Что такое мезонин финансы

Мезонинные кредиты: как зарабатывают 8–10% годовых в евро на недвижимости

На развивающихся рынках мезонинное финансирование до сих пор находится на стадии зарождения, однако в Европе сегодня каждый четвертый девелоперский проект реализуется с использованием мезонинного финансирования.

Мезонин — это кредит, который инвестор предоставляет компании для реализации того или иного проекта: разработки участка, строительства или расширения портфеля арендных объектов. Для компаний это что-то среднее между банковским кредитом и прямыми инвестициями. Отсюда происходит и название: от итальянского «mezzanino» — «средний, промежуточный». Кстати, название надстройки к дому с балконом также произошло от этого слова.

У мезонина есть срок, возвратность и понятные выплаты. В отдельных случаях инвестор может претендовать не только на проценты по кредиту, но и на часть прибыли компании, которую кредитует.

Финансовые структуры мезонинов

Мезонинный кредит подходит инвесторам, которые:

Как погашается мезонинный кредит

В очереди выплат мезонин всегда стоит на втором месте после банковского кредита, однако имеет приоритет перед акционерным капиталом. Только после всех выплат компания сама получает права на остаток прибыли.

Возможные схемы выплат инвестору

Какие преимущества получает инвестор

Хороший доход. В среднем инвестор получает доходность на уровне 8–10% годовых в валюте. Это в полтора-два раза больше, чем доход от арендного бизнеса в Европе.

Пассивный доход. Всеми операционными проблемами, связанными с реализацией и управлением проектами, занимается компания, привлекающая финансирование.

Дистанционная инвестиция. Инвестировать в мезонины можно удаленно с любого счета — российского или зарубежного. Не нужно открывать структуры за рубежом и уведомлять российскую налоговую о КИКах.

Что получают компании

Мезонинное финансирование позволяет компании снизить издержки и повысить рентабельность собственного капитала. Когда компания организовывает структуру капитала за счет использования большего кредитного плеча, стоимость капитала (WACC) уменьшается, а рентабельность собственного капитала (ROE) увеличивается.

Когда банковского финансирования недостаточно, компании привлекают мезонины в двух случаях:

Какие проекты бывают и в чем разница

Есть два типа проектов, которые привлекают мезонинные кредиты: девелоперские и арендные. Арендные проекты подходят начинающим инвесторам с небольшим капиталом. Девелоперские потребуют от инвестора крупных вложений и серьезной экспертизы в девелопменте.

Арендные

Девелоперские

Используя привлеченный капитал компания собирает пакет коммерческих объектов, сдает площади в аренду и занимается управлением. Это могут быть отели, супермаркеты или жилые дома.

Из полученной прибыли компания выплачивает инвесторам фиксированный процент на вложенный капитал, а остаток оставляет себе.

Используя привлеченный капитал девелопер может позволить себе больше проектов: строительство или ленд девелопмент.

Из прибыли, полученной после реализации проекта, девелопер закрывает обязательства перед банком, а также выплачивает инвесторам процент и возвращает «тело кредита».

Выход из проекта через 6 — 8 лет

Выход из проекта через 2 — 4 года

Выплаты производятся регулярно, например раз в квартал.

Выплаты производятся по принципу PIK. Это отложенный процент, который выплачивается в конце периода, но капитализируется раз в год.

Не требует опыта инвестирования

Требуется опыт в девелопменте

Примеры актуальных проектов

Инвестиции в фонд жилой недвижимости в Германии

От 25 000 евро · Срок 6 — 8 лет · Доходность 8—10% годовых

На инвестированные средства фонд приобретает и управляет портфелем жилых объектов, для сдачи в долгосрочную аренду. На текущий момент в управлении находятся около 18,000 квартир, а инвестиционный объем составляет 1.6 млрд. евро.

Мезонин в проект строительства многоквартирного дома в Лейпциге

От 500 000 евро · Срок 1,5 года · Доходность 12% годовых

Строительство многоквартирного дома в Лейпциге. Все разрешения получены, открыта кредитная линия на стройку, начаты строительные работы на участке, согласованы субподряды. На май 2020 г. из 10 квартир продано 3, зарезервировано 2.

На сегодня Tranio предлагает 4 мезонинных проекта в Германии

Все проекты прошли проверку и находятся на разных стадиях реализации.

Чтобы ознакомиться со всеми проектами, оставьте заявку. Наши консультанты перезвонят вам в рабочее время.

Как выбрать надежный мезонинный проект самостоятельно

Оценить себестоимость и цену продажи проекта. Часто девелоперы занижают издержки на проект и оптимистично завышают цену продажи. Для инвестора это значит, что риск выше, чем об этом говорит девелопер. Поэтому в первую очередь нужно оценить финансовые модели проектов, себестоимость строительства и цену продажи.

Оценить арендатора или оператора. Арендатор должен справляться со своими обязательствами. Чтобы оценить арендатора, нужно проанализировать договор и экономику проекта — заполняемость, ставки, затраты на управление и т.д. Проект можно рассматривать, если экономика проекта позволяет арендатору выплачивать проценты за мезонин, а договор составлен не менее, чем на срок мезонинного кредита.

Оценить структуру капитала. Сумма акционерного капитала в проекте должна быть не меньше мезонинного кредита. Идеальное распределение средств при мезонинном финансировании: 60% — банковский кредит, 20% — акции компании, 20% — мезонин.

Важный признак проекта — равное соотношение акционерного капитала компании и мезонина. В некоторых случаях доля мезонина больше, чем акционерный капитал. В таких проектах инвестор может требовать более высокий процент по доходности, так как его риски становятся выше.

Какие риски несет инвестор

Важно понимать, что риск и доходность всегда прямо пропорционально связаны между собой. В случае с мезонином инвестор получает возможность заработать значительную доходность на капитал, и тут необходимо понимать природу этой доходности. За счет того, что мезонинное финансирование призвано заместить долю акционерного капитала, которую иначе был бы вынужден положить девелопер, инвестор получает как высокую доходность, которой по сути делится девелопер, так и соотносимые с этим риски.

Самый главный риск связан с тем, что в очереди обязательств девелопера инвестор не занимает первое место. Он не может претендовать ни на доходность, ни на возврат вложенных средств до тех пор, пока не будут исполнены все впереди идущие обязательства, например, банковский кредит.

Если в проекте что-то идет не так, изначально под риск попадет капитал девелопера, затем мезонин. В самом крайнем случае это может привести к частичной или даже полной потере капитала инвестора, но для этого в первую очередь должен целиком сгореть капитал девелопера. Именно по этой причине мы уделяем пристальное внимание как анализу структуры капитала, так и экономике проекта в целом.

Чем может помочь Tranio

Tranio являемся активным игроком на рынке трансграничных инвестиций в недвижимость и стремится обеспечить частным инвесторам доступ к доходным мезонинным проектам в Европе и США.

Мы общаемся с девелоперами и фондами, оцениваем проекты и предлагаем инвесторам только те, которые отвечают нашим критериям безопасности. Это означает, что проект находится на понятной стадии, у него сильная, прозрачная экономика и понятные стабильные выплаты.

Если у вас есть вопросы по инвестициям в мезонины, отправьте заявку.

Наш специалист перезвонит вам в рабочее время и поможет во всем разобраться.

Александр Волик, Инвестиционный аналитик Все статьи этого автора

Источник

Мезонинные кредиты: как зарабатывают 8–10% годовых в евро на недвижимости

Мезонинный кредит — один из способов инвестировать. Это гибрид банковского кредита и прямых инвестиций в компанию. Инвестор дает кредит компании и получает доход 8–10% годовых.

В Европе и США мезонинные кредиты популярны среди инвесторов. В Европе с мезонинами в основном работают банки и независимые «инвестиционные бутики». Каждый четвертый девелоперский проект привлекает мезонинные кредиты. В США с мезонинами работают страховые компании, пенсионные фонды и фонды целевого назначения.

В России многие инвесторы не знают про мезонины. В этой статье Александр Волик, аналитик международного брокера недвижимости Tranio, расскажет о мезонинных кредитах в проекты недвижимости: что получают инвесторы, зачем мезонины компаниям и как эффективно инвестировать в мезонины.

Что получает инвестор

Доходность. Инвестор получает арендную доходность объекта на уровне 8–10% годовых.

Организация. Инвестор дает кредит. У него нет никаких операционных проблем, связанных с владением объекта. Инвестору не нужно открывать компании за рубежом, не нужно уведомлять российскую налоговую о КИКах.

Способ инвестировать. Инвестируют в мезонины дистанционно с любого счета — российского или зарубежного.

Защита инвестора. Инвестора защищает залог объекта или залог акций проектной компании. Так при негативном сценарии инвестор получает возможность контролировать объект напрямую или получает акции компании, которая владеет объектом.

Сумма инвестиций. Инвестор дает кредит девелоперу. Сумма кредита — от €20 тыс. до нескольких миллионов.

В какие проекты инвестировать

Мы расскажем о двух типах проектов, которые привлекают мезонинные кредиты: девелоперские и арендные проекты.

Как инвестор получает выплаты по мезонину

Мезонин сочетает признаки банковского кредита и акционерного капитала. Для инвестора это значит, что у мезонинного кредита есть срок, возвратность и понятные выплаты. В некоторых случаях инвестор может обладать корпоративными правами, в некоторых — участвовать в прибыли компании.

Компания берет мезонинный кредит у инвестора и кредит в банке. Сначала компания погашает банковский кредит, затем — мезонинный кредит. Только после этого компания получает права на остаток прибыли. То есть, чтобы получить свою прибыль от проекта, компания сначала выплачивает инвестору за мезонинный кредит.

Прибыль инвестор получает тремя способами:

Инвесторам, которые только начинают вкладывать в мезонины, мы рекомендуем выбрать более простые и понятные механизмы выплат — фиксированный процент или PIK.

Финансовым языком

Мезонинный кредит сочетает несколько финансовых инструментов с разными уровнями риска и доходности. Например: субординированный долг, сертификаты на участие в прибыли компании, права или варранты на акции компании. Мезонинный кредит погашается по двум принципам:

Каким инвесторам подходит мезонинный кредит

Мезонины подходят инвестору в двух случаях:

Зачем мезонины компаниям

Мезонины помогают развиваться компаниям, которые генерируют положительный денежный поток. Обычно мезонины нужны в сделках слияний и поглощений компаний, при реструктуризации капитала, для выкупа акций, в проектном финансировании. Компании привлекают мезонины в двух случаях: 1) когда им не хватает собственного капитала; 2) когда использовать собственный капитал дорого.

Источник

Мезонинное финансирование

Индивидуальное решение по финансированию компаний в ситуациях, когда стандартные продукты неприменимы

Максимальный размер сделки

Возможность погашения в конце срока

Средний срок финансирования

Максимальный размер сделки

Возможность погашения в конце срока

Средний срок финансирования

Продукты мезонинного финансирования

Кредитный мезонин с уплатой процентов в конце срока

Финансирование с возможностью выплаты отложенной доходности (капитализируемых процентов) в конце срока сделки

Кредитный мезонин с «варрантом» Производный финансовый инструмент, обеспечивающий возможность получения дополнительной доходности по сделке от роста стоимости бизнеса

Финансирование с использованием инструмента, позволяющего банку стать партнером и участвовать в росте акционерной стоимости

Создание совместного предприятия (СП)

Создание СП с участием банка для реализации инвестиционных проектов / M&A

Акционерный мезонин в форме привилегированных акций

Структурирование финансирования через выкуп вновь выпущенных привилегированных акций с гарантированными дивидендами

Акционерный мезонин с пут-/колл-опционами

Выкуп обыкновенных акций / долевое участие с обязательством клиента по обратному выкупу с гарантированной доходностью (в том числе продукт «Долевое участие с уплатой доходности в конце срока в USD/EUR»)

Ситуации применения

M&A Сделки слияния и поглощения. /LBO/ MBO Сделка приобретения бизнеса / доли в бизнесе с привлечением долгового финансирования третьими сторонами (LBO) / менеджментом компании (MBO) сделки

Финансирование компаний «новой экономики»

Рекапитализация Инструмент монетизации акционерной стоимости за счет квазидолговых инструментов.

Источник

Что такое мезонинное финансирование. Объясняем простыми словами

Мезонинное финансирование — дополнительные деньги, которые можно привлечь от банка сверх обычного кредитования.

Мезонин применяют для финансирования роста бизнеса, сделок M&A, реструктуризации, выкупа акций, проектного финансирования, а также из-за недостатка собственных средств.

Форма мезонина (такое название иногда используют бизнесмены) бывает разной: он может быть предоставлен как в виде займа, так и через приобретение акций, причём это обычно отдельный класс акций с преимущественными правами на получение дивидендов и продажу пакета при наступлении согласованных условий, объясняет вице-президент Сбербанка Оскар Рацин.

Например, компания хочет реализовать какой-либо проект. Если она приходит с ним в банк, то может получить до 70% от необходимого объёма инвестиций, при этом 30% должны составлять её собственные средства. Компании зачастую не хватает своих денег. И тогда в ход идёт мезонинное финансирование. Или компания хочет приобрести другой бизнес или конкурента, выходит с этой целью на рынок — и ей необходимы максимальные ресурсы, чтобы осуществить сделку.

Проще говоря, капитал любой компании по структуре похож на пирог: один слой — собственные средства акционеров, другой слой — кредитные деньги, и прослойка между ними — мезонинное финансирование.

Пример употребления на «Секрете»

«Не успел приехать в Москву, как сообщили, что Рокетбанк, как я и предрекал (не нужно быть гением аналитики тут) выставлен на распродажу. Время собирать камни для фаундеров, ангелов, мезонинных инвесторов. Что думаете, братья и сёстры? Оно нам надо вообще или пусть забирают наши знаменитые консолидаторы последнего времени?»

(Бизнесмен Олег Тиньков — в Facebook-дискуссии с управляющим партнёром венчурного фонда «Лайф. Среда» Владиславом Солодким.)

Нюансы

Заёмщики часто предпочитают мезонинный долг, потому что проценты, как правило, не облагаются налогом.

Мезонинное финансирование даёт кредитору право конвертировать выданную сумму в долю в капитале компании. Как правило, это происходит после выплаты вознаграждения венчурным инвесторам и старшим кредиторам.

Мезонинный инвестор полагается при анализе заёмщика на расчёт фундаментальной стоимости этого бизнеса, а не способность заёмщика погасить кредит в срок.

Мезонин главнее, чем акционерный капитал (то есть в случае банкротства кредитор получит деньги раньше, чем акционеры компании), а ещё он даёт кредитору корпоративные права.

Чаще всего мезонинные ссуды используют для расширения существующих бизнесов. Для финансирования стартапа или компании на ранней фазе развития подбирают другие способы получить деньги.

У мезонинного финансирования есть и минусы. Собственники компании жертвуют контролем из-за потери собственного капитала, а также платят по процентам тем больше, чем дольше пользуются занятыми деньгами. А мезонинные инвесторы рискуют потерять свои инвестиции в случае банкротства компании.

Мезонинный инвестор полагается при анализе заемщика на расчёт фундаментальной стоимости бизнеса, а не способности заемщика погасить кредит в срок.

В строительной сфере «мезонин» означает надстройку над серединой дома. Ещё бывает «складской мезонин» — многоярусная металлическая стеллажная конструкция.

Источник

Мезонинное финансирование (Mezzanine Financing)

Мезонинное финансирование инвестиционных и бизнес-проектов

• Финансирование инвестиций от 10 млн евро и больше
• Минимизация вклада организатора проекта
• Инвестиционные займы сроком до 20 лет
• Кредитные гарантии

Мезонинное финансирование предлагает уникальные возможности для бизнеса и компаний, которые столкнулись с финансовыми трудностями при реализации крупных капиталоемких проектов.

Мезонинное финансирование считается одним из наиболее гибких и передовых способов привлечения средств для крупного бизнеса.

Возникшая более 40 лет назад в Соединенных Штатах, эта передовая концепция сегодня активно используется практически по всему миру, будучи особенно популярной в странах со зрелыми финансовыми рынками.

Область его применения охватывает широкий спектр проектов, реализуемых на основе балансного и проектного финансирования.

Мезонинное финансирование используется при инвестировании в энергетику, сельское хозяйство, промышленность, инфраструктуру, а также в недвижимость, как жилую, так и коммерческую.

ESFC Investment Group, международная финансовая компания со штаб-квартирой в Испании, предлагает широкий спектр финансовых опций для реализации инвестиционных проектов в России и за рубежом.

Мы предоставляем финансовые консультации и профессиональное сопровождение сделок, организовываем проектное финансирование, а также выдаем долгосрочные инвестиционные кредиты на гибких условиях.

Сущность мезонинного финансирования

Мезонинное финансирование представляет собой промежуточный инструмент между долговым финансированием (например, получение кредита) и акционерным финансированием.

Структура мезонинного финансирования имеет черты как для заемного, так и для акционерного капитала. В этом случае формой защиты инвестированных средств являются будущие денежные потоки инвестиционного проекта, но не активы заемщика.

По сути, это гибридная форма финансирования, наиболее приемлемая для реализации крупных капиталоемких проектов.

Термин «мезонин» происходит из итальянского языка и означает «половина», «середина» или же «площадка, соединяющая этажи здания». Исторически, первое применение мезонинного капитала приходится на 1970-е годы. Мезонинные фонды возникли в США и тогда представляли собой революционный способ финансирования деловой активности.

В Европе такие фонды появились в 90-х годах, а их капитализация достигала нескольких сотен миллионов евро.

Местные фонды, которые работали в основном в странах Центральной Европы, были созданы благодаря инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), который предоставлял приблизительно 25% мезонинных средств для поддержки деловой активности в регионе.

Мезонин остается передовой формой финансирования бизнеса, которая набирает популярность во всему миру.

Он предназначен в основном для компаний, чьи планы по осуществлению крупных инвестиционных проектов превышают возможности «обычного» банковского кредита.

Мезонин также широко используется для юридических лиц, которые планируют поглощение других компаний и поэтому нуждаются в значительных средствах для совершения такой сделки. Этот способ финансирования в настоящее время широко используется компаниями в тех ситуациях, когда существует существенный разрыв между финансовыми возможностями бизнеса и инвестиционными потребностями.

Мезонинные инструменты могут быть использованы в целях быстрого привлечения капитала в случае быстрорастущего бизнеса.

В зависимости от используемых финансовых инструментов мезонинное финансирование можно классифицировать:

• Долговой мезонин (инструменты, аналогичные заемному капиталу): необеспеченные кредиты, субординированные кредиты или кредиты, полученные от партнеров по проекта. Это особые долговые инструменты, в которых вознаграждение инвестора основывается на фиксированной или переменной процентной ставке. Их преимущество в том, что это вознаграждение включается в стоимость компании заемщика.

• Акционерный мезонин (инструменты, более близкие к акционерному капиталу). В этой форме инвестор приобретает часть прав собственности, в том числе доступ к информации о предприятии, возможность контролировать его деятельность и влиять на развитие. Благодаря варрантам инвестор имеет право на акции для получения прибыли от увеличения стоимости компании.

Мезонинное финансирование имеет характер так называемого субординированного долга.

Это означает, что компания-заемщик сначала обязуется выплатить приоритетные кредиты (так называемый старший долг), и только затем погашаются мезонинные обязательства (так называемые субординированные).

Стоит помнить, что мезонин — это способ финансирования, а не конкретный источник капитала.

В зависимости от конкретной сделки эта форма (способ) финансирования может включать различные финансовые инструменты. Таким образом, он может принимать форму, например, облигаций, кредитов или привилегированных акций.

Субъектами, предоставляющими мезонинное финансирование, могут быть специализированные мезонинные фонды, венчурные фонды или фонды прямых инвестиций (финансирование с высоким риском). Однако это также может быть коммерческий банк.

Как правило, фонды прямых инвестиций готовы нести очень высокий риск, связанный с вложенным капиталом, при этом ожидая высокой доходности вложенных средств.

С другой стороны, банки-кредиторы принимают средний уровень риска, но требуют от клиентов предоставления большого материального обеспечения.

Период финансирования обычно составляет 5-10 лет, а погашение долга производится один раз в конце установленного срока. На протяжении срока мезонинный фонд или финансовое учреждение получает только проценты в соответствии с договором, по аналогии с процентами по традиционному кредиту.

Мезонинный капитал обычно выплачивается единовременным платежом в конце периода финансирования. Это решение снижает нагрузку на денежный поток бизнеса в период финансирования.

Таким образом, прибыль остается внутри компании, что значительно укрепляет ее финансовое положение.

Мезонинное финансирование отличает дополнительное вознаграждение инвестора, определяемое в зависимости от темпов развития компании.

Получение такого вознаграждения позволяет инвестору обеспечивать минимальную доходность инвестиций и дает ему право на получение дополнительной прибыли. Вознаграждение также может принимать форму производного инструмента (варрант), дающего возможность выкупить определенное количество акций кредитуемого предприятия по льготной цене в будущем.

Высокий риск инвесторов тесно связан с ожиданием высокой отдачи от вложенных средств.

Отличительные особенности мезонинного финансирования включают следующее:

• Инвесторы принимают на себя более высокий уровень риска, чем в случае банковских кредитов, чтобы иметь долю в прибыли от завершенного проекта в благоприятной перспективе.

• Финансирование осуществляется в течение длительного периода (порядка 6-12 лет), однако оно предполагает выплату долга в конце срока, без регулярного обслуживания денежных обязательств.

• Заемщик сохраняет свободу в управлении денежными потоками во время финансирования за счет снижения нагрузки, что позволяет ускорить развитие проекта.

• Высокая гибкость финансирования, поскольку условия строго адаптированы к типу проекта и согласованы инвесторами с компанией-заемщиком.

• Финансовые вложения обычно не требуют обеспечения активами компании.

Воспользоваться всеми преимуществами мезонинного финансирования могут только компании, которые генерируют предсказуемые и стабильные финансовые потоки.

Это должны быть предприятия с устоявшейся рыночной позицией, долгой историей и проверенным управленческим персоналом. Такой подход ориентирован преимущественно на компании, которые успешно работают на рынке в течение более длительного периода с перспективой дальнейшего роста.

В отличие, например, от венчурного капитала, мезонинный капитал обычно не финансирует стартапы на ранних стадиях развития, сосредотачиваясь на относительно зрелых проектах.

В таблице ниже приведены наиболее важные отличия мезонинного финансирования по сравнению с традиционным банковским кредитованием.

Когда использовать мезонинное финансирование: рекомендации для бизнеса

Акционерный капитал и заемный капитал — это два традиционных столпа, на которых основывается финансирование предприятий.

Поставщиками акционерного капитала являются собственники компании (акционеры), тогда как поставщиками заемного капитала обычно выступают банки, международные финансовые институты или другие субъекты, не входящие в круг собственников бизнеса.

Основным способом финансирования инвестиционных проектов, помимо собственных средств, являются различные виды инвестиционных кредитов, предоставляемых банками. Однако часто бывает, что компания не может получить кредит в полной запрошенной сумме на приемлемых условиях. Чаще всего это происходит по двум причинам.

Во-первых, кредитоспособность компании оказывается недостаточна.

Во-вторых, у компании попросту нет достаточного количества активов, которые можно использовать в качестве обеспечения кредита.

В случае указанных ограничений перед руководителями компании встает реальная проблема: где взять финансовые ресурсы, если банки говорят «нет»?

Первым ответом может быть рынок корпоративных облигаций, который недостаточно развит во многих странах, а потому может не удовлетворять потребностей конкретного бизнеса.

Вливание капитала собственниками не всегда соответствует их планам или возможностям. Кроме того, последнее решение может быть связано с рядом строгих требований и ограничений.

Путь к капиталу через фондовую биржу отнимает много времени, сопряжен с высокими затратами и не гарантирует удовлетворительной для владельцев оценки стоимости компании. Кроме того, для компании и ее владельцев может быть трудно принять объем новых обязательств, связанных с листингом компании на фондовой бирже (например, информационные обязательства) или даже возможность поглощения бизнеса конкурентами.

В подобной ситуации предприятие не может реализовать выбранный инвестиционный проект, провести и внедрить результаты собственных исследований без информирования других участников рынка, в том числе конкурентов.

Отсутствие требуемой суммы в нужный момент может привести к безвозвратной потере уникальных бизнес-возможностей.

Мезонинное финансирование станет ценным решением для компаний с хорошим финансовым положением и устоявшейся позицией на рынке. Основная задача этого механизма заключается в том, чтобы ускорить развитие бизнеса без дополнительных рисков. При выборе этого способа финансирования компании важно иметь опытное руководство и четко определенную стратегию развития компании.

Следует также учитывать, что до тех пор, пока потребность компании в капитале не превышает ее кредитоспособность, мезонинное финансирование может быть нерентабельным из-за более высоких затрат, чем при банковском кредитовании.

Мезонинное финансирование идеально подходит для следующих случаев:

• Расширение и рост компании путем слияний или поглощений. Стоимость данной компании увеличивается до продажи ее акций на фондовой бирже.

• Финансирование покупки акций у акционера, решившего покинуть компанию. Затем меняется финансовая структура и структура собственности данного предприятия.

• Реализация крупных инвестиционных проектов в ситуациях, когда коммерческие банки отказываются финансировать стоимость проекта в полной мере.

• Долгосрочное финансирование для выкупа компании командой менеджеров (изнутри компании или извне) у текущих владельцев.

Банки часто оценивают кредитоспособность компании к показателю EBITDA и не предоставляют кредиты, если отношение общего долга компании к EBITDA (Debt/EBITDA ratio) превышает 4.

Разумеется, решение финансового учреждения в значительной степени зависит от качества обеспечения, которое может предложить заемщик.

В случае мезонинного финансирования коэффициент может достигать 6, а иногда и выше.

Это фактически означает, что компания может получить на реализацию проекта на 50-70% больше средств, чем в случае традиционного банковского кредитования. Однако значение этого критерия зависит от многих факторов, включая следующие деловую репутацию компании, ее операционную историю, планы и перспективы развития бизнеса, а также состояние отрасли и текущую рыночную ситуацию.

Мезонинный капитал не подходит для новых, недавно созданных предприятий.

Эти субъекты хозяйствования гораздо более чувствительны ко всевозможным рыночным факторам. У таких компаний гораздо меньшие и, прежде всего, менее регулярные денежные потоки, поэтому они не могут предоставить адекватное обеспечение. Они рассматриваются как рискованные партнеры для потенциальных инвесторов.

Заемный капитал во вновь созданных компаниях, конечно, необходим для их более быстрого развития, но это также связано с увеличением финансового риска.

Организация мезонинного финансирования: процедуры, инструменты, участники

Весь процесс получения мезонинного финансирования состоит из нескольких этапов.

Первым этапом является предварительный анализ того или иного инвестиционного проекта, в ходе которого тщательно проверяются основные предположения и целесообразность такого вложения. Если окажется, что проект действительно имеет смысл, компания начинает более тесно сотрудничать с мезонинным фондом. Выполняется первоначальный анализ финансового состояния компании-заявителя и ее рыночной среды.

Часто такой анализ подтверждается due diligence, проводимой внешними компаниями.

В список возможных мероприятий входит детальная юридическая, финансовая и налоговая экспертиза, а иногда и техническая экспертиза сложных проектов.

Затем банк или фонд, предлагающий мезонинное финансирование, заключает предварительное соглашение с компанией, претендующей на этот вид финансирования.

Предварительное соглашение указывает обязательства обеих сторон, условия реализации проекта, структуру предприятия, а также все формальные процедуры, связанные с осуществлением сделки. Это документ не является обязательным, а скорее служит некоей основой для дальнейших переговоров между сторонами. Затем на базе этого документа готовится соответствующее финансовое соглашение.

На более позднем этапе проводится подробный анализ ситуации компании и отрасли, в которой она работает. В этом случае решающее значение имеет подробный бизнес-план проекта, основанный на наиболее вероятных предположениях.

Компания также должна быть готова точно изложить запланированную стратегию и убедить финансирующую сторону в реалистичности прогнозов. Готовится юридическая документация по всей сделке, соответствующее соглашение о финансировании с указанием подробных условий сотрудничества.

Мезонинные контракты составляются отдельно для каждой сделки, поэтому они требуют подробных переговоров между финансирующей организацией и компанией.

Поставщик капитала зачастую получает широкие права, например, место для своего представителя в наблюдательном совете компании. Поэтому важно, чтобы решение о привлечении этого вида финансирования принималось с одобрения акционеров. Достигнутые договоренности согласовываются с так называемым инвестиционным комитетом.

На последнем этапе между сторонами подписываются контракты, после чего компании фактически предоставляется мезонинный капитал.

Инструменты, используемые в мезонинном финансировании, выбираются таким образом, чтобы стоимость финансирования четко зависела от результатов запланированного инвестиционного проекта. Кроме того, эти инструменты должны обеспечивать выплату долга в конце периода финансирования и минимизировать затраты.

Наиболее часто используемые мезонинные инструменты включают:

• Кредит с правом долевого участия. Это вариант финансирования инвестиционных проектов, при котором компания несет расходы в виде процентов. Остальные расходы несут собственники только тогда, когда запланированный проект будет успешным. Поставщик капитала получает право купить определенное количество акций по фиксированной цене в указанное время. Это право (или гарантия) в случае мезонинного финансирования обычно распространяется на небольшой пакет, не превышающий нескольких процентов капитала. Цена и количество акций определяется до начала финансирования.

• Кредит на долю прибыли дает кредитору право на часть прибыли от реализованного инвестиционного проекта. Доля прибыли может, например, быть установлена в процентах от годовой чистой прибыли за заранее определенный период времени. Фактическая стоимость такого финансирования может оказаться слишком высокой, учитывая мощные финансовые потоки некоторых инвестиционных проектов.

• Облигации с нулевым купоном / дисконтом. Это облигации, по которым эмитент погашает всю сумму долга вместе с процентами на единовременной основе, когда наступает срок погашения облигации.

• Облигации с варрантом предназначены для привлечения финансирования, при котором компания выплачивает часть суммы в виде процентного купона по облигации.

• Конвертируемые облигации представляют собой ценные бумаги, по которым стоимость купона выплачивает компания-эмитент облигации.

Важной особенностью мезонинного финансирования является возможность адаптации условий к потребностям конкретного заемщика.

Нет строго определенной документации и условий, которые в случае банковских кредитов часто делают невозможным предоставление средств. Каждый случай рассматривается индивидуально, а финансирование подбирается с учетом потребностей той или иной компании. Это как «кредит на заказ».

Мезонинное финансирование: преимущества и недостатки для крупного бизнеса

Несмотря на многочисленные преимущества, которые следуют из перечисленного выше, мезонинное финансирование имеет некоторые недостатки для сторон.

Потенциальные преимущества и недостатки данного способа финансирования следует тщательно взвешивать, выбирая источник привлечения средств для конкретного инвестиционного проекта.

Во многих случаях правильное решение требует комбинирования разных инструментов.

Основные преимущества мезонинного финансирования включают следующее:

• Детальная проверка бизнес-плана предприятия перед началом инвестирования. Перед принятием решения о финансировании мезонинный фонд подвергает бизнес-проект детальной и всесторонней оценке. Это помогает инвесторам проверить свои бизнес-предположения и точно определить потенциальные угрозы, чтобы вложить средства максимально выгодно и безопасно.

• Возможность получения финансирования, несмотря на отсутствие достаточного материального обеспечения и низкой кредитоспособности, что фактически закрывает путь к получению банковских кредитов.

• Выплата основной суммы только в конце срока действия договора. Это облегчает финансируемой компании поддержание ликвидности на весь период реализации инвестиционного проекта.

• Гибкость условий финансирования и погашения долга. Решения адаптированы к потребностям финансируемой компании, ее возможностям и стратегии развития.

• Более низкая стоимость для владельцев компании по сравнению с выпуском акций на фондовой бирже или привлечения капитала из частного фонда прямых инвестиций.

• Сохранение полного контроля над компанией прежними владельцами.

Мезонинное финансирование имеет больше преимуществ, чем недостатков, хотя следует отметить два существенных недостатка:

• Относительно высокая стоимость капитала по сравнению со стоимостью банковского кредита, что можно объяснить высоким риском для инвесторов. Чтобы поставщики капитала могли достичь ожидаемой нормы прибыли на уровне 15-25%, они должны получить от эмитента несколько процентов акций компании (обычно договор предусматривает возможность выкупа 2-5% акций). Определение участия в капитале заемщика производится на основе оценки стоимости предприятия и финансовых прогнозов.

• Необходимость заключения договора со множеством условий, которым должна соответствовать финансируемая компания. Это могут быть, например, положения, касающиеся отказа компании брать дальнейшие банковские кредиты, или положение, позволяющее поставщику мезонинного капитала блокировать возможность компании осуществлять определенные (рискованные) инвестиции.

Затраты на мезонинное финансирование связаны с несколькими видами платежей.

Они включают первоначальный взнос инициатора проекта, выраженный в процентах от общей суммы финансирования. Также компании необходимо выплатить капитализированные проценты, которые добавляются к сумме финансирования и выплачиваются по окончании периода финансирования.

Благодаря этому компания значительно меньше обременена финансовыми затратами в течение всего срока действия договора.

Итак, мезонинное финансирование прекрасно заполняет разрыв между долговым и акционерным финансированием, обеспечивая высокую гибкость бизнеса при реализации крупных капиталоемких инвестиционных проектов.

Чтобы узнать больше о финансировании проектов, свяжитесь с экспертами ESFC Investment Group.

• Финансирование проектов.
• Финансовое моделирование.
• Инвестиционный инжиниринг.
• Консалтинг и кредитные гарантии.
• Инженерное проектирование.
• Промышленный инжиниринг.
• Энергетический инжиниринг.
• Cтроительство и модернизация.
• Эксплуатация и безопасность объектов.

Источник