумму дисконта по сложным процентам за год при следующих условиях:

будущая стоимость денежных средств определена в раз­мере 1000 усл. ден. ед.:

используемая для дисконтирования ставка сложного процен­та составляет 20% в квартал.

Подставляя эти значения В формулы, получим:

3. При определении средней процентной ставки, используе­мой в расчетах стоимости денежных средств по сложным процен­там, применяется следующая формула:

где i — средняя процентная ставка, используемая в расчетах сто­имости денежных средств по сложным процентам, выра­женная десятичной дробью;

Sc — будущая стоимость денежных средств;

р c — настоящая стоимость денежных средств;

п — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: необходимо определить годовую ставку до­ходности облигации при следующих условиях:

номинал облигации, подлежащий погашению через три года, составляет 1000 усл. ден. ед.;

цена, по которой облигация реализуется в момент ее эмис­сии, составляет 600 усл. ден. ед.

Подставляя эти значения в формулу, получим:

4. Длительность общего периода платежей, выраженная ко­личеством его интервалов, в расчетах стоимости денежных средств по сложным процентам определяется путем логарифмиро­вания по следующей формуле:

где Sc — будущая стоимость денежных средств;

Pс — настоящая стоимость денежных средств;

i — используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

5. Определение эффективной процентной ставки В процессе наращения стоимости денежных средств по сложным процентам осуществляется по формуле:

где iэ — эффективная среднегодовая процентная ставка при на­ращении стоимости денежных средств по сложным про­центам, выраженная десятичной дробью;

i — периодическая процентная ставка, используемая при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам, выраженная десятичной дробью;

n — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый процентный платеж по периодической процентной ставке на протяжении года.

Пример: необходимо определить эффективную сред­негодовую процентную ставку при следующих условиях:

денежная сумма 1000 усл. ден. ед. помещена в коммерчес­кий банк на депозит сроком на 2 года:

годовая процентная ставка, по которой ежеквартально осу­ществляется начисление процента, составляет 10% (0,1).

Подставляя эти значения в формулу, получим:

Результаты расчетов показывают, что условия по­мещения денежной суммы сроком на 2 года под 10% годовых при ежеквартальном начислении процентов, равнозначны условиям начисления этих процентов один раз в год под 10,38% годовых (10.38% составляет размер эффективной или сравнимой процентной ставки).

При оценке стоимости денег во времени по сложным процентам необходимо иметь в виду, что на результат оценки оказывает большое влияние не только используемая ставка процента, но и число интервалов выплат в течение одного и того же общего платежного периода. Иногда оказывается более выгодным инвестировать деньги под меньшую ставку процента, но с большим числом интервалов в течение предусмотренного периода платежа.

Пример: Перед инвестором стоит задача разместить 100 усл. ден. ед. на депозитный Вклад сроком на один год. Один банк предлагает инвестору выплачивать доход по слож­ным процентам в размере 23% В квартал; второй — в раз­мере 30% один раз в четыре месяца; третий — в размере 45% два раза в году; четвертый — в размере 100% один раз в году.

Для того, чтобы определить, какой вариант инвести­рования лучше, построим следующую таблицу:

Таблица 3.1. Расчет будущей стоимости вклада при различных условиях инвестирования (усл. ден. ед.)

Настоящая стоимость денег

Будущая стоимость вклада в конце

Сравнение вариантов показывает, что наиболее эф­фективным является 1-й вариант (выплата дохода в раз­мере 23% один раз в квартал).

Используемые в процессе оценки стоимости денег множители и называются соответственно множителем наращения и множителем дисконтирования суммы сложных процентов. Они положены в основу специальных таблиц финансовых вычислений, с помощью которых при заданных размерах ставки процента и количе­ства платежных интервалов можно легко вычислить настоящую или будущую стоимость денежных средств по сложным процентам.

III. Методический инструментарий оценки стоимости денег при аннуитете связан с использованием наиболее сложных алгорит­мов и определением метода начисления процента — предваритель­ным (пренумерандо) или последующим (постнумерандо).

1.При расчете будущей стоимости аннуитета на условиях предварительных платежей (пренумерандо) используется следую­щая формула:

где SApre — будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на усло­виях предварительных платежей (пренумерандо);

R— член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;

i — используемая процентная ставка, выраженная десятич­ной дробью;

п— количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Необходимо рассчитать будущую стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо), при следующих данных:

период платежей по аннуитету предусмотрен в количестве 5 лет;

интервал платежей по аннуитету составляет один год (пла­тежи вносятся в начале года);

сумма каждого отдельного платежа (члена аннуитета) со­ставляет 1000 усл. ден. ед,;

используемая для наращения стоимости процентная став­ка составляет 10% в год (0,1).

Подставляя эти значения в приведенную формулу, по­лучим:

будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на усло­виях предварительных платежей (пренумерандо), равна:

2. При расчете будущей стоимости аннуитета, осуще­ствляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо), применяется следующая формула:

где SApost – будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо);

R — член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;

i — используемая процентная ставка, выраженная десятич­ной дробью;

п — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Необходимо рассчитать будущую стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях последующих пла­тежей (постнумерандо), по данным, изложенным В преды­дущем примере (при условии Взноса платежей В конце года).

Подставляя эти данные В приведенную формулу, по­лучим:

будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на усло­виях последующих платежей (постнумерандо), равна:

Сопоставление результатов расчета по двум приме­рам показывает, что будущая стоимость аннуитета, осу­ществляемого на условиях предварительных платежей, су­щественно превышает будущую стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей, т.е. в первом случае плательщику обеспечена гораздо большая сумма дохода.

3. При расчете настоящей стоимости аннуитета, осуще­ствляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо), используется следующая формула:

где РАрrе— настоящая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо);

R — член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;

i — используемая процентная (дисконтная) ставка, выра­женная десятичной дробью;

n — количество интервалов, по которым осуществляется каждый платеж, в общем обусловленном периоде вре­мени.

Пример: Необходимо рассчитать настоящую стои­мость аннуитета, осуществляемого на условиях предвари­тельных платежей (пренумерандо), при следующих данных:

период платежей по аннуитету предусмотрен в количестве 5 лет:

интервал платежей по аннуитету составляет один год (при Внесении платежей в начале года);

сумма каждого отдельного платежа (члена аннуитета) со­ставляет 1000 усл. ден. ед.:

используемая для дисконтирования стоимости ставка про­цента (дисконтная ставка) составляет 10% в год (0,1).

Подставляя эти значения в приведенную формулу, по­лучим:

настоящая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо), равна:

4. При расчете настоящей стоимости аннуитета, осуще­ствляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо), применяется следующая формула:

где РАро st — настоящая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо);

R — член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;

i — используемая процентная (дисконтная) ставка, выра­женная десятичной дробью;

п— количество интервалов, по которым осуществляется каждый платеж, в общем обусловленном периоде вре­мени.

Пример: Необходимо рассчитать настоящую сто­имость аннуитета, осуществляемого на условиях последу­ющих платежей (постнумерандо), по данным, изложенным в предыдущем примере (при условии Взноса платежей в конце года).

Подставляя эти данные В приведенную формулу, по­лучим:

настоящая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо), равна:

Сопоставление результатов расчета по двум послед­ним примерам показывает, что настоящая стоимость ан­нуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей, существенно превышает настоящую стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях последующих пла­тежей. т.е. в первом случае в процессе дисконтирования плательщику гарантирована гораздо большая сумма дохо­да в настоящей стоимости.

5. При расчете размера отдельного платежа при заданной будущей стоимости аннуитета используется следующая формула:

где R – размер отдельного платежа по аннуитету (член аннуите­та при предопределенной будущей его стоимости);

SApost — будущая стоимость аннуитета (осуществляемого на усло­виях последующих платежей);

i — используемая процентная ставка, выраженная десятич­ной дробью;

n — количество интервалов, по которым намечается осуще­ствлять каждый платеж, в обусловленном периоде вре­мени.

6. При расчете размера отдельного платежа при заданной текущей стоимости аннуитета используется такая формула:

где R — размер отдельного платежа по аннуитету (член аннуите­та при известной текущей его стоимости);

РАро st — настоящая стоимость аннуитета (осуществляемого на условиях последующих платежей);

i — используемая процентная ставка, выраженная десятич­ной дробью;

n — количество интервалов, по которым намечается осуще­ствлять каждый платеж, в обусловленном периоде вре­мени.

В процессе расчета аннуитета возможно использование упро­щенных формул, основу которых составляет только член аннуитета (размер отдельного платежа) и соответствующий стандартный мно­житель (коэффициент) его наращения или дисконтирования.

В этом случае формула для определения будущей стоимости аннуитета (осуществляемого на условиях последующих платежей), имеет вид:

где SApost — будущая стоимость аннуитета (осуществляемого на условиях последующих платежей);

R — член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;

I A — множитель наращения стоимости аннуитета, определя­емый по специальным таблицам, с учетом принятой процентной ставки и количества интервалов в перио­де платежей.

Соответственно, формула для определения настоящей стоимо­сти аннуитета имеет вид:

где РАро st — настоящая стоимость аннуитета (осуществляемого на условиях последующих платежей);

R — член аннуитета, характеризующий размер отдельного

D A — дисконтный множитель аннуитета, определяемый по специальным таблицам, с учетом принятой процентной (дисконтной) ставки и количества интервалов в пери­оде платежей.

Использование стандартных множителей (коэффициентов) на­ращения и дисконтирования стоимости существенно ускоряет и об­легчает процесс оценки стоимости денег во времени.

3.2. КОНЦЕПЦИЯ И МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ УЧЕТА ФАКТОРА ИНФЛЯЦИИ

В финансовом менеджменте постоянно приходится считаться с фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает сто­имость находящихся в обращении денежных средств.

Влияние инфляции сказывается на многих аспектах финансо­вой деятельности предприятия. В процессе инфляции происходит отно­сительное занижение стоимости отдельных материальных активов, ис­пользуемых предприятием (основных средств, запасов товарно-мате­риальных ценностей и т.п.); снижение реальной стоимости денежных и других финансовых его активов (дебиторской задолженности, нерас­пределенной прибыли, инструментов финансового инвестирования и т.п.); занижение себестоимости производства продукции, вызываю­щее искусственный рост суммы прибыли и приводящее к росту налого­вых отчислений с нее; падение реального уровня предстоящих доходов предприятия и т.п. Особенно сильно фактор инфляции сказывается на проведении долгосрочных финансовых операций предприятия.

Стабильность проявления фактора инфляции и его активное воздействие на результаты финансовой деятельности предприятия определяют необходимость постоянного учета влияния этого факто­ра в процессе финансового менеджмента.

Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении различными аспектами финансовой деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.

Реализация этой концепции в практике финансового менеджмента и использование соответствующего ее методического инструментария требуют предварительного рассмотрения ряда связанных с ней базо­вых понятий. Ниже изложено содержание основных из этих понятий.

ИНФЛЯЦИЯ — процесс постоянного превышения темпов роста де­нежной массы над товарной (включая стоимость услуг), в ре­зультате чего происходит переполнение каналов обращения день­гами, сопровождающееся их обесценением и ростом цен.

ТЕМП ИНФЛЯЦИИ — показатель, характеризующий размер обесце­нения (снижения покупательной способности) денег в опреде­ленном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.

ФАКТИЧЕСКИЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ — показатель, характеризующий реальный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом про­шедшем периоде.

ОЖИДАЕМЫЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ — прогнозный показатель, харак­теризующий возможный прирост среднего уровня цен в рассмат­риваемом предстоящем периоде.

ИНДЕКС ИНФЛЯЦИИ — показатель, характеризующий общий рост уровня цен в определенном периоде, определяемый путем сум­мирования базового их уровня на начало периода (принимае­мого за единицу) и темпа инфляции в рассматриваемом перио­де (выраженного десятичной дробью).

НОМИНАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ — оценка размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматри­ваемом периоде.

РЕАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ — оценка размеров денеж­ных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимо­сти денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.

НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА— ставка процента, устанав­ливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией (или общая процентная ставка, в которой не элиминирована ее инфляционная составляющая).

РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА — ставка процента, устанавливае­мая с учетом изменения покупательной стоимости денег в рас­сматриваемом периоде в связи с инфляцией.

ИНФЛЯЦИОННАЯ ПРЕМИЯ — дополнительный доход, выплачивае­мый (или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору с целью возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень этого дохода обычно приравнива­ется к темпу инфляции.

С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конк­ретный методический инструментарий, позволяющий учесть фактор инфляции в процессе управления финансовой деятельностью пред­приятия. Этот методический инструментарий дифференцируется в раз­резе отдельных видов вычислений.

I. Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесяч­ных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогно­зах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего фактора инфляции финансовой деятельности предприятия.

1. При прогнозировании годового темпа инфляции использу­ется следующая формула:

где ТИг— прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;

ТИм — ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоя­щем периоде, выражрниын десятичной дробью.

Пример: Необходима определить годовой темп инф­ляции. если в соответствии с прогнозом экономического и социального развития страны (или собственными прогноз­ными расчетами) ожидаемый среднемесячный темп инфля­ции определен в размере 3%.

Подставляя это значение в формулу, получим:

Прогнозируемый годовой темп инфляции составит:

По указанной формуле может быть рассчитан не только прогно­зируемый годовой темп инфляции, но и значение этого показателя на конец любого месяца предстоящего года.

2. При прогнозировании годового индекса инфляции исполь­зуются следующие формулы:

или

где ИИг— прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью;

ТИг— прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью (рассчитанный по ранее приведен­ной формуле);

ТИм— ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выражен­ный десятичной дробью.

Пример: Исходя из условий предыдущего примера, не­обходимо определить прогнозируемый годовой индекс инф­ляции.

Он равен: 1 + 0,4258 = 1,4258 (или 142,6%);

или

II. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (ре­зультаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и резуль­татах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фише­ра, которая имеет следующий вид:

где i р— реальная процентная ставка (фактическая или прогно­зируемая в определенном периоде), выраженная деся­тичной дробью;

I — номинальная процентная ставка (фактическая или прог­нозируемая в определенном периоде), выраженная де­сятичной дробью;

ТИ — темп инфляции (фактический или прогнозируемый в оп­ределенном периоде), выраженный десятичной дробью.

Пример: Необходимо рассчитать реальную годовую процентную ставку на предстоящий год с учетом следую­щих данных:

номинальная годовая процентная ставка по опционным и фьючерсным операциям на фондовой бирже на предстоящий год сложилась в размере 19%:

прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 7%.

Подставляя эти данные В Модель Фишера получим:

реальная годовая процентная ставка прогнозируется в размере=(0,19-0,07)/(1+0,07)=0,112 (или 11,2%).

III. Методический инструментарий оценки стоимости денеж­ных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствую­щей „инфляционной составляющей». В основе осуществления этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с уче­том фактора инфляции используется следующая формула (представ­ляющая собой модификацию рассмотренной ранее Модели Фишера):

где Sн—номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;

Р — первоначальная сумма вклада;

Iр— реальная процентная ставка, выраженная де­сятичной дробью;

ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятич­ной дробью;

n — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый процентный платеж, в общем обусловленном пери­оде времени.

Пример: Определить номинальную будущую стоимость вклада с учетом фактора инфляции при следующих условиях:

первоначальная сумма вклада составляет 1000 усл. ден. ед.;

реальная годовая процентная ставка, используемая для на­ращения стоимости вклада, составляет 20%:

прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%;

общий период размещения вклада составляет 3 года при начислении процента один раз в год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную фор­мулу, получим:

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула:

где Рр— реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;

Sн — ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада (де­нежных средств);

Iр— реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, выраженная десятичной дробью;

ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятич­ной дробью;

п — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый процентный платеж, в общем обусловленном пери­оде времени.

Пример: Необходимо определить реальную настоящую стоимость денежных средств при следующих условиях:

Подставляя эти показатели в вышеприведенную фор­мулу, получим:

4. Методический инструментарий формирования необходи­мого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, с одной стороны, призван обеспечить расчет суммы и уровня „инфляционной премии», а с другой — расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инфляционных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.

1. При определении необходимого размера инфляционной пре­мии используется следующая формула:

Пи — сумма инфляционной премии в определенном периоде;

Р — первоначальная стоимость денежных средств;

ТИ — темп инфляции в рассматриваемом периоде, выражен­ный десятичной дробью.

Пример: Рассчитать размер годовой инфляционной премии при следующих условиях:

первоначальная стоимость денежных средств составляет 1000 усл. ден. ед.;

прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%.

Подставляя эти значения В формулу, получим:

сумма инфляционной премии составляет = 1000 х 0,12 = 120 усл. ден. ед. (уровень инфляционной премии приравнивается к темпу ин­фляции).

2. При определении общей суммы необходимого дохода по фи­нансовой операции с учетом фактора инфляции используется сле­дующая формула:

где Дн — общая номинальная сумма необходимого дохода по фи­нансовой операции с учетом фактора инфляции в рас­сматриваемом периоде;

Др— реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием ре­альной процентной ставки:

Пи — сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.

3. При определении необходимого уровня доходности финан­совых операций с учетом фактора инфляции используется следую­щая формула:

где УДн— необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью;

Дн — общая номинальная сумма необходимого дохода по фи­нансовой операции в рассматриваемом периоде.

Др— реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде.

Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции пред­ставляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный про­цесс, в значительной степени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике финансового менеджмента может быть использован более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем наращении или размер необходимого дохода при последующем его дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из „сильных» (т.е. в наименьшей степени подверженных инфляции) сво­бодно конвертируемых валют по курсу на момент проведения расче­тов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осущест­вляется затем по реальной процентной ставке (минимальной реальной норме прибыли на капитал). Такой способ оценки настоящей или бу­дущей стоимости необходимого дохода позволяет вообще исключить из ее расчетов фактор инфляции внутри страны.

3.3. КОНЦЕПЦИЯ И МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ УЧЕТА ФАКТОРА РИСКА

финансовый риск оказывает серьезное влияние на многие ас­пекты хозяйственной деятельности предприятия, однако наиболее значимое его влияние проявляется в двух направлениях: 1) уровень риска оказывает определяющее воздействие на формирование уров­ня доходности финансовых операций предприятия — эти два показа­теля находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему „доходность— риск»; 2) финансовый риск является основ­ной формой генерирования прямой угрозы банкротства предприятия, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наи­более ощутимыми.

Риски, сопровождающие финансовую деятельность, являются объективным, постоянно действующим фактором в функционирова­нии любого предприятия и поэтому требуют серьезного внимания со стороны финансовых менеджеров. Учет фактора риска в процессе управления финансовой деятельностью предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений.

Концепция учета фактора риска состоит в объективной оцен­ке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые по­следствия для хозяйственной деятельности предприятия.

Использование соответствующего методического инструмента­рия учета фактора риска в финансовой деятельности предприятия требует предварительного рассмотрения базовых понятий в этой об­ласти. Ниже рассматриваются основные базовые понятия, связанные с учетом фактора риска.

РИСК — возможность наступления неблагоприятного события, свя­занного с различными видами потерь.

ФИНАНСОВЫЙ РИСК — совокупность специфических видов риска, генерируемых неопределенностью внутренних и внешних усло­вий осуществления финансовой деятельности предприятия.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК — риск, присущий отдель­ным финансовым операциям предприятия, или отдельным фи­нансовым инструментам, используемым им в процессе хозяй­ственной деятельности.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК — общий риск, присущий сфор­мированной совокупности финансовых инструментов, связан­ных с осуществлением определенных видов финансовых опе­раций. Основными видами портфельного риска на предприятии могут выступать: риск инвестиционного портфеля (сформиро­ванной совокупности ценных бумаг); риск кредитного портфеля (сформированной совокупности дебиторской задолженности по предоставленному коммерческому или потребительскому кре­диту); риск депозитного портфеля (сформированной совокуп­ности депозитных счетов предприятия в коммерческих банках) и другие.

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (РЫНОЧНЫЙ) РИСК— риск, связанный с из­менением конъюнктуры всего финансового рынка (или отдель­ных его сегментов) под влиянием макроэкономических факто­ров. Он возникает для всех участников этого рынка и не может быть устранен ими в индивидуальном порядке.

НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (СПЕЦИФИЧЕСКИЙ) РИСК—совокупная ха­рактеристика внутренних финансовых (инвестиционных) рисков, присущих деятельности конкретных хозяйствующих субъектов (эмитентов ценных бумаг, дебиторов и т.п.).

БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ — норма доходности по фи­нансовым (инвестиционным) операциям, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода. Этот показатель ис­пользуется обычно как основа расчета необходимой нормы до­ходности по финансовым операциям с учетом премии за риск.

БЕЗРИСКОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ — финансовые операции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы прибыли.

УРОВЕНЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА — показатель, характеризующий вероятность возникновения определенного вида риска и раз­мер возможных финансовых потерь при его реализации.

СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ ДОХОДНОСТИ И РИСКА — одна из основ­ных базовых концепций финансового менеджмента, определяе­мая прямой взаимосвязью этих двух показателей. В соответствии с этой концепцией рост уровня доходности финансовых операций при прочих равных условиях всегда сопровождается повышением уровня их риска и наоборот. Конкретные количе­ственные соотношения на шкале „доходность — риск» опреде­ляются „Ценовой Моделью Капитальных Активов».

ВЕРОЯТНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА — измеритель частоты воз­можного наступления неблагоприятного события, вызывающе­го финансовые потери предприятия.

БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ (БЕТА) — показатель, характеризующий уро­вень изменчивости курса котировки отдельного финансового инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего финансового (фондового) рынка. Бета-коэффициент измеряет уровень как индивидуаль­ного, так и портфельного систематического риска. Чем выше значение бета-коэффициента, тем выше уровень систематичес­кого и общего риска по конкретному финансовому инструменту или их портфелю в целом.

ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ — модель определе­ния необходимого уровня доходности отдельных финансовых (фондовых) инструментов с учетом уровня их систематического риска, измеряемого с помощью бета-коэффициента. Расчетный механизм этой модели учитывает необходимый размер премии за риск.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК — дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, ко­торый может быть получен по безрисковым финансовым опе­рациям. Этот дополнительный доход должен возрастать пропор­ционально увеличению уровня систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту. Основой определения этой количественной зависимости является гра­фик „Линии надежности рынка».

„ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА» — графический метод определения зависимости между уровнем систематического риска по кон­кретному финансовому инструменту (ценной бумаге) и уровнем необходимой доходности по нему (этот график будет приведен и рассмотрен при изложении соответствующего раздела мето­дического инструментария учета фактора риска).

С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конк­ретный методический инструментарий учета фактора риска, позволя­ющий решать связанные с ним конкретные задачи управления фи­нансовой деятельностью предприятия.

I. Методический инструментарий оценки уровня финансово­го риска является наиболее обширным, так как включает в себя раз­нообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые ме­тоды осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уров­нем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных рас­четных показателей такой оценки относятся;

а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алго­ритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР — уровень соответствующего финансового риска;

ВР — вероятность возникновения данного финансового риска;

РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а веро­ятность возникновения финансового риска — одним из коэффициен­тов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэф­фициентом и др.) Соответственно уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показате­лем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изуча­емого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуще­ствления финансовой операции) по отношению к его средней вели­чине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

где — дисперсия;

Ri — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;

R — среднее ожидаемое значение дохода по рассматривае­мой финансовой операции;

P i — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции

п — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оцен­ке уровня индивидуального финансового риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее осно­ве. Он рассчитывается по следующей формуле:

где: s — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

Ri — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;

R — среднее ожидаемое значение дохода по рассматривае­мой финансовой операции;

Pi — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;

n — число наблюдений.

Пример: Необходимо оценить уровень финансового рис­ка по инвестиционной операции по следующим данным:

на рассмотрение представлено два альтернативных инве­стиционных проекта (проект „А» и проект „Б») с вероят­ностью ожидаемых доходов, представленной в табл. 3.2.

Таблица 3.2. – Распределение вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка

Инвестиционный проект “А”

Инвестиционный проект “Б”

Расчетный доход усл.ден. ед.

Сумма ожидаемых доходов усл. ден. ед. (2х3)

Расчетный доход усл.ден. ед.

Сумма ожидаемых доходов усл. ден. ед. (2х3)

Источник