Ипотечная облигация
Опубликовано 12.07.2021 · Обновлено 12.07.2021
Что такое Ипотечная облигация?
Ключевые моменты
Понимание ипотечных облигаций
Когда человек покупает дом и финансирует покупку с помощью ипотеки, кредитор редко сохраняет право собственности на ипотеку. Вместо этого он продает ипотеку на вторичном рынке другому лицу, например, инвестиционному банку или государственному предприятию (GSE). Эта организация объединяет ипотеку с пулом других ссуд и выпускает облигации с ипотекой в качестве обеспечения.
Когда домовладельцы выплачивают свои ипотечные кредиты, процентная часть их платежа используется для выплаты дохода по этим ипотечным облигациям. До тех пор, пока большинство домовладельцев в пуле ипотечных кредитов не отстают от своих платежей, ипотечная облигация является безопасным и надежным источником дохода.
Преимущества и недостатки ипотечных облигаций
Недостатком ипотечных облигаций является то, что их доходность обычно ниже, чем доходность корпоративных облигаций, поскольку секьюритизация ипотечных кредитов делает такие облигации более безопасными вложениями. Преимущество состоит в том, что если домовладелец не выполняет ипотеку, держатели облигаций имеют право требования на стоимость имущества домовладельца. Имущество может быть ликвидировано за счет выручки, используемой для выплаты компенсации держателям облигаций. Еще одно преимущество ипотечных облигаций состоит в том, что они являются более безопасным вложением, чем, например, акции.
Напротив, инвесторы в корпоративные облигации практически не имеют возможности обратиться за помощью, если корпорация не в состоянии заплатить. В результате, когда корпорации выпускают облигации, они должны предлагать более высокую доходность, чтобы побудить инвесторов взять на себя риск необеспеченного долга.
1,7 трлн долларов
Сумма, хранящаяся в ценных бумагах с ипотечным покрытием Федеральной резервной системы.
Особенности ипотечных облигаций
Одно важное исключение из общего правила, согласно которому ипотечные облигации представляют собой надежные инвестиции, стало очевидным во время финансового кризиса конца 2000-х годов. В преддверии этого периода инвесторы осознали, что они могут получать более высокую доходность, покупая облигации, обеспеченные субстандартными ипотечными кредитами – ипотечные кредиты, предлагаемые покупателям с плохой кредитной или непроверяемой доходностью, – при этом сохраняя при этом предполагаемую безопасность инвестиций в обеспеченный долг.
К сожалению, дефолт по этим субстандартным ипотечным кредитам вызвал кризис, во время которого многие ипотечные облигации не выполнили свои обязательства, что обошлось инвесторам в миллионы долларов. После кризиса такие ценные бумаги стали предметом повышенного внимания. Тем не менее, ФРС по-прежнему владеет значительным количеством 1,7 триллиона долларов в MBS.
Инвестиционная привлекательность
Высокая доходность по сравнению с ОФЗ при сопоставимом уровне риска
Обеспечение обязательств поручительством ДОМ.РФ и ипотечным покрытием
Создание надежного финансового инструмента сохранения и инвестирования пенсионных накоплений
Высокая ликвидность, соответствие требованиям для включения в ломбардный список Банка России
Предоставление ипотечных кредитов
Предоставление физическим лицам доступа к качественному жилью через предоставление ипотечных кредитов по более низким ставкам, благодаря возможности рефинансировать выданные ипотечные кредиты на финансовом рынке.
Формирование и продажа ипотечного пула
Банк-оригинатор продолжает сервисное обслуживание ипотечных кредитов, а ДОМ.РФ выполняет функции резервного сервисного агента по ипотечным кредитам, обеспечивая непрерывность поступления денежного потока по закладным в случае невозможности Банка осуществлять сервисное обслуживание.
Инвестор приобретает облигации с ипотечным покрытием ИЦБ ДОМ.РФ и получает денежный поток, который формируется за счет процентных платежей и амортизации основного долга по портфелю закладных за минусом расходов и стоимости поручительства ДОМ.РФ.
Оценка пула и предоставление поручительства
ДОМ.РФ проводит оценку пула закладных и гарантирует своевременное погашение номинала облигации и купона в полном объеме по каждому выпуску ИЦБ ДОМ.РФ посредством предоставления поручительства.
Информационные материалы и любые информационные сервисы, размещенные на настоящем сайте, не являются рекламой и не могут расцениваться в качестве инвестиционного консультирования, рекомендаций или предложений, направленных на стимулирование пользователей к приобретению, продаже или совершению иных сделок с администрацией сайта или ее аффилированными лицами, в том числе сделок с какими‐либо ценными бумагами и иными активами.
Информационные материалы могут содержать ссылки на сайты третьих лиц. Администрация сайта не выступает в качестве агента указанных третьих лиц, а также не представляет их интересы на каком‐либо ином основании. Размещение указанных ссылок преследует исключительно информационные цели и не должно рассматриваться в качестве рекламы продуктов, реализуемых какими‐либо третьими лицами. Если во время использования сайта пользователь осуществляет переход по внешней ссылке, обеспечивающей переход пользователя на сайт третьего лица, администрация сайта не несет ответственности за какие‐либо прямые или косвенные убытки, понесенные пользователем в связи с таким переходом.
Все информационные материалы, размещенные на сайте и сервисы сайта, являются интеллектуальной собственностью их правообладателя и охраняются международными договорами Российской Федерации и законодательством Российской Федерации. Источником и обладателем цифровых данных и иных сведений неконфиденциального характера о ходе и итогах торгов ПАО «Московская Биржа ММВБ‐РТС» (далее — Биржа), размещенных на настоящем сайте, является Биржа. Любое распространение и воспроизведение такой информации возможно только с письменного согласия Биржи.
Администрация сайта не несет ответственности за достоверность предоставленной информации и последствия использования пользователем информации. Принимая во внимание вышесказанное, пользователю не следует полагаться исключительно на представленную информацию, а самостоятельно проводить инвестиционный анализ. Администрация сайта не несет ответственности перед пользователями за какие‐либо убытки (включая вред, вызванный потерей данных или ущерб, причиненный чести, достоинству или деловой репутации), если соответствующие убытки возникли в связи с использованием сайта, размещенной на нем биржевой информации, а также иных материалов, к которым пользователи получили доступ в процессе использования сайта. Администрация сайта не несет ответственности за риски, в том числе за любой ущерб, убытки или расходы, возникшие в результате решений, принятых на основании информации, размещенной на сайте, а также вследствие какого-либо использования сайта или информационных материалов и сервисов сайта.
Данный сайт защищен с помощью reCAPTCHA и соответствует Политике конфиденциальности и Условиям использования Google.
Что такое ипотечные облигации и как на них заработать
Не так давно в России инвесторам стал доступен новый вид капиталовложений – ипотечные облигации. Этот тип ценных бумаг сегодня считается простым в обращении и относительно прибыльным. Чтобы вы смогли приобрести их для себя, разберем, что они собой представляют и какие риски с этим могут быть связаны.
Что такое ипотечная облигация?
Под этим термином понимают долговые ценные бумаги, выпускаемые банками. Обеспечением по ним выступают регулярные выплаты клиентами по ипотечным кредитным договорам. Ипотечные ценные бумаги (ИЦБ) можно использовать для инвестирования средств, чтобы получить более высокий доход, чем депозиты.
Цель выпуска ипотечных облигаций
Банки выпускают ИЦБ для увеличения размера средств в обороте. Фактически они перепродают долги третьим лицам за небольшой процент. Это позволяет кредитной организации сохранять прежний уровень деловой активности, получать дополнительные инвестиции и укреплять собственные позиции на рынке.
Принцип работы ценных бумаг
Ипотечные облигации имеют простой алгоритм работы. Предположим, банк выдает заемщику ипотеку в размере 25 миллионов рублей. Сразу после этого кредитная организация выпускает облигации на ту же сумму. После этого пул ценных бумаг отправляют на торги. Деньги, полученные от продажи этих ценных бумаг, банк использует для выдачи новых займов. Инвесторы же получают долгосрочный доход по облигациям.
Правила выпуска ипотечных ценных бумаг
На рынке существует три вида ИЦБ, имеющих разные правила выпуска. Среди них:
Важно: при покупке облигаций инвестору стоит выяснить, к какому именно типу они относятся. От этого может напрямую зависеть стабильность выплат по ценным бумагам.
Преимущества и недостатки инвестирования в ИЦБ
Ипотечные облигации имеют ряд плюсов, выделяющих их на фоне других объектов инвестирования. К таковым относят:
К недостаткам инвестирования в ИЦБ относят длительный срок погашения. Он равен сроку ипотеки. Если она, к примеру, была выдана на 20 лет, в течение всего этого срока клиент не сможет забрать свои инвестиции из банка. Если же человек, получивший ипотеку, закроет ее досрочно, владелец ИЦБ потеряет часть прибыли. Банк в большинстве случаев откажется ее компенсировать.
Рынок ипотечных облигаций за рубежом и в России
В США и Западной Европе взрывной рост рынка облигаций пришелся на конец 80-х годов прошлого века. Эта тенденция сохранялась до 2000-х годов. Уже с 2003 года в отрасли наметился кризис. Банки успели выдать большое количество ипотечных кредитов без обеспечения. В результате у крупнейших игроков рынка возникли проблемы с возвратом средств по жилищным кредитам. Из-за этого рынок обвалился, а сами ИЦБ потеряли свою привлекательность для инвесторов. Восстановить свои позиции в этой отрасли многим крупным банкам удалось не так давно. Сегодня рынок стабилизировался, однако про стабильный рост говорить пока рано. Ведущими игроками в этой сфере являются Bank of America, JP Morgan.
В РФ ипотечные облигации были впервые выпущены в 2003 году. Их эмитентом выступил «Газпромбанк». Тогда же был принят основной нормативный акт, регулирующий эту отрасль –152-ФЗ. Сейчас в России рынок ипотечных облигаций находится в стадии становления. Популярностью пользуются ценные бумаги, выпущенные Сбербанком, «Газпромбанком», а также ВТБ. Ожидается, что к 2021 году объем рынка ИЦБ составит 1 трлн рублей.
Риски инвестирования в ипотечные облигации
Основной риск ИЦБ – досрочное погашение ипотеки. Из-за него инвесторы теряют часть дохода, соответственно, вложения в облигации проигрывают в сравнении с инвестициями в фонды или даже депозиты. Подобные риски крайне трудно прогнозировать в каждом конкретном случае, поскольку они зависят от ряда факторов: экономической ситуации в стране, изменения материального положения конкретной семьи, смены тенденций на рынке недвижимости. Однако пока это единственный существенный риск, связанный с облигациями, при котором инвестор так или иначе получает назад всю вложенную сумму средств. А значит, им при прочих выгодных условиях капиталовложения можно пренебречь.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Ипотечный пул
Опубликовано 24.06.2021 · Обновлено 25.06.2021
Что такое ипотечный пул?
Ипотечный пул – это группа ипотечных кредитов, находящихся в доверительном управлении в качестве обеспечения для выпуска ценных бумаг с ипотечным покрытием. Некоторые ценные бумаги с ипотечным покрытием, выпущенные форвардном рынке, о котором будет объявлено позднее (TBA).
Краткий обзор
Ипотечный пул – это группа ипотечных ссуд, хранимых в качестве обеспечения в трасте, обычно для выпуска ценных бумаг с ипотечным покрытием.
Ключевые выводы
Понимание ипотечного пула
Ипотечные пулы состоят из ипотечных кредитов, которые, как правило, имеют схожие характеристики – например, они обычно имеют примерно одинаковый срок погашения и процентную ставку.Как только кредитор завершает сделку по ипотеке, он обычно продает ипотеку другому лицу, например Fannie Mae или Freddie Mac.Затем эти организации объединяют ипотечные кредиты в ипотечный пул, и этот ипотечный пул затем выступает в качестве залога по ценной бумаге, обеспеченной ипотекой.
Ипотечные ценные бумаги обеспечены ипотечный пул,заполненный с аналогичными закладными, а, обеспеченный залог долгового обязательство (CDO) обеспечено пулом кредитов с различными характеристиками. CDO – это структурированный финансовый продукт, который объединяет активы, генерирующие денежный поток, и переупаковывает этот пул активов в отдельные транши, которые могут быть проданы инвесторам. Обеспеченное долговое обязательство названо в честь объединенных активов, таких как ипотека, облигации и займы, которые по сути являются долговыми обязательствами, которые служат обеспечением для CDO. Однако пул ипотечных кредитов, обеспечивающий более сложные ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, или CDO, может состоять из ипотечных кредитов с более разными процентными ставками и характеристиками.
Преимущества фонда ипотечного пула
Фонды ипотечного пула хороши для инвесторов, стремящихся получить доступ к недвижимости, поскольку они представляют собой инвестиции с низким уровнем риска, которые перемещаются независимо от акций и облигаций и предлагают предсказуемый ежемесячный доход. Ссуды фонда ипотечного пула обеспечиваются недвижимостью и называются твердыми деньгами, потому что в отличие от большинства банковских ссуд (которые зависят от кредитоспособности заемщика) ссуды в твердых деньгах учитывают стоимость лежащей в основе собственности.
Сроки получения ссуд под твердые деньги короче, чем у большинства ипотечных ссуд; они варьируются от нескольких месяцев до трех лет, тогда как обычные ипотечные кредиты имеют срок от 10 до 30 лет. Из-за более коротких сроков ссуды в твердых деньгах менее подвержены влиянию колебаний процентных ставок, что означает более предсказуемый и надежный денежный поток.
Как упоминалось выше, фонды ипотечного пула различаются: некоторые из них сосредоточены на определенных типах собственности, а другие – на более общем. Эти различия могут повлиять на риск и доходность, поэтому важно изучить различные ипотечные пулы, прежде чем углубляться в них. При выборе фонда ипотечного пула для инвестирования необходимо учитывать географическую направленность портфеля, тип собственности и положение залога, критерии андеррайтинга., ликвидность и управленческий опыт
Ипотечные облигации. Что это и как на них заработать
Ипотечная облигация (ипотечная ценная бумага, ИЦБ) — это облигация, выпущенная банком и обеспеченная платежами его клиентов по ипотечным кредитам.
Упрощенно такая облигация формируется следующим образом: банк выдает клиентам ипотечные кредиты, которые объединяются в общий пул (ипотечное покрытие), после чего права на получение платежей из этого пула структурируются, и под них выпускается ценная бумага. Таким образом, держатель данной бумаги получает доходность, обеспеченную ипотечными платежами. Эта ценная бумага называется ипотечной облигацией, а процесс перепродажи долга в виде ценных бумаг получил название секьюритизация.
Для банка выпуск ИЦБ позволяет зафиксировать доход, который формируется за счет разницы между получаемой ставкой по ипотеке и выплачиваемым купоном по облигации. При этом вырученные от продажи облигаций деньги могут быть снова использованы для выдачи новых кредитов. Таким образом, кредитная организация может увеличить оборачиваемость активов и повысить уровень прибыли.
Для инвестора ипотечная облигация представляет долгосрочный инструмент для вложения средств, надежность которого обеспечена недвижимостью. Даже если заемщик перестанет платить ипотеку, банк может реализовать его квартиру на торгах и выполнить свои обязательства перед инвесторами. При этом доходность по таким бумагам, как правило, несколько выше, чем по выпускам с сопоставимым кредитным качеством.
Минусом для инвестора является неопределенность будущих потоков платежей по облигации. Заемщики могут досрочно гасить свою задолженность по ипотеке, что приведет к незапланированному досрочному погашению части номинала ценной бумаги (амортизации). Таким образом, инвестор подвергается риску реинвестирования амортизированной суммы. Это может привести к росту транзакционных издержек, а также уменьшению доходности в случае снижения процентных ставок.
Виды ипотечных облигаций
Ипотечные облигации могут быть однотраншевыми (агентские) и многотраншевыми. В отдельную категорию можно выделить балансовые ИЦБ.
Однотраншевые ИЦБ — один пул кредитов обеспечивает только один выпуск облигаций. Классическая схема размещения ипотечных облигаций.
Многотраншевые (структурированные) ИЦБ — один пул кредитов обеспечивает несколько выпусков облигаций. Бумаги этого вида часто выпускаются в виде нескольких траншей, как правило старшего и младшего. Владельцы старшего транша имеют приоритетное право на получение выплат по сравнению с держателями младших траншей. Это значит, что чем младше транш, тем выше риск и сопутствующая доходность. В случае убытков (дефолтов по ипотечным кредитам) в первую очередь страдают держатели младших траншей.
Балансовые ИЦБ — обычные облигации банка, которые дополнительно обеспечены пулом ипотечных кредитов. При этом ипотечные кредиты остаются на балансе банка, а инвестору стоит учитывать не только кредитный риск пула ипотечных кредитов, но и кредитный риск самого эмитента.
На рынке также существует ипотечный сертификат участия, который не стоит путать с ипотечной облигацией. Этот инструмент похож по сути на пай в ПИФе с тем отличием, что управляющая компания управляет не портфелем ценных бумаг, а портфелем выданных ипотечных кредитов. Получив предложение вложить средства в ипотечный сертификат участия, инвестору следует понимать, что это другой инструмент со своими особенностями.
Ипотечные облигации в России
Несмотря на то, что впервые ипотечные облигации появились в РФ 16 лет назад, российский рынок ИЦБ до сих пор находится в стадии становления. Это связано как с несовершенством регулирования и рыночной инфраструктуры, так и с осторожным отношением инвесторов к специфическому инструменту.
В последние годы рынок ИЦБ значительно ускорил рост, главным образом, за счет выпусков государственного банка ДОМ.РФ (прежде АИЖК —Агентство ипотечного жилищного кредитования). По состоянию на 31.12.2019 г. в обращении (не погашены) находятся 137 выпусков ипотечных облигаций на общую сумму 555,7 млрд руб., из которых 436 млрд руб. (78,5%) — с поручительством ДОМ.РФ. Весь объем первичного размещения в 2019 г. был представлен выпусками ипотечных облигаций, секъюритизированных ДОМ.РФ.
Дочернее подразделение банка ООО «ДОМ.РФ Ипотечный агент» (ИА ДОМ.РФ) является крупнейшим агентом по выпуску ипотечных облигаций. Компания приобретает у коммерческих банков (банков-оригинаторов) права требования по кредитам, обеспеченным ипотекой, и обменивает их на облигации с ипотечным покрытием. Выпущенные облигации банки могут как оставить на своем балансе, так и продать сторонним инвесторам.
Поручителем по ценным бумагам выступает материнская компания АО «ДОМ.РФ», 100% которой принадлежит государству через Росимущество. Это позволяет рассматривать данные облигации в качестве высоконадежных квазигосударственных бумаг. При этом премия по доходности к сопоставимым ОФЗ в среднем составляет 1,1–1,3%.
По выпускам облигаций ИА ДОМ.РФ, представленным на Московской бирже, действуют маркетмейкеры, поддерживающие более-менее приемлемый размер спреда. Это позволяет даже при невысокой ликвидности рассмотреть данные бумаги к покупке частным инвесторам.
Ипотечные бумаги других эмитентов из-за низкой ликвидности пока практически не доступны для частных инвесторов на Московской бирже. Кроме того, если бумаги ДОМ.РФ достаточно стандартизованы, то среди других выпусков встречаются сложные структурированные инструменты, для оценки которых требуется достаточная квалификация.
Поэтому знакомство с рынком ипотечных облигаций можно начинать с выпусков ДОМ.РФ. Список всех выпусков ИА ДОМ.РФ можно увидеть на соответствующей странице официального сайта. На этом же сайте можно найти эмиссионные документы и другую информацию об ипотечных облигациях.
Купон по российским ИЦБ в большинстве случаев выплачивается на ежеквартальной основе. При этом график купонных выплат и амортизации можно отслеживать на специальных ресурсах: например, rusbonds.ru или cbonds.ru.
Срок до погашения по ИЦБ достаточно долгий, что обусловлено длительностью среднего ипотечного кредита. В то же время фактическое погашение ИЦБ обычно происходит раньше за счет досрочного гашения кредитов.
Для оценки дюрации по ИЦБ аналитики часто используют показатель коэффициента досрочных погашений ипотечных кредитов (Conditional Prepayment Rate, CPR). Чем выше коэффициент для конкретного выпуска, тем короче ожидаемая дюрация.
Обычно в условиях снижения ставок по кредитам CPR растет, так как заемщики рефинансируют уже полученные кредиты по более дешевым ставкам. И наоборот, в условиях роста ипотечных ставок CPR может снижаться.
Другим специфическим показателем является скорость выхода закладных в дефолт (Constant Default Rate, CDR) — отношение суммы основной задолженности по закладным, ставшими дефолтными в течение года, к общей сумме задолженности на начало периода. По облигациям ИА ДОМ.РФ ипотечный агент принимает на себя обязательство выкупа просроченных кредитов.
На основании CPR, CDR аналитиками рассчитываются прогнозируемые денежные потоки по амортизации номинала. Учитывая сложности расчета, проще всего оценить доходность и справедливую цену облигации, используя специализированные инструменты. На сайте ИА ДОМ.РФ есть специальный калькулятор ИЦБ, который позволяет инвесторам оценить ожидаемую доходность интересующих выпусков. Также ожидаемая доходность для некоторых выпусков рассчитывается на сайте Московской биржи, где можно увидеть полный список допущенных к торгам ипотечных облигаций.
Ипотечные облигации в РФ представляют хорошую возможность для инвестора получить долгосрочную доходность выше ОФЗ при высокой надежности вложений. При этом минусом будет низкая ликвидность и небольшой перечень бумаг, доступных к покупке. С учетом темпов роста рынка можно предположить, что на горизонте ближайших лет существенно вырастут количество ИЦБ и их ликвидность. Это может поставить рассматриваемые инструменты на один уровень по привлекательности с муниципальными и, возможно, даже корпоративными выпусками.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Ход торгов. Акции Сбербанка и Газпрома вновь подверглись распродажам
Какие акции в топе прогнозов на 2022 год
Сегодня на СПБ. Восстановление началось
Ключевые события недели: инфляция в России и США, переговоры Путина и Байдена, утренняя сессия
Нефть растет на 2,5% в начале недели. Что происходит
Акции Evergrande упали к 11-летнему минимуму. Что происходит с долгом
Акции Li Auto достигли среднесрочной цели и рухнули на 16%. Что дальше
Акции Ozon упали к цене начала торгов на бирже. Что дальше
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
