Что такое непостоянная потеря в lp пулах
Что такое непостоянная потеря (Impermanent Loss)?
DeFi открывает нам, обычным людям, финансовые возможности, которые до недавних пор были доступны лишь избранным. Однако привилегии идут рука об руку с обязательствами.
Надеюсь, все вы помните знаменитые слова дяди Бена из Человека-Паука.
Чтобы пользоваться преимуществами Децентрализованных Финансов, извлекать из них выгоду, нужно многому научиться.
Если вы кликнули на статью с таким непривлекательным заголовком, значит слово “учиться” не должно вызвать у травматические флешбеки со школьных времен и вам нравится изучать новые технологии.
В таком случае хорошей идеей будет подписаться на BanklessRU в Телеграм. У нас тут целая программа по изучению DeFi. Абсолютно бесплатная, между прочим.
Что касается самого явления непостоянной потери (Impermanent Loss или IL), его нелегко доходчиво объяснить, вследствие чего возникает немало кривотолков. Но объяснение данное ниже одобрил Хейден Адамс, создатель биржи Uniswap. Уж кто-кто, а он в тонкостях явления непостоянной потери разбирается блестяще.
Для тех кто не пробовал поставлять ликвидность на Uniswap небольшая визуализация оптимального и нежелательного поведения цен на активы в пуле ликвидности.
Хорошо для поставщика ликвидности 
Плохо для поставщика ликвидности
Что такое непостоянная потеря?
В последнее время стал замечать дискуссии об автоматических маркетмейкерах (АММ), которые лишний раз иллюстрируют насколько люди имеют размытое понимание концепции непостоянной потери — IL.
Потому, чувствую, что пришло время разобраться в этом вопросе раз и навсегда.
И начну я с того, что сам термин “непостоянная потеря” никогда не должен был появиться на свет. Почему? Потому что уже существует название для пула капитала, который все время сохраняет баланс активов в строго заданной пропорции. Называется он… *барабанная дробь* Constant Mix Strategy (Стратегия Постоянной Пропорции)!
СПП стара как мир и крайне проста. Суть стратегии заключается в постоянной ребалансировке инвестиционного портфеля. Это делается для сохранения заранее определенного соотношения активов.
Получается, что в математике IL нет ничего нового.
Пресловутый график “непостоянная потеря» vs. «купить и держать” есть даже на Инвестопедии.
Constant Mix vs Buy-and-Hold
Люди часто неправильно понимают IL. К ее расчетам часто приплетают комиссии, спреды, проскальзывания, даже время формирования блока. Но ничего из этого на самом деле никак не влияет на IL. IL — это формула с заранее известным результатом, который никак не зависит от всего вышеперечисленного.
Непостоянная потеря — это цена, которую вы платите используя одну инвестиционную стратегию вместо другой. Разница между результатом использования «стратегии постоянной пропорции» и «купить и держать». Однако IL предполагает, что вы и правда будете только держать свои активы на кошельке, если не станете поставлять ликвидность на AMM. Но это некорректное предположение. Люди могут и будут принимать миллион инвестиционных решений, совершать трейды и т. д.
Если считать за IL любую ситуацию, в которой вы принимаете одно решение вместо другого, то технически, у любое действие будет нести в себе IL. Например, в 2019 году я купил себе ПК за 10 тыс. долларов. Если бы я купил на них ETH у меня бы сейчас было 40 тыс. долларов. Имеем Impermanent Loss в 30 тыс. долларов.🤷♂️
“Но потеря непостоянна пока ты не выведешь свой капитал из пула ликвидности”.
Да, у этого тоже есть свое название — “Нереализованная прибыль/убыток” (Unrealized PnL). Этот принцип действует при совершении любой двусторонней сделки, не только при поставлении ликвидности.
Почему вообще кто-то считает стоящей стратегию, уступающую по доходности “купить и держать”?
Потому, что прибыль не единственный важный параметр в инвестировании/трейдинге.
В стратегии “купить и держать”, когда один актив в портфеле начинает расти в цене быстрее остальных, то становиться более рискованным, чем остальные. В СПП влияние ценовых колебаний одного актива по отношению другому остается неизменным, поскольку соотношение активов сохраняется на одном уровне. Таким образом уровень риска всегда остается статичным (см. график ниже). CPPI — это вообще третья стратегия, но о ней поговорим в другой раз.
Выводы
Не финансовый совет. Этот блог ведется исключительно в образовательных целях. Он не дает инвестиционных рекомендаций и не подталкивает к покупке или продаже активов и проведению других финансовых операций. Проводите свое собственное исследование.
Как избежать непостоянных потерь
Уважаемое сообщество Bankless,
Итак, вам бы хотелось поставлять ликвидность в DeFi… но вас беспокоит препятствие в виде непостоянных потерь (impermanent loss).
Что ж, это неудивительно, ибо непостоянные потери — явление неприятное и иногда болезненное.
Говоря простыми словами, непостоянные потери — это разница между текущей стоимостью ваших активов, находящихся на АММ вроде Uniswap или Balancer в качестве ликвидности, и стоимостью тех же самых активов, если бы они сейчас просто “отдыхали” у вас на кошельке. Если ваша позиция на AMM-площадке по какой-либо причине стоит дешевле, значит она подвержена непостоянным потерям. А если ценовая разница держалась и на тот момент, когда вы выводили ликвидность из AMM, то значит вы недополучили денег, и просто холдить активы на кошельке было бы выгоднее.
Вот с какими рисками могут сталкиваться поставщики ликвидности. И тут возникают логичные вопросы: а зачем вообще париться и поставлять ликвидность, если обычный ходл приносит результат получше? И есть ли способы смягчить эти непостоянные потери?
К счастью, такие способы существуют, и с их помощью непостоянные потери можно не только уменьшить, но и полностью избежать.
В сегодняшней статье наш автор Уильям Пистер рассмотрит несколько основных стратегий.
Как избежать Impermanent Loss
Автор: Уильям Пистер, редактор издания Metaversal
Риск непостоянных потерь, а именно — риск потери средств во время предоставления ликвидности в автоматические маркет-мейкеры (automated market makers или AMM) — это естественное явление для DeFi-сферы. Понимание того, как управляться с этим феноменом поможет вам в большинстве случаев оставаться в “зеленой зоне”.
В данной статье приводятся несколько стратегий, которые позволяют уменьшить непостоянные потери при взаимодействии с DeFi.
Что такое непостоянные потери?
Модель AMM была впервые взята на вооружение децентрализованными биржами из экосистемы DeFi. В основе AMM-площадок лежат пулы ликвидности, которые, в свою очередь, поддерживаются поставщиками ликвидности (liquidity providers или LPs). Поставщики депонируют свои криптоактивы в упомянутые пулы и подпитывают торговую деятельность на АММ-бирже. В результате трейдеры получают возможность обменивать нужные им токены в нужное время, а LP зарабатывают процент от комиссий, вырученных площадкой с каждого обмена.
Однако то, что LP будут получать прибыль от комиссий в какой-либо определенный период времени, вовсе не гарантируется. И это справедливо для многих пулов. Причина тому — явление, которое называется непостоянной потерей. Это один из основных рисков, связанных с предоставлением ликвидности в пулы, и он обусловлен как принципами работы AMM, так и волатильной природой самих криптоактивов.
Потери называются “непостоянными”, поскольку позиция поставщика ликвидности на АММ в силу волатильности крипторынка сегодня может проседать по стоимости, а завтра — выйти из просадки, и так далее. Необратимыми или перманентными потери становятся только в том случае, если LP закрывает подверженную потерям позицию, т.е. фиксирует просадку.
Итак, что такое непостоянная потеря, если вкратце? Это то, что происходит, когда стоимость вашей позиции в пуле ликвидности снижается по отношению к стоимости идентичной позиции вне пула (например, в кошельке).
Иными словами, вы “поймали” непостоянную потерю, если вы обнаружили, что получили бы больше выгоды, храня те же ETH и WBTC просто у себя в кошельке, а не в виде ETH/WBTC-ликвидности на Uniswap.
Пример непостоянной потери
Если понятие непостоянной потери пока еще вызывает трудности, то вот вам небольшой пример, который поможет разобраться.
$8,50 больше. Получается, что в данном конкретном примере непостоянная потеря составляет чуть менее 1%.
Вы можете сделать свои собственные подсчеты непостоянных потерь, воспользовавшись калькулятором на сайте dailydefi.org (за основу калькулятор берет формулы Uniswap).
Стратегии по минимизации непостоянных потерь
Что ж, теперь мы знаем, что такое непостоянные потери. Назревает вопрос: а как с ними бороться? В случае со многими пулами ликвидности непостоянные потери — это реальность, от которой никуда не денешься. Однако, существует ряд стратегий, позволяющих смягчить непостоянные потери, а иногда и свести их на нет.
Ниже — основные из этих стратегий.
1. Избегайте волатильных пулов ликвидности
Важно помнить, что пулы ликвидности на основе волатильных активов — это главные источники непостоянных потерь.
В отличии от стейблкоинов, криптоактивы вроде ETH не привязаны к каким-либо внешним активам, и их стоимость зависит от рыночного спроса. И хотя “голубые фишки” (например, те же ETH и WBTC) проявляют заметную волатильность, мелкие монетки еще сильнее подвержены краткосрочным ценовым качелям, а это значит, что “мелочь” несет в себе куда большие риски с точки зрения непостоянных потерь.
Если минимизация непостоянных потерь для вас во главе угла, то мудрым решением будет, прежде всего, избегать волатильных пулов.
2. Поставляйте ликвидность в пулы с токенами, привязанными к одному активу
Стейблкоины, такие как USDC и DAI, привязаны к стоимости доллара США, и поэтому они всегда торгуются на отметке в
$1. Можно вспомнить и другие пары стейблкоинов, например — sETH и stETH, привязанные к стоимости ETH, или WBTC и renBTC, привязанные, соответственно, к курсу BTC.
Пулы ликвидности, основанные на токенах с привязкой к одному и тому же активу (к примеру, USDC/DAI), имеют очень низкую волатильность. А уже это, в свою очередь, отражается и на возможных непостоянных потерях, которые в данном случае либо крайне малы, либо просто отсутствуют.
Если вы хотите зарабатывать на комиссиях и при этом не заморачиваться по поводу потенциальных непостоянных потерь, подобные пулы могут стать неплохим вариантом.
3. Поставляйте ликвидность в односторонние стейкинг-пулы
Не все возможности заработка для поставщиков ликвидности завязаны на пулах с двумя токенами. Другим популярным источником доходности для LP являются стейкинг-пулы, которые часто используются для обеспечения платежеспособности протокола и поддерживают депозиты одного единственного типа актива.
В качестве примера можно привести Stability Pool лендинговой платформы Liquity. Пользователи депонируют стейблкоин LUSD в “пул стабильности” Liquity и обеспечивают платежеспособность платформы, а в обмен платформа выплачивает им процент от комиссий, заработанных на ликвидациях. В этом пуле попросту нет такой проблемы, как непостоянные потери — ведь соблюдать баланс между двумя активами здесь не нужно!
4. Поставляйте ликвидность в пулы с неравным соотношением активов
Пулы ликвидности с неравным соотношением активов — это пулы, которые задействуют соотношения, отличные от классического деления 50/50. Первопроходцем в плане гибких пулов ликвидности стал небезызвестный протокол Balancer, который поддерживает такие соотношения активов, как 95/5, 80/20, 60/40 и так далее.
И эти нестандартные соотношения сказываются на размере непостоянных потерь. Возьмем пул AAVE/ETH (соотношение активов 80/20) и представим, что стоимость AAVE начала расти по отношению к ETH. Что мы имеем? Поскольку LP держат свои позиции, главным образом, в одном активе — AAVE (80% пула), то ценовая волатильность не так сильно увеличит размер непостоянных потерь, как в случае, если бы пул имел соотношение 50/50.
Выходит, что пулы с нестандартными соотношениями активов — это еще один способ смягчить непостоянные потери. Хотя не стоит забывать, что здесь все по-прежнему зависит от ценовой динамики лежащих в основе пула активов.
5. Участвуйте в программах майнинга ликвидности
Сейчас программы майнинга ликвидности, в рамках которых протоколы распределяют токены управления своим первым LP, можно найти в DeFi чуть ли не на каждом углу. Почему так происходит? Все просто. Такие программы — это легкая возможность для протоколов децентрализовать управление, привлечь ликвидность, а также завоевать сердца ранних пользователей.
Но программы ликвидности могут предложить еще одно преимущество. Дело в том, что размер вознаграждений, выплачиваемых за участие в этих программах, в большинстве случаев перекрывает любые непостоянные потери, с которыми может столкнуться поставщик ликвидности. И действительно, что такое непостоянная потеря в какие-то 5% за два месяца, если вы за тот же период сумели заработать вознаграждений размером от 25% до 100% суммы изначального депозита?
Даже в самом худшем случае программы ликвидности все равно могут стать неплохим подспорьем в борьбе с потерями. Пулы с поощрениями для пользователей определенно стоит иметь в виду.
Заключение
АММ-площадки продолжают набирать популярность — и с феноменом непостоянных потерь будут сталкиваться все больше и больше людей. Но у нас на вооружении есть стратегии, которые позволяют эффективно с этими потерями бороться. И это хорошая новость.
Заглядывая вперед, следует отметить недавний запуск Uniswap V3, который выдвинул в центр внимания всей DeFi-индустрии нововведение в виде концентрированной ликвидности. Теперь у поставщиков ликвидности есть возможность предоставлять активы в конкретном ценовом диапазоне, а не на протяжении всей ценовой кривой.
Концентрированная ликвидность увеличит как прибыль поставщиков, так и их потенциальные непостоянные потери — иными словами, в игру только что вступила более мощная LP-парадигма, и принятие ее индустрией определенно запустит новый виток обсуждений на тему минимизации непостоянных потерь.
Действия
Не финансовый совет. Этот блог ведется исключительно в образовательных целях. Он не дает инвестиционных рекомендаций и не подталкивает к покупке или продаже активов и проведению других финансовых операций. Проводите свое собственное исследование.
Что такое непостоянные убытки (Impermanent Loss)?
Что такое непостоянные убытки?
Непостоянные убытки (Impermanent Loss, IL) — это временные убытки в процессе удержания позиции на децентрализованной бирже на основе механизма автоматического маркетмейкера (AMM). Они представляют собой разницу в стоимости активов при хранении в кошельке (HODL) и удержании в пуле ликвидности.
Непостоянные убытки возникают преимущественно в классических пулах, где провайдер ликвидности (Liquidity provider, LP) должен предоставить оба актива в равном соотношении, и один из активов волатилен по отношению к другому.
Непостоянные убытки на примере пула ликвидности DAI/ETH биржи Uniswap, где оба токена представлены в пропорции 50:50:
Uniswap, SushiSwap и аналогичные AMM работают по простой формуле:
x ∗ y = k
На основе формулы выше рассчитываем значение k для этого пула в данный момент:
29 116,63 ∗ 76 737 921,22 ≈ 2,23 ∗ 10^12
k изменяется только когда пользователи добавляют или выводят ликвидность, или когда со сделок взимается комиссия (например, 0,3% в случае с Uniswap). Эти средства добавляются к общей ликвидности в пуле.
Детальный пример взаимодействия с AMM-пулом:
Непостоянные убытки в классических пулах
Пример пула ликвидности DAI/ETH биржи Uniswap:
Во-первых, рассчитываем k:
k = 10 ∗ 1000 = 10 000
По отношению к DAI глобальная цена ETH выросла вдвое. Арбитражеры воспользовались возможностью дешево выкупить его из пула. Из-за повышенного спроса при ограниченном предложении цена 1 ETH достигла 200 DAI.
В начале недели, когда 1 ETH стоил 100 DAI, в пуле было 10 ETH и 1000 DAI. Рассчитаем новое распределение активов в пуле после роста цены ETH. Для этого нужно установить несколько переменных, начиная с соотношения цен между активами.
где а и b — два актива в пуле.
В нашем примере a — ETH, b — DAI. 1 ETH вначале торговался за 100 DAI. Следовательно, исходное значение r равно 100. Используем t, чтобы обозначить время, за которое вычисляется r.
Комбинируя приведенное выше уравнение с фундаментальной формулой AMM, можно построить формулы для расчета количества каждого актива в пуле при любом заданном соотношении r в произвольный момент времени t:
Применим эти формулы к исходной позиции:
Получаем исходное состояние активов в пуле — 10 ETH и 1000 DAI. Теперь применим те же формулы в конце примера, когда 1 ETH торгуется за 200 DAI. Новое значение r равно 200. Подставим его в уравнения:
После изменения цены ETH в пуле содержится около 7 ETH и около 1414 DAI. Можно проверить корректность расчетов:
7,07 * 1414,21 ≈ 10 000
Уравнение постоянного продукта остается в силе. Доля в пуле составляет 10%, поэтому после изменения цены ETH мы имеем право на 0,707 ETH и 141,421 DAI.
0,707 * 200 + 141,421 = 282,821
Используя эту величину, можно рассчитать непостоянные убытки из этого примера:
300 — 282,821 = 17,179
17,179/300 ≈ 0,0572 ≈ 5,72%
17,179 DAI или около 5,72% — это то, что мы получили бы, просто храня активы вместо размещения их в пуле. Прибыль от начальной позиции в 200 DAI получена, но прибыльнее было бы просто хранить монеты в кошельке.
Простая формула для расчета непостоянных убытков:
стейкированиеUSD/хранение USD — 1
Применим формулу к нашему примеру:
Чтобы определить точную долю в пуле (в каждом токене), можно использовать формулы (2) и (3), аналитические платформы Uniswap Analytics и SushiSwap Analytics или сторонние инструменты Croco Finance, Growing и APY.vision.
Почему следует учитывать комиссии пула?
В предыдущем примере исключены торговые комиссии. Хотя это упрощает расчет непостоянных убытков, комиссии следует учитывать. Они — неотъемлемый элемент экономики платформ на основе AMM.
Чем больше комиссия, тем меньше непостоянный убыток. При достижении определенного объема торговых сборов участие в пуле приносит большую прибыль, чем хранение активов.
Возьмем приведенный выше пример и добавим компонент в виде комиссии:
Вставим эти новые числа в формулу (4):
312,821/300 — 1 ≈ 0,042 ≈ 4,2%
Какая нужна формула для построения графика непостоянных убытков?
До сих пор использовалась простая формула (4) для расчета непостоянных убытков. Она подходит для измерения текущего IL, но неудобна, если необходимо получить различные значения непостоянных убытков для разных цен.
Из формул (1), (2) и (3) можно вывести еще одну для простоты расчета непостоянных убытков:
Применим эту формулу к нашему примеру. Мы знаем, что начальное r равно 100 (1 ETH торгуется за 100 DAI), а окончательное r равно 200. Следовательно, p равно 0,5 (100/200). Используем эти значения:
Именно такое число мы получили по формуле (4). Использование этой формулы с различными значениями p позволяет вывести показатели IL при разных изменениях цен.
Эта формула не учитывает комиссию за торговлю. Если необходимо построить график для торговых комиссий, формула будет следующей:
График ниже иллюстрирует непостоянные убытки при различных изменениях цены. Например, пятикратное изменение стоимости влечет за собой IL в 25,5%, двукратное — 5,7%.
Данные: Finematics.
Работает ли механизм непостоянных убытков в других пулах?
Curve — это децентрализованная биржа стейблкоинов и токенизированных биткоинов на базе механизма автоматического маркетмейкера. Ее пулы содержат только активы, которые должны обладать одинаковой или сопоставимой стоимостью: стейблкоины (USDC, DAI) или токенизированные биткоины (renBTC, wBTC). Риск непостоянных убытков в таких пулах минимален.
Balancer предлагает пулы с произвольными соотношениями токенов. Например, если поставщик ликвидности хочет поставлять большое количество определенных токенов, он может выбрать пул, в которым эти монеты обладают большим весом, чем другие (пропорции могут составлять 80/20 или даже 98/2). Такая модель также минимизирует непостоянный убыток. Чем больше доля токена в пуле, тем меньше разница в результатах между хранением токена и предоставлением ликвидности в этом токене.
Пулы второй версии Bancor автоматически изменяют удельный вес токенов на основе данных, которые сообщают ценовые оракулы. Благодаря этому даже в пулах с волатильными активами можно минимизировать непостоянные убытки.
Как легко подсчитать непостоянные убытки?
Понимание непостоянных убытков необходимо любому пользователю AMM-платформ. Можно произвести собственные подсчеты IL, воспользовавшись калькулятором на сайте dailydefi.org (за основу берутся формулы Uniswap).
В целом, пользователи AMM-протокола всегда подвержены рискам издержек упущенной выгоды, независимо от движения цен. По сравнению с хранением, если цены активов растут, позиция участника растет не столь высокими темпами, если цены идут вниз — он больше теряет.
На помощь приходят торговые комиссии и доходное фермерство — они помогают нейтрализовать непостоянные убытки так, что участие в АММ-пуле приносит большую прибыль, чем простое хранение активов.
Непостоянная потеря в пулах ликвидности (LP) DeFi
Непостоянная потеря и связанные с ней риски
Увлечение DeFi в 2020 году представило миру новый и интересный способ получения пассивного дохода. Теперь можно получать прибыль за счет добычи ликвидности и других форм урожайности. Если вы еще не начали работать с децентрализованными финансами (DeFi), тогда вряд ли знаете о рисках, связанных с пулами ликвидности (LP). В дополнение к обычным рискам, связанным со стейкингом токенов (падение цен, волатильность, падение APY и т.д.) вы берете на себя дополнительную категорию риска, которая известная как непостоянная потеря. Давайте разбираться, что это такое.
Что такое непостоянная потеря?
Поскольку для обеспечения ликвидности требуется несколько видов токенов, в случае потери стоимости любого токена могут возникнуть общие убытки. Эти убытки называют “непостоянной потерей”. Непостоянная потеря реализуется только в том случае, если средства выводятся при более низких ценах на токены. Однако не влияет на вас, если цены на токены восстанавливаются.
Понимание непостоянной потери
Ставка токенов LP
Для обеспечения ликвидности необходимо выставлять одинаковые стоимости разных токенов. В результате этого генерируется токен пула ликвидности (LP). Затем этот новый токен LP помещается в новый пул для получения дохода.
Пример:
Почему вы получаете вознаграждение за стейкинг?
Это компенсация за дополнительные риски. Ставка монет эквивалентна их блокировке на определенный период времени. Вам платят за это, потому что вы отказываетесь от возможности продавать токены и выходите на время из владения монетами. Это влияет на рыночную цену. Получается что вы фактически удаляете часть предложения токенов из обращения на определенный период времени. Это токены переходят в упрвление LP. Теперь другие могут совершать сделки с вашими монетами только в пуле ликвидности. В то же время это означает, что сообщество будет поддерживать токен LP в течение длительного периода времени.
Сбалансированные пулы
На популярных платформах, таких как Uniswap или Balancer, стоимость любой пары токенов в пуле ликвидности должна оставаться одинаковой. Это означает, что если значение XYZ упадет, пул автоматически конвертирует ETH в XYZ, чтобы они оставались равными.
Варианты маркет-мейкинга
Uniswap и Balancer используют разные алгоритмы для автоматического создания рынка (AMM). Оба они относятся к категории маркет-мейкеров с постоянной функцией (CFMM). Однако Uniswap классифицируется как постоянный маркет-мейкер. А Balancer — постоянный средний маркет-мейкер.
Как избежать непостоянной потери
Если XYZ стремится к нулю
Когда цена токена в сбалансированном пуле ликвидности равна нулю, токены не будут доступны для вывода. Все потому, что цены токенов будут сбалансированы до нуля. Непостоянная потеря — обычное дело. Делая ставки в любом протоколе DeFi, вы должны быть готовы к непостоянной потере. Полностью избежать этого крайне сложно. Убедитесь, что доходность достаточно высока, чтобы сбалансировать все риски. Начните зарабатывать на DeFi уже сейчас.