Что такое каренси борд

В России нет currency board. Изучаем без пропаганды

Моя статья Количественное смягчение в России в разгаре вызвала достаточно неоднозначную реакцию, в комментариях к ней на различных ресурсах появились заявления о том, что валютные интервенции Банка России есть ничто иное, как воплощение в жизнь политики currency board, что, в очередной раз, свидетельствует о колониальном (полуколониальном\зависимом) типе экономики России. Данное утверждение раскручивается многими «видными экономистами», а некоторыми из них даже используется в своих политических целях. Для того, чтобы нашим мнением не могли манипулировать, давайте вместе изучим, что из себя представляет этот самый currency board и как данная политика соотносится с финансовой политикой нашей страны.

Что есть currency board? Это режим денежно-кредитном политики, при котором монетарные власти обязаны поддерживать фиксированный обменный курс национальной валюты к иностранной. Если кому-то не нравиться использование Википедии, то можем зайти на сайт МВФ и там прочитать, что currency board:

Таким образом, что при режиме currency board мы имеем следующие ограничения:

1. Валютные резервы страны должны полностью покрывать объём национальной валюты в обращении (обычно они составляют 110—115 % денежной базы М0 (в России М0 соответствует денежная база в широком определении)).

2. Центральный банк поддерживает полную неограниченную конвертируемость национальной валюты в иностранную, против которой курс зафиксирован;

3. Центральный банк получает доход только от процентов по валютным резервам и не заключает форвардных валютных сделок. Валютные резервы существуют, потому что национальная валюта эмитируется в обмен на иностранную.

4. Центральный банк не имеет возможности проводить собственную монетарную политику, не может кредитовать правительство, правительство может лишь занимать на финансовых рынках.

5. Центральный банк не может быть кредитором последней инстанции для коммерческих банков.

6. Центральный банк не пытается влиять на процентные ставки используя дисконтное окно. Привязка к иностранной валюте имеет склонность удерживать уровень процентных ставок и инфляции близко к уровню таковых в стране, к валюте которой осуществлена привязка.

Теперь начинаем каждый из вышеприведенных пунктов разбирать на примере нашей страны.

Пункт 1. Валютные резервы в России полностью покрывают объём национальной валюты в обращении. Считаем вместе:

В соответствии с currency board курс рубля=денежная база\валютные резервы.

На 1 мая 2015 года денежная база в стране составила 9 520 млрд. рублей. Официальный курс рубля 51,13. Международные резервы 358,5 млрд. долларов.

Пункт 2. С учётом денежной базы и валютных резервов, данный пункт, вроде, выполняется в полном объёме.

Пункт 3. Что такое форвардная сделка? Это сделка, в рамках которой покупатель и продавец соглашаются на поставку валюты на определенную дату в будущем. Валютный курс на текущую и будущую сделку, а также другие условия фиксируются в момент заключения сделки. Банк России совершает подобные сделки с валютой, и называются они «Операции «валютный своп»». То есть третий пункт требований в России не выполняется.

Пункт 4. Что такое монетарная политика? Это денежно-кредитная политика. В рамках данной политики в соответствии с currency board ЦБ России имеет право заниматься только покупкой\продажей валюты и всё. Но давайте вспомним, что мы с вами узнали в этой и в этой статьях. В рамках действующего законодательства Банк России имеет право на проведение денежно-кредитной политики, включающей в себя:

1. Внутридневные кредиты;

2. Кредиты овернайт;

3. Ломбардные кредиты;

4. Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами;

5. Кредиты, обеспеченные золотом;

6. Операции на открытом рынке (РЕПО и т.п.);

8. Валютные интервенции.

Пункт 5. Банк России является кредитором последней инстанции, т.е. при необходимости может предоставить коммерческим банкам необходимую им ликвидность (в рамках РЕПО и т.п.). Помимо этого в кризис 2008 года ЦБ России в момент острой необходимости ввёл беззалоговые кредиты, т.е. предоставил коммерческим банкам кредиты без какого-либо обеспечения. Получается, что и пятый пункт требований политики currency board в России не реализуется.

Пункт 6. ЦБ России может влиять на процентные ставки коммерческих банков с использованием дисконтного окна, т.е. с использованием ключевой ставки. То есть и шестой пункт политики currency board в России не реализуется.

Что мы имеем в итоге? Из шести основных требований политики currency board в России выполняется в полном объёме только второй пункт (да и то его трудно назвать однозначно отрицательным, скорей, нейтральный). Первый пункт выполняется в очень своеобразном виде, т.е. и курс не соответствует требованиям currency board, а сильно занижен, что позволяет защищать внутреннего производителя от импорта, да и сам курс, как требуется, не зафиксирован. Таким образом, на основании всего вышесказанного можно утверждать, что в России не реализуется политика, именуемая currency board.

Источник

Валютный режим «currency board» – это колониальная финансовая система

Принято считать, что в результате проведения в России либеральных реформ в 90-х в стране создан независимый центральный банк. Независимый, естественно, от государства. Однако реформы эти шли по рекомендациям МВФ, а Геращенко, под руководством которого реформировался центральный банк, после ухода из ЦБ некоторое время сам работал в МВФ. Есть все основания полагать, что российский центральный банк приобрёл в ходе реформ не только независимость от российских органов власти, но и стал элементом западной международной финансовой системы. Об этом говорит политика ЦБ, который работает сейчас в режиме «currency board» – «валютного совета» или «валютного режима».

Что это такое? Это колониальная финансовая система и суть её в том, что выпуск национальной валюты колонии идёт только под обеспечение другой, считающейся «резервной» – валюты той страны, чьей колонией является страна. По сути, центральный банк страны-колонии лишён эмиссионной функции – он лишь меняет одну валюту на другую. Общее количество денег в глобальной финансовой системе при этом остаётся неизменным. Роль настоящих эмиссионных центров остаётся за теми банками, что осуществляют выпуск «резервной» валюты, которая и формирует резервы центральных банков стран-колоний. Система была создана англичанами для своих колоний ещё в середине XIX века. Смысл системы очень точно описал известный либеральный экономист Борис Львин:

«Суть данной системы состоит в том, что все обязательства центрального банка (денежная база) полностью покрыты резервами в определённой иностранной валюте – чаще всего в долларах. Фактически центральный банк отказывается от своих так называемых дискреционных прав, то есть прав по регулированию размера денег в экономике. Его денежная политика становится полностью пассивной, она перестаёт быть политикой в подлинном смысле слова. Центральный банк просто обменивает национальную валюту на иностранную валюту – «якорь» и наоборот».

Львин не был её противником, наоборот, он считал, что такая система хороша с этической точки зрения – «чем меньше дискреционных прав у государства, тем больше свобод у его граждан». Забыв, правда, уточнить, у каких именно граждан и какой страны тут больше возникает свобод. А вот та же Википедия старательно камуфлирует эту суть, выдавая за определение некие отдельные следствия такой политики. Вот что она сообщает:

«Валютный совет (англ. Currency board), также валютное правление — режим денежно-кредитной политики, при которой монетарные власти обязаны поддерживать фиксированный обменный курс национальной валюты к иностранной.»

При этом в особенностях системы указано: «Валютные резервы страны должны полностью покрывать объём национальной валюты в обращении (обычно они составляют 110-115% денежной базы M0)»

Прямой связи между данной «особенностью» и «определением» нет – можно регулировать курс национальной валюты и денежную массу совершенно независимо. Этот «паритет валют» – далеко не самое важное следствие «валютного режима». «Паритет» можно менять как угодно (что и делает ЦБ РФ), при этом, вовсе не отменяя основной черты режима – валютные резервы определяет денежную массу страны. Центральный банк не служит источником денег в экономике, его заменяет другой – внешний эмиссионный центр, валюту которого используют в качестве «резервной». Колонии не имеют права выпуска собственных денег. Имеется только замещение резервной валюты на «национальную». Поэтому эта система и является колониальной, аналогичной той, где от национальной валюты вообще отказались, используя вместо неё валюту страны-метрополии.

Какие же возникают следствия для экономики из таких «особенностей» политики центрального банка? «Валютный режим» создаёт стабильность колониальной валюте относительно основной, но при этом центральный банк колонии утрачивает ряд важнейших функций. Прежде всего, возможность денежной эмиссии для кредитования собственной экономики. В активах банка не могут быть обязательства национальных эмитентов, в том числе и самого правительства – закон о ЦБ прямо запрещает покупку правительственных займов. Если мы взглянем на политику, что реализует российский центральный банк, то обнаружим, что:

ЦБР практически не кредитует российскую банковскую систему (исключение составляет лишь краткосрочное кредитование на МБК для поддержки устойчивости банковской системы).

Эмиссия происходит только для выкупа валюты на валютной бирже и в целях поддержания курса рубля.

Имеется привязка курса национальной валюты к «бивалютной корзине».

Зависимость в результате предыдущих пунктов эмитированной денежной массы от накопленных валютных резервов.

В глобальной финансовой системе источником денег служат лишь те центральные банки, что лежат вне рамок режима «валютного комитета». Те, что имеют возможность выпускать свою валюту без обязательного обеспечения её валютами других стран. В этой ситуации формальным признаком режима можно было бы считать равенство денежной массы национальной валюты и иностранных валютных резервов Центральных банков – только в этом случае нет эмиссии «глобальных денег», есть лишь обмен одной валюты на другую. Но подойдя к этому вопросу формально в отношении российского ЦБ такой режим можно и не обнаружить! Это при том, что в своё время он вводился едва ли не официально. Цитата из служебной записки Сергея Алексашенко (в прошлом первый заместитель председателя ЦБ РФ) «Председателю Банка России (22 мая 1997):

«Начиная с октября 1996 года Россия находится в принципиально новой ситуации в отношении проведения денежной политики: практически мы перешли к механизму currency board, т.е. каждый новый рубль прироста денежной базы обеспечен соответствующим ростом валютных резервов Банка России.»

Однако, если взглянуть на статистику ЦБ и сравнить декларируемый ЦБ объём денежной рублёвой массы и валютных резервов, то полного соответствия мы не увидим. Какой бы агрегат этой самой массы не брали. К примеру, на 1.08.2011 денежная база по данным ЦБ составляла 7,147 трлн. рублей, а агрегат М2 денежной массы – 20,828 трлн. рублей. Эти цифры никак не соответствовали валютным резервам, которые составляли тогда около 524 млрд. долларов. Но не будем спешить. Попробуем разобраться в терминах «денежной массы» и «денежной базы». Дело в том, что разные центральные банки считают «базу» и «массу» исходя их собственных своих определений, включая в них разные компоненты. А по учебникам «денежная база» – это совокупность пассивов центрального банка. Все ли обязательства ЦБР включены в его базу? Оказывается, что не все, если внимательно изучить баланс ЦБ.

Иностранные обязательства определяют основной размер активов ЦБ и соответствуют пассивам баланса ЦБ – денежной базе (по учебнику). «Ценные бумаги иностранных эмитентов» – 13,273145 трлн. рублей (на 1.08.2011). Они определяет основную денежную массу страны – пассивы ЦБ (наличные 5,925962 трлн. + средства на счетах ЦБ 7,726311 трлн. = 13,652273 трлн.). Практически полное соответствие за вычетом мелких сумм! В своё определение денежной базы финансисты ЦБ не включили средства правительства в размере около 4 трлн. рублей. Эти средства заморожены на счетах ЦБ и не участвуют в обороте и потому не учтены в денежной базе. Но рублёвая эмиссия при этом вполне соответствует валютным резервам.

Исключение тут составляет Китай, можно сказать, что в конкретном случае Китая экспортно-ориентированная экономика даже стимулировала рост денежной массы (такое возможно при «валютном режиме», если искусственно занижать курс национальной валюты). Но в других случаях «валютный режим» приводит к дефициту денег и росту кредитных ставок, что тормозит развитие экономики. Вся экономика приобретает экспортно-сырьевой характер просто потому, что не хватает денег для развития других секторов экономики.

Денежный дефицит приводит к высоким процентным ставкам и дополнительным издержкам производителей на обеспечение оборотных средств. Экономика снижает рентабельность, а недостаток инвестиций становится хронической болезнью. Развитие связывается только с иностранным инвестором, имеющим доступ к дешёвым кредитам. Ориентация на западного инвестора приводит и к доминированию иностранного капитала в экономике – ещё один признак колонии. При откачке внешнего капитала экономика страны тут же приходит в упадок из-за отсутствия оборотных средств у производителей.

В условиях хронического дефицита денег западные кредиты стали основой экономического роста – из-за присутствия этих денег в российской банковской системе упали ставки, это снизило издержки предприятий на оборотные фонды, начала развиваться ипотека. Это стимулировало экономику, росло строительство, промышленное производство и продажи автомобилей. Стабильно рос ВВП и реальные доходы населения. До кризиса 2008 года российская экономика демонстрировала для экономистов совершенно удивительный эффект – монетизация экономики росла вместе с уменьшением инфляции. Монетаристы из Минфина это явление объяснить не смогли, продолжая сдерживать рост денежной массы, тормозя с этим и рост экономики.

Только экстренные меры правительства сохранили экономику от ещё больших потерь и меры эти состояли в том, что правительство дало немного денег из Стабфонда. Выдало денег на несколько десятков миллиардов долларов, компенсировав часть оттока западных кредитов. Это спасло стратегически важные компании от банкротств. Спрашивается – а был ли метод ликвидации последствий западного кризиса полностью? Ответ – был. Элементарный. Взять и забрать наш Стабфонд из западных банков и положить на депозиты в наши государственные банки. Под те же 5%. Это компенсировало бы отток капитала полностью.

Источник

Что такое валютная система “Каренси борд” на самом деле?

Почему Центральные Банки развивающихся стран и стран ”третьего мира” девальвируют свои национальные валюты или что такое “Каренси борд”

Весь мир живет уже не один десяток лет в системе “Каренси борд”. Есть некоторые страны, которые не живут по этим правилам, к ним относятся Северная Корея, Куба, Иран и частично КНР. Но сейчас речь не о них. К странам, которые строго придерживаются системы “Каренси борд” относятся Россия, Украина, Казахстан и многие, многие другие.

Что же такое “Каренси борд” – это прямое соответствие всей денежной массы национальной валюты страны ее валютным резервам в признанных мировых денежных единицах, а именно долларах США, евро, британский фунт стерлинг со строгим соответствием курса обмена национальной валюты.

Разберем четыре примера работы системы “Каренси борд” в разных условиях

Пример работы системы “Каренси борд” при позитивном сальдо международной торговли с нулевым ростом ВВП внутри страны за Y год.

Выводы по первому примеру.

Пример работы системы “Каренси борд” при позитивном сальдо международной торговли с 10% ростом ВВП внутри страны за Y год.

Выводы по второму примеру.

Пример работы системы “Каренси борд” при негативном сальдо международной торговли с нулевым ростом ВВП внутри страны за Y год.

Выводы по третьему примеру.

Пример работы системы “Каренси борд” при негативном сальдо международной торговли с 10% ростом ВВП внутри страны страны за Y год.

Выводы по четвертому примеру.

Это не все варианты работы системы “Каренси борд”, но из этих примеров мы можем сделать несколько интересных выводов

1. Эта система не работает в странах с признанными мировыми валютами (США, Великобритания, страны ЕС в которых ходит евро…)

2. Рост ВВП в странах входящих в систему “Каренси борд” на Х % автоматически влияет на понижение национального курса национальной валюты к мировым валютам (доллар, евро, фунт) на Х%. Импорт дорожает. Инфляции нет.

3. Резкий рост позитивного сальдо международной торговли в таких странах не приводит к увеличению импорта, а заменяется тем, что страна вынуждена увеличивать инфляцию внутри себя, что приводит к обесцениванию накоплений граждан, которые содержат свои накопления в национальной валюте. Импорт и курс находится на том же уровне.

4. Резкое увеличение негативного сальдо международной торговли в таких странах приводит к ослаблению национальной валюты, так как происходит ее автоматическая корректировка в сторону понижения относительно мировых валют. Импорт становиться намного дороже и величина его уменьшается. Происходит подражание всех товаров внутри страны, в разной степени в зависимости от импорта составляющей в каждом товаре и услуге. Происходит инфляция.

Система валютного регулирования “Каренси борд”, создана с целью автоматического регулирования потребления мировых ресурсов, товаров и услуг в пользу держав с признанными мировыми валютами. Выход из этой системы автоматически ведет за собой или к свержению действующего правительства страны с целью возврата страны обратно в нее, либо, при отсутствии такой возможности, изоляции страны и превращения ее в Кубу или Северную Корею.

Про Россию

Пока Россия не выйдет из системы “Каренси борд”, она будет уязвима для внешних экономических атак на нее, а когда выйдет из нее столкнется с международной изоляции со стороны Западных стран и их прямых и косвенных сателлитами. Но говорить о каком-либо противостоянии России и Запада, без выхода из системы “Каренси борд”, это все ровно, что воевать с гитлеровской Германией поставляя ей одновременно нефть, газ, уголь и железные руды в неограниченных объемах совершенно бесплатно.

Видео про центральные банки, ФРС и Каренси борд

Как работает ЦентроБанк в России и про Каренси борд

Набиуллина: Ну не шмогла… Что общего и в чём различие «Дефолта 98» и «Обвала 14»

Источник

Currency board в России

Вопрос: Политика Центрального Банка России полностью определяется currency board/валютным советом/валютным комитетом.

Денежный режим основанный на прямом законодательном обязательстве обменивать национальную валюту на определенную иностранную валюту по фиксированному обменному курсу, в сочетании с ограничениями на выдачу полномочий для выполнения своих юридических обязательств. Это означает, что национальная валюта будет выпущена только под залог иностранной валюты и должна полностью обеспечиваться зарубежными активами, исключая традиционные функции центрального банка, например, валютного контроля и кредитора последней инстанции, оставляя мало возможностей для собственной денежно-кредитной политики.

Главное правило реализации currency board (далее cb) требует фиксации курса национальной валюты на уровне соотношения между денежной базой и валютными резервами.

Чтобы понять, насколько это правило несоответствует нашей действительности, достаточно посмотреть на пару графиков по данным от нашего ЦБ :

Из вышеприведённых графиков явно видно, что некая условность выполнения правил была только до конца 2003 года.

Не менее важным условием cb является требование о том, что Центральный Банк не может быть кредитором последней инстанции. Очевидно, что это условие также не имеет ничего общего с реальностью. Банк России не только может с лёгкостью предоставить любую ликвидность коммерческим банкам, но и регулярно делает это. (РЕПО, валютные свопы )

Самым наглядным примером разрушительного влияния cb на экономику может быть Аргентина 1992 — 2001 годов. В попытке подавить гиперинфляцию правительство ввело фиксированный курс национальной валюты к доллару США. На начальных этапах это действительно способствовало замедлению инфляции, увеличения притока иностранных инвестиций. Но также сильно подняло реальный курс песо, подавило экспорт и национальное производство, т.к. проще было «привезти», нежели «произвести». Всё это привело в конечном итоге — к безработице, падению экономики и дефолту 2001 года. Затем начался затяжной кризис которому не видно конца до сих пор.

На примере разбора требований выполнения cb ясно видно, что ничего похожего в нашей стране на сегодняшний день — нет.

Источник

Currency Board в России и Украине. Наглядно.

21-09-2012, 11:02 | Инфо-справка / Финансы | разместил: VP | комментариев: (2) | просмотров: (19 197)

Currency Board в России. Наглядно.

На Авантюре в МЭК-е снова зашумели о Currency Board и Центральном Банке РФ. Народ смешивает в кучу все подряд, агрегаты, резервы, денежные базы, массы.

Начнем с понятий:

1) Что такое Currency Board?«

2) Денежная база это агрегат?

Нет. Обратимся, например, к бюллетеню Банковской статистики. (стр. 151)

Денежная база в широком определении Общие положения

В таблице “Денежная база в широком определении” представлена информация об объеме, структуре и динамике денежной базы. Этот показатель характеризует денежно-кредитные обязательства Банка России в национальной валюте, которые обеспечивают рост денежной массы. Денежная база не является денежным агрегатом, она представляет собой основу для формирования денежных агрегатов и поэтому называется также деньгами “повышенной эффективности”. Денежная база в широком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах (включая усредненные остатки обязательных резервов) и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России (по рыночной стоимости), средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк России, а также иные обязательства Банка России по операциям с кредитными организациями в валюте Российской Федерации. Показатель “Денежная база” в таблице“Обзор центрального банка” рассчитывается так же, как и денежная база в широком определении.

3) Придерживается ли ЦБ России политики валютного управления?

Небольшой экскурс в прошлое. Цитата из служебной записки Сергея Алексашенко (в прошлом первый заместитель председателя ЦБ РФ)

«Председателю Банка России (22 мая 1997)

Начиная с октября 1996 года Россия находится в принципиально новой ситуации в отношении проведения денежной политики: практически мы перешли к механизму currency board, т. е. каждый новый рубль прироста денежной базы обеспечен соответствующим ростом валютных резервов Банка России.»«

А теперь о «настоящем». Для анализа политики ЦБ РФ нам потребуется не так уж много.

Денежная база в широком определении. Ее можно найти на сайте Центробанка здесь. (К сожалению, только с 2002 года.)

Международные резервы Российской Федерации возьмем отсюда.

Курс доллара, выставляемый Банком России собран здесь.

В случае привязки политики Центробанка к currency board эти три параметра должны «биться в треугольнике»

курс = денежная база/международные резервы

Где в графе «Курс доллара США (теоретический) мы получаем каким должен бы быть курс в случае проведения Центробанком политики currency board.

В таблице также вычислена корреляция «теоретического» и «реального» курса Центробанка, которая должна стремиться к единице «снизу» в случае «currency board».

Например у Нацбанка Украины это соотношение находится примерно на уровне 0,85.

Итак, что же мы видим?

Что примерно в 2005 году Центральный Банк Российской Федерации послал подальше политику «Валютного Управления» и начал проводить. Ой! свою собственную(?!).

P.S. Энтузиасты могут дополнить таблицу более подробными данными (благо они есть) и построить график поинтереснее. Например помесячный. И хорошо бы найти «денежную базу» с 90-х годов, чтобы подтвердить догадки о следовании currency board с 1996 года. Если пришлете, буду благодарен.

Currency Board на Украине. Наглядно.

Казалось бы суверенное государство должно проводить собственную монетарную политику, ориентируясь только на потребности своей страны в денежной массе при существующем масштабе цен. И официально режим валютного управления в стране не задекларирован. Но давайте попробуем проверить.

На стр. 54 увидим объемы денежной базы (2005-2009 г.г)

Рисуем простейшую табличку. (Таблица избыточна. Нас интересует только денежная база, валютные резервы и курс Нацбанка Украины)

расчётный курс (Currency Board) к курсу НБУ

Источник