Что такое механизм денежной трансмиссии

Что такое механизм денежной трансмиссии

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ

Изменяя ключевую ставку, Банк России влияет на процентные ставки в экономике, стоимость финансовых активов и валютный курс. Изменение цен на финансовом рынке через цепочку экономических взаимосвязей влияет на спрос на товары и услуги и в результате на инфляцию. Важным фактором динамики цен в экономике являются также инфляционные ожидания бизнеса, участников финансового рынка, домашних хозяйств. В условиях доверия к центральному банку они закрепляются вблизи целевого уровня инфляции и изменяются с учетом прогнозов и разъяснений центрального банка о будущей инфляции и денежно-кредитной политике.

В современной экономической теории и практике механизм, через который денежно-кредитная политика воздействует на экономику и инфляцию, называют трансмиссионным механизмом и выделяют в его составе различные каналы (см. Схему трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики). В российской экономике ключевым каналом является процентный, значимыми являются также канал инфляционных ожиданий, кредитный и валютный каналы. Другие каналы трансмиссионного механизма, выделяемые в экономической литературе (балансовый канал, канал благосостояния, канал принятия риска, канал денежных потоков), также играют определенную роль в функционировании трансмиссионного механизма, но менее значимы.

Кроме того, на инфляцию и функционирование трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики воздействует ряд немонетарных факторов, то есть факторов, на которые центральный банк не оказывает непосредственного влияния (подробнее см. врезку «Влияние немонетарных факторов на инфляцию» в разделе 3). К их числу относятся структурные и институциональные особенности экономики, технологические и природные процессы, влияющие на спрос и предложение на отдельных сегментах товарного рынка.

Принимая решение по денежно-кредитной политике, Банк России оценивает, как влияние этого решения будет распространяться по каждому из основных каналов трансмиссионного механизма, опираясь на имеющиеся оценки силы и скорости трансмиссии на каждом этапе, а также учитывая действие немонетарных факторов.

В данном приложении представлена характеристика основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Банка России. При ознакомлении с материалами приложения необходимо учитывать ряд фактов.

Во-первых, влияние изменений ключевой ставки на финансовые активы, валютный курс и совокупный спрос в значительной степени является симметричным. Поэтому далее в тексте речь о повышении или понижении ставки идет исключительно из соображений наглядности. Так, если сказано, что снижение ключевой ставки на 1 п.п. ведет к росту кредитования на 1,5%, это значит, что увеличение ключевой ставки на 1 п.п. ведет к сокращению кредитования на 1,5%.

СХЕМА ТРАНСМИССИОННОГО МЕХАНИЗМА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Могилат А.Н. Обзор основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и инструментов их анализа в Банке России//Деньги и кредит, N 9, 2017.

Во-вторых, в данном приложении приводится количественная оценка только непосредственного эффекта влияния изменений ключевой ставки на финансовый сектор и экономику, структурные эффекты денежно-кредитной политики не учитываются. К примеру, повышение ключевой ставки снижает совокупный спрос в экономике, экономическую активность и инфляцию. Однако закрепление инфляции на низком уровне, обеспеченное повышением ключевой ставки, позволяет «заякорить» инфляционные ожидания. В результате уменьшаются инфляционные риски, закладываемые в ставки по кредитам и депозитам, и эти ставки со временем снижаются. Инвесторы не опасаются размещать средства на длительный срок, финансирование становится доступным для проектов с более длинными сроками окупаемости, и за счет реализации этих проектов растет экономическая активность.

Напротив, снизив ключевую ставку ниже экономически оправданного уровня, наряду с недолгим ускорением экономической активности можно ожидать устойчивого роста инфляции и инфляционных ожиданий, снижающего привлекательность сбережений и инвестиций и в долгосрочной перспективе ограничивающего инвестиционный спрос. Однако количественный анализ структурных эффектов выходит за пределы тематики данного приложения, далее оценивается только непосредственный эффект изменения ключевой ставки (временное снижение спроса при повышении ключевой ставки и его временный рост при снижении ставки). Эффекты отдельных структурных изменений (прежде всего связанных с изменением инфляционных ожиданий) характеризуются в приложении на качественном уровне.

Источник

В денежный трансмиссионный механизм это процесс, посредством которого цены на активы и общие экономические условия затронуты в результате денежно-кредитная политика решения. Такие решения призваны повлиять на совокупный спрос, процентные ставки, и суммы денег и кредита чтобы повлиять на общие экономические показатели. Традиционный механизм денежно-кредитной трансмиссии осуществляется через каналы процентных ставок, которые влияют на процентные ставки, стоимость заимствования, уровни физические инвестиции, и совокупный спрос. Кроме того, на совокупный спрос может повлиять трение в кредитные рынки, известный как кредитный просмотр. Короче говоря, механизм денежно-кредитной трансмиссии можно определить как связь между денежно-кредитной политикой и совокупным спросом.

Содержание

Традиционные каналы процентных ставок

Канал процентной ставки можно отнести к категории традиционных, что означает, что денежно-кредитная политика влияет на настоящий (а не номинальные) процентные ставки, которые влияют на инвестиции, расходы на новое жилье, потребительские расходы, и совокупный спрос. Ослабление денежно-кредитной политики в традиционном понимании ведет к снижению реальных процентных ставок, что снижает стоимость заимствования, что приводит к увеличению инвестиционных расходов, что приводит к общему увеличению совокупного спроса. [1]

Кредитный просмотр

Помимо традиционного канала, который фокусируется на эффектах в результате изменений процентной ставки, существуют дополнительные методы, позволяющие денежно-кредитной политике достигать желаемых экономических результатов и изменений в совокупном спросе, но через различные каналы, отнесенные к категории кредитного обзора. [2] Кредитная точка зрения утверждает, что финансовые трения на кредитных рынках создают дополнительные каналы, которые приводят к изменениям в совокупном спросе. Эти каналы действуют через воздействие на банковское кредитование, а также влияние на баланс данной фирмы или домохозяйства. [2]

Денежно-кредитная политика влияет банковские вклады, что приводит к изменению количества банковские кредиты и инвестиции в жилищное строительство. [2]

Денежно-кредитная политика влияет цены на акции, что приводит к моральный ущерб и неблагоприятный отбор, что приводит к изменению кредитной активности и инвестиционной [2]

Денежно-кредитная политика приводит к изменению номинальные процентные ставки, что влияет на денежный поток, приводя к моральному риску, неблагоприятному выбору и изменениям в кредитной деятельности и инвестициях. [2]

Денежно-кредитная политика может привести к непредвиденным уровень цены изменения, приводящие к моральному риску, неблагоприятному отбору и изменениям в кредитной деятельности и инвестициях [2]

Денежно-кредитная политика влияет на цены акций, что приводит к изменениям в финансовом благосостоянии и вероятности финансовых затруднений, что влияет на жилищное строительство и потребительские расходы. [2]

Другие эффекты цен на активы

Наконец, другие эффекты цен на активы имеют отдельные каналы, которые позволяют денежно-кредитной политике влиять на совокупный спрос:

Денежно-кредитная политика влияет на реальные процентные ставки и курс обмена, что привело к изменениям в чистый экспорт [2]

Денежно-кредитная политика влияет на цены акций, что приводит к изменениям в Q Тобина (рыночная стоимость фирм, разделенная на восстановительную стоимость капитала) и инвестиции [2]

Денежно-кредитная политика влияет на цены акций, что влияет на финансовое благосостояние и потребление (потребительские расходы на товары и услуги краткосрочного пользования) [2]

Источник

механизм денежной трансмиссии

Смотреть что такое «механизм денежной трансмиссии» в других словарях:

МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ — механизм воздействия изменений предложения денег на решения субъектов хозяйства, предприятий относительно объемов расходов на товары и услуги. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь. 2 е изд., испр. М … Экономический словарь

МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ — механизм воздействия изменения предложения денег на решения субъектов хозяйства, предприятий относительно объемов расходов на товары и услуги … Энциклопедический словарь экономики и права

МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ — механизм воздействия изменений предложения денег на решения субъектов хозяйства, предприятий относительно объемов расходов на товары и услуг … Большой экономический словарь

Автомобиль — (Cars) Содержание Содержание 1. История создания первого авто 2. История марок Aston Martin Bentley Bugatti Cadillac Chevrolet Dodge Division Ferrari Ford Jaguar 3. Классификация По назначению По размеру По типу кузова По рабочему объему… … Энциклопедия инвестора

Автомобильная промышленность — (Automotive industry) История автомобильной промышленности, развитие автомобильной промышленности Информация об истории автомобильной промышленности, развитие автомобильной промышленности Содержание Содержание Раздел 1. История появления и… … Энциклопедия инвестора

Источник

Что такое трансмиссия экономика

МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ

Смотреть что такое «МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ» в других словарях:

МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ — механизм воздействия изменения предложения денег на решения субъектов хозяйства, предприятий относительно объемов расходов на товары и услуги … Энциклопедический словарь экономики и права

МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНОЙ ТРАНСМИССИИ — механизм воздействия изменений предложения денег на решения субъектов хозяйства, предприятий относительно объемов расходов на товары и услуг … Большой экономический словарь

механизм денежной трансмиссии — механизм воздействия изменений предложения денег на решения субъектов хозяйства, предприятий относительно объемов расходов на товары и услуги … Словарь экономических терминов

Автомобиль — (Cars) Содержание Содержание 1. История создания первого авто 2. История марок Aston Martin Bentley Bugatti Cadillac Chevrolet Dodge Division Ferrari Ford Jaguar 3. Классификация По назначению По размеру По типу кузова По рабочему объему… … Энциклопедия инвестора

Автомобильная промышленность — (Automotive industry) История автомобильной промышленности, развитие автомобильной промышленности Информация об истории автомобильной промышленности, развитие автомобильной промышленности Содержание Содержание Раздел 1. История появления и… … Энциклопедия инвестора

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики: сущность и значение. Трансмиссионные каналы.

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики впервые появился в кейнсианском анализе. Трансмиссионным или передаточным механизмом (transmission mechanism of monetary policy) Кейнс назвал систему переменных, через которую предложение денег влияет на экономическую активность. Последователи Кейнса изучают влияние денежного предложения на экономическую деятельность с помощью структурных моделей, отражающих функционирование экономики, в виде системы уравнений, которые описывают поведение фирм и потребителей в различных секторах национального хозяйства. Эти уравнения характеризуют каналы, по которым осуществляется воздействие денежно-кредитной политики. В рамках монетаристского анализа исследователи не ставят себе задачу показать, посредством чего денежное предложение влияет на экономику. Эффекты денежно-кредитной политики изучаются путем проверки тесноты связи изменений предложения денег и валового выпуска (или совокупных расходов). Опираясь на сокращенный способ доказательства, монетаризм рассматривает экономику как «черный ящик», внутри которого проходят неизвестные процессы. Таким образом, в монетаристской теории трансмиссионный механизм как таковой отсутствует. С течением времени экономисты перестали рассматривать денежное предложение в качестве главной детерминанты макроэкономических изменений, включая цены. Место денежного таргетирования стало постепенно занимать прямое таргетирование инфляции. По этой причине в настоящее время трансмиссия денежно кредитной политики определяется как механизм, посредством которого применение инструментов центрального банка влияет на экономику в целом и инфляцию в частности.

Структура трансмиссионного механизма состоит из каналов, которые представляют собой своеобразные цепочки макроэкономических переменных, по которым передается импульс изменений, генерируемый денежными властями посредством инструментов денежно-кредитной политики. В экономической литературе нет единства по поводу структуры трансмиссионного механизма и набора входящих в него каналов. Тем не менее, можно выделить две характерные черты, присущие всем теориям трансмиссии. Первая черта касается способности центрального банка регулировать предложение финансовых активов, по которым не существует субститутов, «внешних денег», как их иногда называют. Проводя операции на открытом рынке, денежные власти оказывают влияние на ликвидность банковской системы и процентные ставки, что позволяет контролировать цены на широкий спектр финансовых активов, как внутренних, так и иностранных. Вторая общая черта теорий трансмиссии – номинальные жесткости в национальной экономике, которые препятствуют моментальной корректировке цен. В качестве основных номинальных жесткостей выступают «липкие» товарные цены, негибкая заработная плата и несовершенства финансового сектора, ограничивающие доступ домохозяйств на финансовые рынки страны. Главными причинами «липких» цен и негибкой заработной платы выступают неявные и явные контракты, «замедленные издержки» и «перегиб кривой спроса», а источником несовершенств финансового сектора — неспособность домохозяйств немедленно корректировать структуру своих сбережений в ответ на экономические шоки.

Если общих элементов теорий трансмиссии всего два, то расхождений гораздо больше. Почти все экономисты соглашаются с тем, что центральный банк может контролировать предложение «внешних денег», поскольку он регулирует реальные процентные ставки денежного рынка. Однако механизм влияния центрального банка на поведение домохозяйств и фирм через финансовый рынок различен. Согласно традиционной точке зрения, называемой «денежный взгляд» (money view) центральный банк манипулирует краткосрочной процентной ставкой с тем, чтобы повлиять на более значимые переменные – валютный курс и долгосрочную процентную ставку. Их изменение приводит к коррекции реальных издержек привлечения капитала, оптимальное соотношение собственных средств к выпуску продукции и объему инвестиций в производство. Аналогичное влияние, правда, с некоторыми оговорками, центральный банк оказывает на инвестиции в недвижимость и накопление материальных запасов. Главная роль в «денежном взгляде» отводится спросу на инвестиции со стороны частного сектора, в результате чего недостатки финансового сектора и внешние эффекты (экстерналии) выпадают из сферы внимания. Денежно-кредитная политика оказывает влияние только на те инвестиционные проекты, которые обладают наименьшей производительностью и доходностью.

2. Каналы трансмиссионного механизма

Импульс изменений, передаваемых экономике денежно-кредитнойполитикой, проходит три фазы развития. На первой фазе инструмент центрального банка оказывает эффект на рыночные процентные ставки и валютный курс. Во второй фазе происходит коррекция цен на финансовые активы, которая сказывается на расходах домохозяйств и фирм. Изменения, произошедшие в реальном секторе, возвращаются к финансовой системе через изменения в структуре баланса заемщиков. Начинается второй раунд коррекции рыночных процентных ставок. Наконец, в течение третьей фазы наблюдается макроэкономическая адаптация: изменение темпов экономического роста и безработицы, что индуцирует пересчет цен и заработной платы. Национальное хозяйство переходит к новому экономическому равновесию. Можно выделить несколько схем, по которым во второй фазе трансмиссии импульсденежно-кредитныхизменений влияет на совокупный спрос. Эти схемы и представляют собой каналы трансмиссионного механизма. Таких каналов в экономической теории выделяется несколько.

Канал процентной ставки (interest rate channel) традиционно считается главным каналом трансмиссионного механизма. Большинство макроэкономических моделейденежно-кредитнойполитики описывает влияние центрального банка на экономику через регулирование процентных ставок. Канал процентной ставки характеризуется классическойIS-кривойв кейнсианской модели или «опережающей»IS-кривойв неокейнсианской модели. Исходная идея канала процентной ставки достаточно проста: при данном уровне жесткости цен увеличение номинальной процентной ставки ведет к росту реальной ставки и издержек привлечения финансовых ресурсов. Удорожание ресурсов, в свою очередь, сказывается сокращением потребления и инвестиций.

Иногда канал процентной ставки разбивается на два канала: «канал замещения»

(substitution-effect-in-consumptionchannel) и«канал дохода и потока наличных поступлений» (income andcash-flowchannel). В первом случае изменение процентной ставки запускает механизм межвременного арбитража. Рост ставки снижает стимулы экономических агентов расходовать свои средства в текущий период времени. Расходы переносятся во времени на более поздний период. Как следствие, сокращается внутренние кредитование, номинальные денежные остатки и реальный совокупный спрос. Канал будет работать, если в экономике широко распространены потребительские кредиты, кредитные карты и прочие розничные финансовые услуги, предназначенные для потребителей товаров и услуг. Во втором случае (канал дохода и потока наличных поступлений) изменение процентной ставки оказывает влияние на доходы экономических агентов. Рост ставки перераспределяет доходы от заемщиков, таких как правительство или молодое поколение, к сберегателям, например, пенсионным фондам. Это увеличивает покупательную способность накопителей, но сокращает ее у заемщиков. В связи с тем, что накопители менее склоны тратить сбережения, чем заемщики, то совокупные расходы снижаются.

Канал благосостояния (wealth channel) впервые описывается в гипотезе сбережений в процессе жизненного цикла, разработанной Франко Модильяни и Альбертом Эндо. Благосостояние домохозяйств (сбережения) в гипотезе выступает главной детерминантой потребительских расходов. В связи с тем, что изменение процентной ставки оказывает влияние на ценность долгосрочных финансовых активов, в которых размещаются сбережения (акции, облигации, недвижимость, драгметаллы), её рост ведет к снижению благосостояния и падению потребления.

В широком канале кредитования (broad credit channel) или балансовом канале

(balance sheet channel) также присутствуют финансовые активы, но в отличие от предыдущего канала здесь они играют главную роль. В модели, разработанной Бенждамином Бернэнком и Марком Гертлером, активы служат обеспечением кредитов, выдаваемых как фирмам, так и домохозяйствам. Если кредитный рынок лишен недостатков (т.е. эффективен), снижение ценности обеспечения никак не сказывается на инвестиционных решениях. Однако при наличии информационных и агентских издержек паление цен на финансовые активы ведет к росту процентной премии, выплачиваемой заемщиками за внешнее финансирование, что, в свою очередь, провоцирует снижение объема потребления и инвестиций. Нередко балансовый канал называют «каналом финансового акселератора» (financial accelerator channel).

В узком канале кредитования (narrow credit channel) или канале издержек привлечения капитала(cost-of-capital channel) основное место занимает банковское кредитование. Идея канала банковского кредитования впервые была выдвинута Робертом Руза в 1951 г., а затем подробно проанализирована Бенждамином Бернэнком и Аланом Блайндером в 1988 г. Её суть заключается в том, что центральный банк, уменьшая объем резервов, находящихся в распоряжении коммерческих банков, тем самым вынуждает их сократить предложение кредитов. Фирмам и домохозяйствам, в значительной степени зависящим от банковских кредитов и не имеющих им альтернатив, ничего не остается, как урезать свои расходы.

Канал валютного курса (exchange rate channel) является ключевым элементом моделейденежно-кредитнойполитики в открытой экономике. В его работе задействован непокрытый паритет процентных ставок. Поднимая внутреннюю процентную ставку по отношению к иностранной, центральный банк провоцирует рост форвардного валютного курса. Укрепление местной валюты неизбежно приводит к сокращению чистого экспорта и совокупного спроса. В некоторых странах, где национальное хозяйство во многом является самодостаточным, и его модель близка к закрытой экономике, канал валютного курса зачастую не принимается во внимание

Монетаристский канал (monetarist channel) был предложен современным апологетом монетаризма Аланом Мелтцером в 1995 г. Канал является монетаристским в том понимании, что им описывается прямой эффект, оказываемый денежным предложением на цены активов. Согласно Мелтцеруиз-затого, что портфельные активы не выступают совершенными субститутами, применение инструментов денежнокредитной политики ведет к корректировке структуры накопленных активов и относительных цен на них, что, в конечном счете, затрагивает реальный сектор экономики. В монетаристском канале процентная ставка не играет особой роли, денежнокредитный импульс изменений передается через денежную базу. Хотя монетаристский канал на уровне макроэкономических моделей и не признан полноценным, его можно использовать в специфическом анализе, как, например, в случае нулевых процентных ставок в Японии конца1990-хгг.

Трансмиссионный механизм, его структура

Правила денежно-кредитной политики

Трансмиссионный механизм, его структура

ТЕМА 12. ВЛИЯНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ НА ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ

Главной, на наш взгляд, в обеспечении эффективного воздействия ДКП на национальную экономику выступает проблема формирования механизма взаимосвязи денежного и финансового рынка с реальным сектором экономики. Данный механизм в практике называют передаточным или трансмиссионным.

Наиболее интересная попытка систематизировать подходы различных экономических школ на трансмиссионный механизм, на наш взгляд, была проделана в работе Крылова В.К. Если основоположники количественной теории денег были сторонниками прямого воздействия массы денег на цены и другие экономические переменные, то, начиная с начала XIX в. получила распространение концепция косвенного механизма (Г. Торнтон, Д. Рикардо, Викселль, а затем Дж. Кейнс), в соответствии с которой данное воздействие опосредуется ставкой процента, которая влияет на совокупные расходы (прежде всего инвестиционные) и соответственно на объем производства. Подходы различных школ нашли отражение в представленной таблице 32.

Экономисты единодушны во мнении, что трансмиссионный механизм ДКР впервые появился в кейнсианском анализе. Ведь различия между кейнсианской и монетаристской теориями распространяются именно на область стабилизационной политики.

Таблица 32 – Трансмиссионный механизм монетарной политики с точки зрения различных экономических теорий

Трансмиссионным, или передаточным, механизмом Дж. Кейнс назвал систему переменных, через которую предложение денег влияет на экономическую активность. В кейнсианской модели можно выделить четыре основные ступени: изменение величины реального предложения денег в экономике в результате проведения ЦБ соответствующей политики, изменение процентной ставки на денежном рынке, реакция совокупных расходов, прежде всего инвестиционных, изменение выпуска продукции. Кейнсианцы считают ДКП сравнительно слабым стабилизирующим средством. Монетаристы же, наоборот, полагают, что изменение денежного предложения оказывает мощное воздействие на равновесный уровень ВНП. Это полностью соответствует фундаментальному тезису монетаризма о том, что денежное предложение – решающий фактор определения уровня экономической активности и уровня цен.

Тем не менее, большинство монетаристов не советуют использовать политику дешевых и дорогих денег для смягчения подъемов и спадов экономического цикла. С точки зрения монетаристов, экономическая нестабильность порождается скорее неправильным денежно-кредитным регулированием, чем внутренней неустойчивостью экономики. Неправильное ДКР происходит, согласно монетаризму, по двум важным причинам.

Во-первых, существуют непредвиденные временные лаги. Эмпирические исследования М.Фридмена показывают, что период, за который изменение денежного предложения существенно изменяет ВНП, может оказаться как коротким – от 6 до 8 месяцев, так и длительным – до 2 лет. Во-вторых, по мнению монетаристов монетарные власти должны стабилизировать не процентную ставку, а темп роста денежного предложения. В частности, М. Фридмен выступает за законодательное установление монетарного правила, согласно которому денежное предложение расширяется в том темпе, что и ежегодный темп потенциального роста реального ВНП, то есть денежное предложение должно устойчиво возрастать на 3-5% в год.

Такое правило, считают монетаристы, устраняет главную причину нестабильности экономики – изменчивое и непредсказуемое воздействие антициклической ДКП. Ликвидность, которую дает постоянно растущее денежное предложение, обуславливает расширение совокупного спроса. Аналогичным образом, если предложение денег не превышает значительно среднего темпа, всякое инфляционное расширение расходов ликвидируется само собой из-за недостатка средств.

Как показывает практика, интерес к механизму трансмиссии в США возрос в свете финансовых инноваций, изменений на фондовом и ипотечном рынке, произошедших в начале XXI в. В Еврозоне центральные банки озабочены поиском схожих структур трансмиссионного механизма стран еврозоны для проведения единой ДКП. В Японии предпринимаются попытки манипулировать различными каналами трансмиссии, что, по мнению экспертов, способствовало выходу из экономической стагнации, длившейся более десятилетия. В странах СНГ исследование трансмиссионного механизма ДКП является актуальной, по меньшей мере, по двум причинам. Во-первых, макроэкономическая стабилизация, достигнутая в последние годы, вызвала изменения в национальном хозяйстве, которые требуют пересмотра тактики ДКП. Перед ЦБ встали новые задачи, так называемого «магического» четырехугольника. Во-вторых, проблемы, возникающие в последние годы в достижении целевых ориентиров денежного предложения заставляют более пристально взглянуть на то, как ДКП может и должна оказывать влияние на экономику.

В отечественной экономической науке и практике к трансмиссионному механизму ДКП привлечено крайне скудное внимание. Интерес к данной проблеме возник только в последнее время.

Обобщая в целом подходы к понятию механизма трансмиссии можно заметить, что существенных расхождений нет, главная проблема состоит в достижении цели. Так экономисты ЦБ России характеризуют трансмиссию как механизм передачи решений ДКП в реальную экономику. В учебном пособии по государственному регулированию экономики дано следующее определение «передаточный механизм – это процесс, посредством которого ДКП влияет на уровень плановых затрат всех субъектов рыночной экономики, качественная работа звеньев которого определяет эффективность данной политики». Все же наиболее правильно, на наш взгляд, рассматривать трансмиссионный механизм как механизм, посредством которого применение инструментов ЦБ влияет на экономику в целом и инфляцию в частности.

Поскольку при помощи трансмиссионного механизма можно оказывать воздействие на реальный сектор экономики, в практике экономически развитых стран современные модели трансмиссионного механизма разрабатываются аналитиками для регулирования и поддержания заданного уровня инфляции. Однако структура трансмиссионного механизма каждой отдельной страны зависит от того, как сформулирована основная цель ДКР экономики ЦБ этой страны. Особое значение имеют условия, в которых вырабатывается стратегия проведения ДКП: возможные амплитуды инфляционных колебаний, характер и уровень развития финансовой системы, международные условия функционирования национальной финансовой системы и прочее.

В зависимости от состояния развития национальных экономик количественный и качественный состав каналов трансмиссионного воздействия на экономику со стороны ДКП ограничен. Без учета национальных особенностей конкретных стран, в целом, наиболее часто в современных финансовых системах развивающихся стран упоминаются четыре канала трансмиссии ДКП.

Первый канал оказывает воздействие через прямое влияние процентной ставки (процентный канал), затрагивая не только стоимость кредита, но также стоимость потоков наличности от дебиторов и кредиторов. В традиционной модели денежной трансмиссии изменения в политике ДКР приводят к изменениям в денежной массе, что влияет на денежный спрос и ведет к изменениям в процентных ставках денежного рынка. Изменения в политике и управлении межбанковскими процентными ставками, в свою очередь, ведут к изменениям в кредитных ставках для заемщиков, включая инвестиционные проекты, а также в ставках по депозитам, варьирующихся по срокам в зависимости от действующих условий.

Второй канал оказывает влияние через воздействие ДКП на внутренние цены на активы, включая облигации, фондовый рынок и цены на недвижимость (в более усеченном виде представляет собой канал благосостояния, характерный для развитых стран). Согласованность ДКП обеспечивается через связь между процентными ставками потребительского рынка и ценами на активы: административное увеличение процентных ставок уменьшает прирост инвестиций и совокупную стоимость долгосрочных активов, сокращая вложения домашних хозяйств и приводя к падению в потреблении.

Третий канал проявляется через обменный курс (канал обменного курса). Цель трансмиссии заключается в передаче импульса воздействия от процентных ставок к обменному курсу. Так, увеличение внутренней процентной ставки относительно иностранных ставок приводит к усилению местной валюты, сокращению чистого экспорта и к понижению общего уровня совокупного спроса.

Четвертый канал – кредитный. В странах с плохо развитыми или плохо контролируемыми финансовыми системами процентные ставки могут не оказывать значительного воздействия на рынок. В этом случае совокупный спрос чаще изменяется в результате изменения объемов кредитования, чем колебаний цены кредитов.

На основе обобщения каналов трансмиссионного механизма ДКП, входящих в модели ЦБ стран Европы, была сформирована таблица 33. Как видно из представленной таблицы, в настоящее время канал обменного курса, замещения, кредитования присутствуют абсолютно во всех моделях. В уравнении канала обменного курса учитываются такие ценовые переменные, как цены на нефтепродукты, экспортные и импортные товары и услуги.

Таблица 33 – Действующие каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в моделях ведущих центральных банков

Обменный курс оказывает влияние на конкурентоспособность и реальную заработную плату, по меньшей мере, в краткосрочном и среднесрочном периоде. В моделях ЦБ Ирландии и ЕЦБ реальные краткосрочные процентные ставки влияют на текущее потребление. Почти такой же эффект процентных ставок на потребление описывается в моделях Банка Португалии и Банка Греции. В моделях немецкого Бундесбанка и Национального банка Бельгии на величину потребления на душу населения влияют не краткосрочные, а долгосрочные процентные ставки. В Италии, Австрии и Финляндии потребительские расходы зависят от банковских кредитных ставок.

Несмотря на то, что канал издержек привлечения капитала входит в большинство моделей ЦБ, механизмы работы этого канала значительно разнятся. В ряде моделей (например, Банка Финляндии и ЕЦБ) на частные инвестиции оказывают эффект краткосрочные ставки, в других моделях на инвестиции влияют долгосрочные ставки (ЦБ Ирландии, Банка Испании, немецкого Бундесбанка). Существует также вариант с комбинацией обеих ставок (Банк Франции, ЦБ Люксембурга, Национальный банк Бельгии, Банк Португалии).Канал благосостояния вызывает наибольшие дискуссии среди экономистов ЦБ. В тех моделях, где он присутствует, причиной изменения благосостояния является колебание цен на финансовые активы (М3, облигации, акции и чистые иностранные активы). В модели ЦБ Австрии курс акций является эндогенной переменной. Такую же природу имеют цены на недвижимость в модели Банка Финляндии и стоимость финансового портфеля, состоящего из недвижимости, акций и облигаций, в модели Национального банка Бельгии. Кроме того, в моделях Банка Финляндии и Национального банка Бельгии благосостояние влияет не только на потребление, но и на жилищные инвестиции через цены на недвижимость.

Функционирование названных каналов в экономике зависит от структуры ее финансовой системы и окружающей макроэкономической среды. Каналы воздействия трансмиссионных механизмов развивающихся стран и стран с переходной экономикой, естественно, имеют свои специфические особенности. В целом, в настоящее время в общих чертах трансмиссионный механизм обобщенно можно представить в виде схемы, изображенной на рисунке 26.

Рисунок 26. Взаимодействие элементов трансмиссионного механизма

Таким образом, выделяют два способа воздействия ДКП на реальную экономику. Первый состоит в трансмиссии как от инструментов, находящихся под прямым контролем ЦБ (например, краткосрочных процентных ставок и резервных требований), так и от инструментов, которые напрямую определяют условия в нефинансовом секторе (процентных ставок по ссудам, ставок по депозитам, цен на активы и обменного курса). Это сочетание определяется, прежде всего, структурой финансовых систем. Второй способ обеспечения функционирования трансмиссионного механизма обусловлен зависимостью расходов домашних хозяйств и фирм от финансовых условий. Естественно, что на каждом этапе трансмиссионного механизма возможны сбои и корректирующие влияния различных факторов. Естественно также существование определенного временного лага от момента принятия решения до получения результата, причем величина этого лага неизбежно подвержена колебаниям. Поэтому проведение эффективной ДКП требует проведения конкретных экономических исследований трансмиссионного механизма, эконометрических моделей различных вариантов его функционирования. При этом следует учитывать, что в действительности не существует некого однородного трансмиссионного механизма. В нем переплетаются прямые, косвенные и обратные связи, действие различных факторов – денежной массы в той или иной интерпретации, разнообразных процентных ставок, объема кредита и уровня банковской ликвидности. Все это требует учета на одновременное использование разнородных его элементов.

Выяснение закономерностей работы передаточного механизма ДКП осложняется тем обстоятельством, что в реальной жизни ситуация в экономике постоянно меняется под воздействием шоковых последствий огромного количества самых разных факторов. Например, изменения цен на нефть или другие сырьевые товары, или изменения регулируемых цен в краткосрочном плане могут непосредственным образом влиять на уровень инфляции. Аналогичным образом, изменения в мировой экономике или фискальной политике могут влиять на совокупный спрос, а, следовательно, на уровень цен. Кроме того, уровень цен на финансовые активы и валютный курс зависят не только от ДКП, но и от многих других факторов. Поэтому при проведении необходимо не только следить за тем, как передаточный механизм обеспечивает практическую реализацию изменений в самой политике, но и учитывать все другие изменения, которые могут повлиять на уровень инфляции в будущем. Это необходимо, чтобы предотвратить возможное негативное влияние этих изменений на долгосрочные инфляционные тенденции и ожидания, которое не отвечало бы интересам ценовой стабильности. При выборе курса ДКП всегда нужно учитывать характер, масштабы и продолжительность воздействия негативных факторов на экономику. И одна из постоянных задач ЦБ как раз и состоит в том, чтобы понять, под воздействием каких факторов в данный момент складывается конъюнктура цен с тем, чтобы с учетом этого принять необходимые меры в рамках ДКП. Хотя применение технико-экономических методов для определения количественных показателей эффективности работы трансмиссионного механизма и его каналов принесло в последние десятилетия огромную пользу, полученные с их помощью результаты лишь отчасти прояснили, как происходит этот сложный процесс.

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Источник